本次下调转融资费率处于股市下跌期，两融余额持续下降，市场情绪谨慎。从调降力度来看，本次调降绝对值低于前期，但变动幅度增加，直接来讲将有助于降低证券公司融资成本，扩充其息差收入，另一方面也助于投资者降低成本，进而更多参与到证券投资交易中，因此实质性利多证券板块，从历史四次政策发布后，证券板块在随后的125个交易日均有超额收益（除2016年3月21日：随后的125个交易日有91的交易日满足超额收益条件）。从股指基差来看，历次调降后20个交易日内期货走势偏强，年化贴水率收敛，多头强势。
历次转融资费率调降都预示着指数阶段性底部，可能本次调降也将有助于市场企稳。在当前海外面临衰退的大环境下，投资者情绪极度谨慎，杠杆资金和股票基金仓位持续下降，增量资金处于观望态度。当前股指已经从2021年2月18日以来持续了近1年半的回调，沪深300动态市盈率已经回落至历史16.8%分位点，随着龙头企业盈利兑现和市场回调，此前的高估值得以充分消化，股债性价比位于滚动三年移动均值一个标准差上方，多家上市公司持续开展逆回购，股票基金开展自购潮，股指性价比已经达到舒适区间。基本面上，国内经济基本面复苏有望逐步被数据证实，市场将开始更加关注复苏持续性，并随之反应到上市公司盈利上。整体而言，当前股指性价比极佳，估值中长期有望修复逐步，可以采用多头展期策略中长期布局。
二、具体内容
10月20日，中证金融公司连续发布两则公告，其一，决定整体下调转融资费率40BP，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。其二，经中国证监会同意，中证金融公司启动市场化转融资业务试点。
历史来看，中证金融共四次调降转融资费率。具体而言，2014年8月15日，182天期转融资业务费率下调80基点，从6.6％降至5.8％。2016年3月21日起，恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率，具体为182天期3.0％、91天期3.2％、28天期3.3％、14天期和7天期3.4％。2018年12月7日，转融资期限费率下调为：182天4.3％、91天4.6％、28天4.7％、14天和7天4.8％。2019年8月8日，整体下调转融资费率80BP，其中，182天期费率由4.3％下调至3.5％，91天期费率由4.6％下调至3.8％，28天期费率由4.7％下调至3.9％，14天期和7天期费率由4.8％下调至4％。
《转融通业务监督管理试行办法》第十八条表示：证券金融公司应当按照国家宏观政策，根据市场状况和风险控制需要，确定和调整转融通费率和保证金的比例。中证金融公司表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。此次转融资市场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。改革的核心是“灵活期限、竞价费率”。
在2021年6月30日，中证金融表示“将推出市场化转融资业务，目前转融资业务仍然沿用“固定期限、固定费率”的交易方式，期限不够灵活，费率调整存在一定滞后性，难以适应证券公司多样化、差异化的融资需求，有必要改革完善。改革后，转融资业务将采取“灵活期限、竞价费率”的交易方式，证券公司可以在法定期限范围内灵活确定资金具体使用期限，并在中证金融公布的转融资费率下限基础上自主灵活报价，通过竞价方式达成转融资交易。下一步，中证金融将做好业务规则和技术系统等各项准备，分步推进，稳妥实施。”
本次下调转融资费率处于股市下跌期，两融余额持续下降，市场情绪谨慎。从调降力度来看，本次调降绝对值低于前期，但变动幅度增加，直接来讲将有助于降低证券公司融资成本，扩充其息差收入，另一方面也助于投资者降低成本，进而更多参与到证券投资交易中，因此实质性利多证券板块，从历史四次政策发布后，证券板块在随后的125个交易日均有超额收益（除2016年3月21日：随后的125个交易日有91的交易日满足超额收益条件）。从股指基差来看，历次调降后20个交易日内期货走势偏强，年化贴水率收敛，多头强势。
此外，历次调降都预示着指数阶段性底部，可能本次调降也将有助于市场企稳。在当前海外面临衰退的大环境下，投资者情绪极度谨慎，杠杆资金和股票基金仓位持续下降，增量资金处于观望态度。当前股指已经从2021年2月18日以来持续了近1年半的回调，沪深300动态市盈率已经回落至历史16.8%分位点，随着龙头企业盈利兑现和市场回调，此前的高估值得以充分消化，股债性价比位于滚动三年移动均值一个标准差上方，多家上市公司持续开展逆回购，股票基金开展自购潮，股指性价比已经达到舒适区间。基本面上，国内经济基本面复苏有望逐步被数据证实，市场将开始更加关注复苏持续性，并随之反应到上市公司盈利上。整体而言，当前股指性价比极佳，估值中长期有望修复逐步，可以采用多头展期策略中长期布局。
来源：中信建投期货
