或许到了从人工智能行情中撤出，转向道琼斯指数的时候了。
人工智能想要兑现的承诺和它所能兑现的承诺之间的差距仍然非常大，这可能也是投资者面临的一大问题。
人工智能做出了很多承诺，以后人类再也不用自己填表格、叫外卖或开车，人类要么像《机器人总动员》里的人类一样，靠在躺椅上，让机器人做所有的工作，要么面临《终结者》中机器人试图终结人类那样的结局。
人工智能股票一直是今年标普500指数上涨的主要推动力，无论是生产人工智能芯片的英伟达(NVDA)，还是受益于与ChatGPT的合作以及在其产品中使用人工智能技术的微软(MSFT)。苹果(AAPL)的股票在遭遇了“开门黑”后实现反弹，这在一定程度上要归功于投资者希望这项技术能为支持人工智能的iPhone创造需求。
投资者此前只需要知道一件事：只要人工智能股票在上涨，股市就会上涨。
但有迹象表明，人工智能股票的风险回报已不如从前。每当出现一个像C3.ai (AI)这种在公布亏损低于预期后股价飙升19%的公司后，就会出现一个像UiPath (PATH)这种在公布低于市场预期的营收指引并出人意料地宣布CEO辞职后股价暴跌34%的公司。
此外，每当出现一个像惠普(HPQ)这种盈利超出预期并宣传其“为人工智能和混合时代设计的创新解决方案组合”后股价上涨17%的公司后，就会出现一样像戴尔(DELL)这种在盈利仅比预期高1美分后股价暴跌22%的公司，对于在过去三个月上涨了80%的戴尔来说，这样的盈利表现显然不够好。
在整个财报季，押注人工智能个股一直是高回报、高风险投资。22V Research的丹尼斯·德布斯切尔(Dennis DeBusschere)指出，自2022年ChatGPT4发布以来，86%的“人工智能应用”公司的盈利都超过了预期，比例高于股市上其他公司的78%。
当盈利超出预期后，人工智能股票的涨幅也高于其他盈利也超出预期的“普通”股票，第一季度，人工智能股票公布盈利超出预期后的平均上涨了0.3%，相比之下，其他股票公布盈利超出预期后平均下跌了0.3%。
不过，当人工智能股票盈利不及预期时，它们平均下跌了5.3%，其他盈利不及预期的股票的平均跌幅为2.5%。德布斯切尔解释说：“这是因为人工智能股票在盈利高于或低于预期时的贝塔系数更高。”
不过，就整个股市而言，只有一只人工智能股票是真正重要的，它就是英伟达。Evercore ISI的数据显示，英伟达5月22日公布财报时，其股价与标普500指数的相关性为0.95，在过去的一年里，英伟达和标普500指数的走势几近完全一致，虽然相关性和因果关系不是一回事，但在英伟达和标普500指数的案列中，这种相关性几乎等同于因果关系。
但最近几个交易日有一些事情发生了变化。财报公布后的第一个交易日，英伟达上涨了9.3%，对于一家市值超过2万亿美元的公司来说，这样的涨幅非常惊人。22V Research的德布斯切尔指出，英伟达的财报也给其他一些股票带来了提振：如阿斯麦(ASML)、博通(AVGO)、Marvell Technology (MRVL)和台积电(2330.TW, TSM)等芯片股，伊顿(ETN)、TransDigm Group (TDG)和江森自控(JCI)等工业股，以及Constellation Energy (CEG)和Vistra (VST)等公用事业股。
然而，在英伟达公布财报后的第一个交易日，标普500指数收盘下跌。德布斯切尔说：“人工智能行情(AI trade)的动能非常强，但脱离了英伟达财报的人工智能行情没能带动整个大盘上涨。”
这是一个令人担忧的现象。Evercore ISI策略师朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)指出，英伟达在发布财报后的三天内上涨了20%，标普500指数却小幅下跌（不到1个点）。
标普500指数中按市值排名第三的股票涨幅如此之大，而指数却几乎没有变化，这让伊曼纽尔感到非常困惑，因此他尝试去寻找另一个例子，来说明标普500指数中排名前五的股票至少上涨了这么多而指数最终收低，但他没有找到这样的例子。
伊曼纽尔说：“英伟达不再是‘能够代表股市的那只股票’，这可能会导致过去两周股市的低波动就此终结。”
股市的平静似乎正在被打破。上周五（5月31日），VIX恐慌指数从上周一的11.93上升至14.51，此前一直非常沉闷的股市出现了些许噪音。随着股市失去上涨动力，或许到了考虑从人工智能行情中撤出、转向道琼斯工业平均指数的时候了。
没有什么比道指更与人工智能驱动的市场“背道而驰”了。英伟达不是道指成分股，此外，由于道指是一只价格加权指数，所以道指中最大的股票是联合健康(UNH)和高盛(GS)，微软排名第三，苹果则处于中间位置，夹在摩根大通(JPM)和波音(BA)之间。
难怪道指今年只上涨了1.2%，涨幅远低于标普500指数9.3%和纳斯达克综合指数10.3%。最近，由于受到联合健康表现惨淡的财报和Salesforce (CRM)不及预期的财报的影响，道指遭到了沉重的打击。（实话实说，Salesforce根本不应该取代埃克森美孚成为道指成分股。）
Bear Traps Report创始人拉里·麦克唐纳(Larry McDonald)指出，道指自5月17日突破40000点以来已经下跌了4.7%，上周四收盘时处于2022年9月以来最高的超卖水平。
道指或许不是机器人的选择，但如果人工智能行情已经走到了尽头，坚守人工智能行情的投资者的业绩可能会比道指还差。
文 | 本·列文森
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年5月31日报道“Nvidia Was the Stock Market’s Biggest Strength. Now It Could Be Its Biggest Weakness.”。
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