【研报：蓝特光学-688127-车载光学+XR高景气，玻非+微棱镜龙头前景可期-220222】

核心观点：

蓝特光学是国内光学元件细分赛道龙头，产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等，下游面向消费电子、光学仪器、汽车、AR等市场。

2020年公司光学棱镜在整体收入占比约67.6%，非球面透镜占比约13.0%，玻璃晶圆占比11.9%，汽车后视镜和其他占比分别为0.5%和7.0%。

车载摄像头和激光雷达需求旺盛，玻璃非球面业务受益显著。

车载摄像头和激光雷达镜头多采用玻塑混合或全玻镜头，其中非球面镜片成像相差小，相比于球面镜片优势显著。

公司玻非绑定舜宇等头部车载镜头厂，激光雷达镜片也供应头部企业，未来玻璃非球面业务将保持快速成长。

传统棱镜业务稳定增长，潜望式棱镜项目未来空间大。

公司传统棱镜主要用于望远镜，稳定增长。

光学变焦是手机升级的重要卖点，根据大客户披露的专利，其未来有望在新机中采用潜望式摄像头，公司作为大客户原长棱镜的核心供应商有望切入潜望式摄像头微棱镜，为公司带来显著增量。

光波导技术是AR主流技术，晶圆业务未来可期。

AR眼镜主流技术是光波导，公司绑定康宁为AR晶圆提供前道加工，AR晶圆业务未来可期。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年收入分别为4.24、5.40、12.77亿元，同比增长-3.4%、27.3%和136.5%，归母净利润分别为1.41、1.47、4.82亿元，同比增长-22.7%、4.1%和227.7%，对应2022年02月21日收盘价的PE分别为49.06、47.14、14.39倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、客户认证进度不及预期、大客户项目推迟。

特别提示：本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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