#读书笔记# #价值投资之路# @终身黑白 知道本书，是看到一个雪球大V终身黑白推荐的。书还是挺新的，2022年出版的，好多例子也都是最近几年刚刚发生的，比之前读过的其他投资书籍更加与时俱进些。但，我知道，投资该遵循的原则就那么几条，经典的始终还是经典的，无关乎时间。写书的人是一位记者，叫韦威廉·格林，他采访了多位投资大师，经过整理最终编著成此书。这本书有点像集百家之长，对每一位投资大师的发迹史、投资的原则、生活习惯等都各自进行了描述，以致我后面几章也就快速看过去了。让我感到新奇的是，这本书的架构还是挺有意思的，竟然最后在《关于资源的注释和其他资源》部分，又对之前各章节进行了比较大篇幅的补充，这样的结构安排，使得我对本书有种眼前一亮的感觉。当我仔细阅读这部分的内容后，我也发现了好多本书的精华。以下是本书的摘录：
一、解决一个核心问题：像你我这样的普通人如何通过研究他们及其制胜的方法获利
1、正如米勒向我解释的那样，投资是一个不断计算概率的过程：“一切看概率，不存在确定性。”
2、“世俗智慧”的寻求者，他们想解决更为紧迫的问题，例如：“如果未来是不可知的，那么我如何对未来的事情做出明智的决策？”他们四处寻找可借鉴的元素，包括经济史、神经科学、文学、斯多葛学派、佛教、体育、养成习惯的科学、冥想或其他任何有益的事物。他们无限探索“什么方法有效”的意愿令他们成为了我们学习的榜样，我们在追求成功的过程中可以向他们学习，不仅在市场上，而且在生活的各个领域。
3、制胜的方法有很多，但运用这些方法都需要具备某种优势。
4、我们在不该下结论的时候匆忙下了结论，因此，我认为，暂不做判断是做出理性行为的关键因素。
5、依据成功的概率做决策是一种非常有效的操作方式，这些巨头做任何决策时都会运用这一方法。
二、帕伯莱：一个效仿沃伦·巴菲特并获得成功的人
1、不断观察行业内外的情况，当你看到有人在做明智的事情时，要强迫自己也这么做。
2、疯狂的行为不会得到奖赏，相反，投资主要是等待难得的时机出现，即赚钱概率大大高于赔钱概率的时机。
3、我们不会因采取行动而获益，只会因决策正确而获益。
4、我的标准非常简单：如果其股价在短时间内（两三年内）不能翻倍，我不会对它有任何兴趣。
5、他从来没有做空过一只股票，因为股票最大的涨幅是100%（当股价跌至零时），而跌幅是无限的（当股价暴涨时）。
6、芒格说他不在乎有钱，他真正重视的是独立自主，我完全赞同这一点。钱能让你以喜欢的方式做想做的事情……这是巨大的好处。
7、聪明的人很容易被复杂的事物吸引，同时会低估简单想法的巨大影响力和重要性，但帕伯莱是十足的实用主义者，他不会落入这个陷阱。
8、开始实践一个想法，让这个想法成为你的一切，白天思考它，晚上梦到它，活在这个想法里。让你的大脑、肌肉以及身体的每一部分都充满这个想法，不要管其他的想法。这就是成功的秘诀。
三、戴维斯等：愿意接受孤独的人
1、他们愿意孤独，愿意持别人不看好的立场，他们内心坚守着一种很多人不具备的信念。
2、戴维斯说：“伟大的投资者具备的一个必要特征是，他们不会被别人的想法所左右。如果你不关注别人的想法，不在乎别人的想法，那么你更容易成为一名伟大的投资者。卓越的投资者大多情商比较低。”
3、我不记得父母曾对我说“做这个”或“不要做那个”，他们认为，我必须自己做每一件事，这有助于我变得自立和自信。这是很棒的教育方法，是他们给我的最好的礼物。人必须依靠自己。
4、我怎样才能以极低的价格买入一只股票？他的回答是：“除非有人急于抛售，否则绝没有其他因素能让一只股票下跌至极低的价格。”
5、记住这个简单的事实：每一笔投资交易都涉及两方：一方很有可能事先掌握了最丰富的信息。
6、我有很多好的花钱方式，我不会为了一个更宽敞的座位浪费钱，我认为浪费任何东西都是不明智的。
7、消极思想和负面情绪，如愤怒、怀疑、担忧、内疚、恐惧、仇恨和嫉妒等。他推荐的一个方法是，用“感谢生命中遇到如此多的美好”来代替任何消极的想法。面对困难时，他建议说“这是为了磨炼我”，他还试图根除任何“漫无目的、不受约束、使他无法达到人生‘崇高目标’的思想”。
四、霍华德·马克斯：愿意接受变化的人
1、我们必须期待并顺应变化。
2、作为一名投资者，如果他想增加价值，他就应该避开效率最高的市场，只关注效率较低的市场。他说：“一个市场被研究得越多，被关注得越多，被接受得越多，被宣传得越多，在该市场上讨价还价的余地就越小。
3、人们表现得就好像它们会一直成功下去、股价会一直涨下去似的。从历史上看，这样的情形大多是危险的。树木长得再高，也不会高过天空。总有一天会出问题，我可不想下注。
4、马克斯认为几乎所有的事物都是周期性的，他把这些模式比作摆锤从一端向另一端的摆动。金融市场是研究周期性的完美实验室，因为它们是受投资者心理驱动的。
5、通常情况下，当股市下跌三分之一时，人们会陷入恐慌，会抛售股票，从而使下行的波动变成了永久的损失，这是极为糟糕的事情。
五、麦克伦南：等待中的坚韧投资者
1、巴菲特在《聪明的投资者》一书的序言中写道，“成功的投资生涯不需要超群的智商、非凡的经济眼光或者内幕消息，所需要的只是一个能助力自己做决策的完善的知识架构，以及避免情绪破坏该架构的能力。
2、那么，个人如何才能减少脆弱性、增强韧性呢？像巴菲特一样，我们应该经受住那些看似前景辉煌但无安全边际的热门股的诱惑，我们应该绕过那些资产负债表疲弱或迫切需要外部融资的企业，这些企业在困难时期很可能会消失。
3、麦克伦南说：“今天很强大的企业未来不一定很强大，不确定性是系统固有的特征，这是规律。基本上，随着时间的推移，事物趋向于无序，保持结构和质量需要大量的能量，因此，从哲学上讲，我们非常尊重这一事实：事物不会永远存在，它会消失。”
4、“平凡的稀缺性”。就投资而言，美通常在于平凡而不是奇特，这种理念给人一种违反直觉的优雅感。
六、格林布拉特：大道至简的淋漓体现者
1、格林布拉特的第一本书是《股市天才》，这本书是针对普通读者写就的，但却成了对冲基金经理学习的圣经。第二本书是《股市稳赚》（The Little Book That Beats the Market），他写此书的目的是为孩子们揭开投资的神秘面纱，但其销量超过了30万册，被麦克尔·普里斯誉为“过去50年里最重要的投资书籍之一”。他的第三本书《价值投资的秘密：小投资者战胜基金经理的长线方法》（The Big Secret for the Small Investor）销量不大，格林布拉特曾开玩笑地说，“它还是个秘密”，因为“没人读过它”。
2、他不遗余力地寻找“将在5年内发展壮大的最佳企业”，为什么呢？因为他认为，如果一家公司的每股收益在未来5年内能翻倍，那么其股价也有可能翻倍（一倍或多倍）。这样的观念很容易被他人忽略，因为它听起来过于简单。
3、长期投资于保持异常高增长率的卓越企业是非常有价值的。
4、股票价格终究会跟着收益走。
5、股票代表的是你正在评估并试图以折扣价购买的企业的所有权，那么，关键是要确认价格和企业价值之间存在极大差距的情形。这一价差给了你一个安全边际，格林布拉特（像格雷厄姆和巴菲特一样）认为这是投资中最重要的概念。
6、包括公司分拆、重组和破产后出现的“孤儿股票”，投资流动性有限的小型股。
7、“找到便宜货的方法”，格林布拉特说，就是在“其他人不想要的”资产中发现隐藏的价值。
8、要根据承担的风险大小来决定仓位。我加仓的不是赚钱最多的股票，而是不会让我赔钱的股票。
9、他逐渐意识到，他的投资之道可被总结为：以低价买入优秀的企业。他把格雷厄姆和巴菲特的投资精髓融合在了一起。
10、当你赔了钱或者已经落后于市场好几年时，要坚守信念尤其困难。你会开始怀疑自己采用的策略是否仍然有效，或者是否发生了什么根本性的变化，但事实是，没什么策略能一直奏效，因此，遭受经济和精神上的痛苦是游戏中必不可少的一部分。弱者会不可避免地被淘汰，这也为那些最能坚守原则、最能承受压力的人创造出了更多的机会。
11、写出策略及其依据的原则和你认为它未来能发挥效力的原因是很好的做法，把它视为一份政策声明或财务行为准则，在你承受压力和面对困惑的时候，在你想要获得心理平衡感和方向感的时候，你可以看看它。
七、尼克·斯利普和扎克·扎卡里亚：合伙人
1、他们想知道，公司能否通过提供优质的产品、低廉的价格和高效的服务来增进与客户的关系？CEO是否为提高公司的长期价值合理地配置了资本？公司是否向员工支付了低工资、虐待了供应商、辜负了客户的信任，或从事了任何其他可能危及其最终成就的短视行为？
2、这种自我约束政策的结果是形成了一种良性循环，总结起来就是：“收入增加利于扩大规模，规模扩大促进成本降低，成本降低导致价格降低，价格降低导致收入增加。
3、他们在反复讨论后得出的结论是，就促进企业长寿而言，没有哪种模式比得上规模经济。
4、“雪茄烟蒂”对他们的吸引力减弱了，他们把注意力转移到少数几家能与客户共享规模经济优势的公司身上了。
5、正如鲁索所说的，每当我们为了“在明天有所收获”而“在今天有所牺牲”时，我们就会从中受益。
八、查理·芒格：不做蠢事
1、本杰明·富兰克林曾说过“当你想要说服别人时，诉诸利益而非理性。”芒格写道：“这句格言启示我们，在生活中应该运用这一伟大而简单的原则：当你考虑运用激励机制的时候，一定要只诉诸利益。
2、忘记以低价收购平庸企业的想法，记住以公平价格购买优秀企业的想法。
3、“我们知道，有4种行为可以促进大脑健康和增强大脑功能，”舒宾·斯坦因说，“它们是冥想、锻炼、睡眠和补充营养。”
4、如果你想长期玩这个游戏，你就要习惯这种变化，你最好能在不过分担忧的情况下应对50%的下跌局面。
5、如果你想有个好搭档，首先你得做一个好搭档。若你想要一位佳偶，你首先应该做个佳偶。
九、补充：
1、所有投资者都有一个共同的习惯：他们几乎只关注自己最擅长的领域和对自己最重要的事务。他们的成功源于对这一原则的坚守：专注于一个相对狭窄的领域，忽略无数干扰他们追求卓越的因素。
2、泰特洛克警告说，事实上，普通专家的预测准确度大致相当于一只扔飞镖的黑猩猩。
3、对自己和所有生命的善意是最强大的转变力量。它不会产生反作用，没有负面影响，也不会导致损失或绝望。它在不造成任何伤害的情况下增加了自己的力量。但要发挥善意的最大力量，就要对所有人一视同仁，不能有例外，也不能期望得到私利或回报。它的影响是深远而微妙的。
4、当我们意识到“一切都在改变”这一永恒的真理并泰然处之时，我们就会发现自己超脱一切烦恼了。如果不接受一切都在变化的事实，我们就无法做到镇定自若。
5、为了做出决策，你要关注结果（这是你能知道的）而不是概率（这是你不能知道的），这就是不确定性的核心思想。
6、麦克伦南将经济视为一个达尔文生态系统，在这个系统中，所有的企业都在走向衰落或死亡，就像大多数物种最终会灭绝一样。
7、当我问麦克伦南他是如何对待生活中的不确定性时，他说“万物皆流”，我认为他指的是一切都在变化，我经常思索这一点。
8、尽管外部条件可能有影响，但痛苦和幸福一样，本质上是一种内在状态。只有理解了这，才能度过有意义的人生。
9、延迟满足的重要性不言而喻，几乎所有优秀的企业都会做出“今天痛苦、明天获益”的行为。
10、延迟满足的一种方法是，从心里把你渴望得到的东西转移到你设想的安全距离之外，另一种方法是重构你想要抵制的对象，例如“把棉花糖想象成云彩而不是糖果”。
11、和芒格一样，解决问题时，哈丁也是先关注可能出现的问题，然后尽力避免灾难性的后果。
12、面对复杂的决策时，我们会以可预测和可避免的方式陷入困境。
13、蒂林哈斯特认为：最重要的是，总是要寻找那些其价值要比你付出的多很多的投资标的。
14、如果财富是你的，为什么你不把它们带到另一个世界里去?
15、偏见与获利。我们必须时刻提防自己的偏见，并且要在别人落入这种心理陷阱时抓住机会获利。
16、你外在的一切都不重要，因为它们是你自己意识状态的反映；你内在的一切都很重要，因为外在的一切都会被相应地反映和着色。
以下是本书推荐的主要书单，有兴趣的读者可以拿来读读：约翰·博格的《共同基金常识》、《博格长赢投资之道》、查尔斯·埃利斯的《投资艺术》、伯顿·麦基尔写的《漫步华尔街》、蒂姆·费里斯的巨著《巨人的工具》、《穷查理宝典》、《致伯克希尔·哈撒韦股东的信》、劳伦·邓普顿和斯科特·菲利普斯合著的《邓普顿教你逆向投资》和威廉·普罗克特所著的《邓普顿传》、《禅者的初心》、布拉德·华纳所著的《禅宗精髓》、霍华德·马克斯所著的《投资最重要的事》、《掌握市场周期》、纳西姆·尼古拉斯·塔勒布最早的著作《随机漫步的傻瓜：发现市场和人生中的隐藏机遇》、罗伯特·梅纳德·波西格所著的《禅与摩托车维修艺术》一书非常适合耐心的投资者以及想创造持久价值的人阅读、卡尔·纽波特的《深度工作》和《数字极简主义》、纪录片《最后的舞动》、乔尔·蒂林哈斯特的《大钱细思》、《一名战机飞行员的哲学思考》、布莱恩·马吉所著的《哲学家的自白》、《从贫穷走向权力》
2023.1.31