借力中小银行，构建互联网金融生态闭环
　　
奥马电器(002668)

　　事件： 2015 年 12 月 24 日晚，公司全资子公司钱包金服（北京）科技有限公司（以下简称“ 金服科技”）与宜宾市商业银行签订全面开展互联网银行业务战略合作协议。双方拟在直销银行、市民卡工程、供应链金融、互联网营销、互联网运营推广、互联网金融企业资金存管等相关平台、产品和服务领域建立长期稳定的战略合作伙伴关系。

　　点评： 本协议是金服科技注册成立后签署的首个全面开展互联网银行业务的战略合作协议，距离其取得营业执照仅 14 天。 金服科技是公司 2015 年定增项目之一互联网金融云服务平台的实施主体，本协议的签署只是金服科技的第一个全方位战略合作。根据之前调研的结果，中融金已经和 60 余家银行开展部分业务合作且基本上每周都会有一家银行上线运营。 我们认为，随着定增项目互联网金融云服务平台项目的持续推进，将会有更多的中小银行同公司建立全面战略合作，这为构建互联网金融生态闭环建立基础。

　　核心逻辑：

　　钱包金服 1.0（ ToB）： 凭借“互联网金融云服务平台 智能 POS”圈存“银行系资产端 线下商家”，夯实“社区金融 O2O”基础。我们预计， 2016 年上半年 200 中小银行合作，百亿级资产端供给可期。

　　钱包金服 2.0（ ToC）： 强推“ 钱包生活 APP”，直戳“ 消费优惠（节流）、理财增值（开源）” 等用户痛点，积累“ 交易行为、风险偏好” 等数据，深挖“ 消费信贷 商家信贷” 万亿级长尾市场。

　　我们认为，有别于有较大“争议”的 P2P 公司，钱包金服借力中小银行，卡位“线下商业场景”，借助大数据分析挖掘“消费信贷 商家信贷”增量长尾资产，构建互联网金融生态“闭环”（所谓闭环：即能销售资产，又能产生资产）。具体详见深度报告《 打造 N 个“陆金所”，互联网金融的阿里模式》。

　　盈利预测与投资建议： 6 个月目标价 160 元，首次覆盖给予“买入”评级

　　我们将公司传统的冰箱 ODM 业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。 其中，冰箱 ODM 业务 2015-2017年贡献净利润分别为 22,192.97、 24,412.27、 26,853.50 万元；考虑到“中融金”的业绩承诺及定增 26 亿在 2016、2017 年业绩释放， 互联网金融业务 2015-2017 贡献净利润分别为 3,162.00、18,540.00、46,043.00万元。 参考同类上市公司对应 2016 年的市盈率作为估值参考，冰箱 ODM 业务 2016 年 PEx25，互联网金融业务 2016 年 PEx180。 我们给予未来 6 个月内估值为 396 亿元，增发后总股本 2.49 亿股，对应目标价为 160 元， 首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示： 1） 募投项目实施及运营风险； 2） 互联网金融政策监管风险； 3）股市系统性风险。[中泰证券股份有限公司]