前段时间，雪球直播节上，我分享了一期内容《在大A，有个指数战胜了纳斯达克》，直播里我分享了一个数据，截止2023年8月18日，5年内，可转债等权指数上涨了109.48%，而同期美股表现最好的纳斯达克指数只上涨了99.47%。相对来说，更低迷的是大A的股票指数，从2018年8月的股市低点到8月，上证指数上涨了17.35%，深证成指上涨了25.15%，沪深300则只有17.17%。而随着最近几个月的下跌，这些指数涨幅又有了不少回撤。
不止是5年时间的数据，在可转债诞生的二十多年时间里，它给投资者带来的回报都是相对稳定，且回撤不高的。
都是大A的金融产品，为什么可转债的表现会胜于大A股票，甚至可以击败超强的美股呢？很关键的因素是可转债这个投资品自诞生以来就绑定了上市公司和大股东的权益，而股票却没有。
既然可转债作为一个相对成熟的品种，把它的设计思路纳入大A股票的监管中，深度绑定股票投资者，尤其是中小投资者和上市公司的权益，或许才能真正推动股市的稳定的发展。
一：我们先来看看可转债和股票的区别
可转债是双重属性的投资品种，它有期权价值，当股市上涨时，它能够转换成股票，享受股票上涨的收益。
同时它也是债券，如果在存续的5到6年时间里，发行可转债的上市公司的股价表现不佳，公司则需要还本付息。
所以通过可转债的设计规则，我们会发现为什么可转债被上市公司的重视程度，是远高于股票的。
因为在存续的五到六年时间里，上市公司都需要面对可转债到期还钱的问题，可转债是上市公司董事长们心里的小甜甜和白月光。
因为只有认真经营或是给予可转债投资者更好的政策，才能避免到期还钱的结局。
而股票投资者则比较悲剧，他们一直是上市公司的对手盘，是董事长和重要股东们倒垃圾的对象。讲好故事、做好假账、把自己股份高价卖给投资者，就是部分垃圾公司的董事长们的终极目标。
这些交易还是不可逆的，买定离手，当投资者接盘这些股票后，董事长们就可以变脸了，毕竟他们是管杀不管埋的，股票投资者，尤其是中小投资者，也是在深度大面积亏损后，才发现自己是小娘养的娃。
二、如何将可转债的设计理念纳入到未来的股票融资行为中
在造假处罚过轻的背景下，中国的股市充斥了太多没有必要的融资行为。借鉴可转债设计思路，把债权的权利给予参与融资的中小投资者，或能减少过多圈钱的行为。
至少应该给予中小投资者两类债权。
1、新股债权
新股发行时，所有参与融资的中小投资者，上市公司同步给予回购的期权。该期权的内容是：上市公司保障在新股发行的3.5年（新股三年为全解禁时间）后，承诺投资者有权利按照发行价将股票卖回给上市公司。
该期权的还款主体为上市公司，担保人为：控股股东、重要股东、承销券商和财务公司。
只有新股发行解决了，一票子买卖的行为，我们的大A才能迎来健康合理的融资行为。
现在的上市公司，粉饰财务数据高价发行，新股发行后，上市公司立即变脸。
如果债权期权给予中小投资者后，他们便不敢随意定上高价，因为融资越离谱，最后还钱的可能性越大。
而当前的承销券商和财务公司在新股发行过程中。赚的太多，承担的责任太少。我认为，他们每一分赚的钱都应该有责任，做好承销和审核工作。对得起自己的职责，而不是全部站在上市公司的立场上，把法律法规视为无物。
在上市的全过程中，承销券商和财务公司有了压力，他们才能做好自己本份。
2、再融资债权
上市公司目前主要的再融资模式是可转债和增发。因为可转债发行有门槛，会导致部分公司无法发行转债。
但是增发股份是相对市场价格有折让的，如果增发过多，其实是摊薄了不能参与增发的中小投资者权益。很多上市公司，都是采用一边低价定增，一边变相抛售解禁股票去无风险套利。
所以因为减少增发，而更多的采用配股的方式进行股权融资。但是对于参与配股的中小投资者，同样需要给予该股份上市公司回购的期权。
只是上市回购的价格，应该高于配股价格，回购的价格应该是发行时点，股份的除权价格。同样应该参考新股发行做债权担保。
三、融资债权的推出会带来革命性的变化
1、当融资不再是一票子买卖，投资者和上市公司的至少在融资后的几年内都会被深度绑定。所以高价会缓解，上市公司会给予合理甚至偏低的发行价格和再融资价格，避免后续还债。
2、造假的难度会增加，券商和财务公司作为担保方后，会有更强的意愿做自我监管。现在的他们，完全没有约束，只有利益，便会一门心思找监管漏洞，把监管作为对手盘。当他们成为担保方后，他们会精选好的项目，不会再让阿猫阿狗上市来圈钱了。
3、债权的计划，可以先在主板和创业板实施，因为有质量的企业，他们当然有底气做好市值管理，避免回购发生。他们的推出并不会影响有质量企业的上市融资。
而在科创和北交所等板块，需要承担创新型企业的融资，可能短期难以见效。所以这样的企业，给予重点监管，如果造假，则需要券商和财务公司连带责任。
当前A股的上市公司太多，有质量的太少。
低成本圈钱的时代一定要终结，当债权的门槛树立后，会击退很多碰瓷的上市公司。大股东既然来上市拿了天量的资金，就不能嘴上说一套，私底下又做一套。一边喊着看好自己的公司，一边大手笔抛售，但是有了制度的约束后，想要忽悠中小投资者接盘，就应该付出真金白银的代价。
在地产不振的背景下，做好做大A股的建设显得尤为重要，让有质量的企业融资，不让垃圾企业继续掏空国家，才是推动国家经济转型最重要的任务。
最后说一个笑话：
最近两年，由于游资对少部分迷你转债进行了炒作，监管部门后续连续出台了两轮可转债新规，其中的政策并没有针对问题去解决，而是让可转债借鉴了股市的监管思路，各种想当然的制度。
2022年8月可转债新规后，可转债等权指数一年多没有创出新高了。并不是可转债不涨了，而是这些政策，实际上是一个好的制度去借鉴一个不好的制度，导致了上市公司的大股东拿走了原本属于中小投资者的钱。
任何的监管政策都应该科学，普惠、公平、合理才是监管的目标。
最新的数据，可转债等权指数给纳斯达克反超了。
