【研报：鑫科材料-600255-聚焦主业，连接器用高精度铜板带龙头未来可期-220207】

核心观点：

公司已全面剥离文化产业，聚焦高精铜板带业务，产能两年内有望翻番。

公司产品主要用于连接器，盈利能力行业领先。

受益于新能源和5G等新兴领域高速发展以及国产替代，公司有望迎来价值重估。

彻底剥离文化产业，专注高精度铜板带加工业务。

公司成立于1998年，深耕铜加工领域多年，为国内铜合金加工行业第一家上市公司。

2015年公司曾尝试进军影视文化产业，2018年公司制定“剥离文化产业、深耕铜加工业的发展战略”，并于2020年彻底剥离了影视文化业务，全面回归铜加工业。

连接器用高精铜板带材龙头，产能两年内有望翻番。

公司主动剥离铜杆丝、异型材等落后产能，目前铜基合金产品均为高精铜板带材，年产能约5万吨，公司计划今年对芜湖产线进行技改并扩产能1万吨，广西和江西铜带项目规划年产能分别为2和1.8万吨，广西项目已于去年底投产，其余预计2023年建成并投产，届时高精铜板带年产能有望接近10万吨。

单吨盈利能力行业领先，镀锡产线进一步增厚利润。

随着公司无锡和芜湖基地高精铜板带产能释放，以及低端产品的剥离，铜基合金材料盈利水平快速提升，单吨毛利自2016年1209元迅速提升至2020年6180元。

此外公司拥有回流镀及热浸镀的生产能力，现有镀锡材年产能8000吨，并计划新增1万吨产能，预计上半年投产，可在原有基础上增厚利润。

再考虑到公司老产线技改以及新建产线带来的产品结构进一步优化以及规模化效应等因素，公司单吨毛利有望继续提升，预计2023年可升至10000元/吨以上。

新能源、5G等新兴领域催化连接器用铜带材需求高速发展。

铜带材下游主要应用于连接器、屏蔽材料、引线框架等产品。

汽车和通信为连接器最大的细分领域，分别占比22%和21%，汽车电动化和智能化带动了高压连接器和高速连接器需求扩张，新能源汽车相比传统燃油车对连接器的需求显著增加，5G应用的提速则驱动了通信连接器和屏蔽材料需求。

连接器行业全球竞争格局呈现集中化趋势以及国产化趋势，公司深耕行业近二十年，2004年即成为富士康合格供应商，并向泰科、莫仕、安波福、杰世腾等批量供货且份额较大。

公司有望以稳定、高品质的产品优势，充分享受未来国产化替代的红利。

给予“强烈推荐-A”投资评级。

预计公司2021-23年归母净利润0.85/1.66/3.70亿元，对应市盈率56/29/13倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：公司产能扩建进度不及预期风险、高端合金材料需求不及预期风险、大宗商品价格波动风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦风险、大股东高质押比例风险等。

特别提示：本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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