别忘了“五月卖出”这句谚语。
“这是一个由英伟达主导的世界，我们只是生活在其中”，当一只股票似乎是股市上唯一重要的股票时，很多人会产生这样的感觉。
上周四（5月23日），标普500指数下跌0.7%，而公布了超预期财报的英伟达(NVDA)上涨了9%，市值一天激增2770亿美元，创下了单日增长记录，市值达到2.59万亿美元，超过亚马逊(AMZN)和特斯拉(TSLA)的总和，成为继微软(MSFT)和苹果(AAPL)（分别为3.06万亿美元和2.85万亿美元）之后市值第三大公司。
不过，上周四那天大盘是下跌的。Renaissance Macro research董事长兼技术研究主管杰夫·德格拉夫(Jeff deGraaf)上周五在播客中指出，当天标普500指数65只科技股中只有10只和英伟达一起上涨，此外，标普500指数还经历了outside-day reversal，即股指创下比前一交易日更高的高点，但收于更低的低点。
这并不一定标志着股市的顶部，但这是一个超买的技术指标，通常意味着短期盘整。德格拉夫说：“我不会对此做太多的解读，但它表明英伟达超预期的财报是预料之中的，大盘被净卖出，而不是被买入。”
不过，这确实表明美国股市继续朝新高上涨的路径进一步收窄。凯投宏观(Capital Economics)经济学家乔纳斯·戈尔特曼(Jonas Goltermann)说：“但历史表明，股市由少数股票带领的上涨可能持续数年。”他在一份发给客户报告中写道：“20世纪90年代的互联网泡沫和2010年代末由大型科技股推动的上涨都属于这种情况。”
技术面还出现了其他一些令人不安的不一致的现象，尤其是运输类股票的走势明显落后。根据道氏理论(Dow Theory)，工业平均指数和运输业平均指数的走势必须一致才能确认某一市场趋势的形成，然而，在道琼斯工业平均指数上周五触及40000点大关的同时，道琼斯交通运输平均指数一直在横盘整理。
市场研究机构Yardeni Research认为，虽然道氏理论有着悠久的历史，但运输行业和整个股市走势的差异可能反映了服务和科技在美国经济中的重要性日益增加，“企业不需要卡车来提供云计算或流媒体服务”。
LPL Financial首席全球策略师昆西·克罗斯比(Quincy Krosby)说，一些分析师认为，半导体行业已经取代了交通运输行业，是更好地反映经济状况的指标，因为芯片几乎嵌入了美国经济的每个组成部分。克罗斯比指出，半导体行业和运输行业都是经济活动的风向标。预计美国阵亡将士纪念日(Memorial Day)周末将有创纪录的300万美国人乘坐飞机，这可以证明航空公司的业务一直在蓬勃发展，与此同时，由于库存减少，卡车和铁路的运输量或者持平或者下降。
但过去一周最令股市感到害怕的是美国国债收益率的上升，因为美联储降息的时间再次被推迟。最新公布的就业数据显示，就业市场在几周前出现统计数据异常后依然强劲，与此同时，5月采购经理人指数初值显示制造业和服务业均表现强劲。
截至上周末，CME美联储观察(FedWatch)工具显示，今年联邦基金利率只会从目前5.25%-5.50%的区间下降25个基点，在明年1月底的政策会议之前不会有第二次降息，而期货市场此前预计第二次降息将在今年12月中旬到来。
在短期美国国债收益率远高于5%、两年期美国国债收益率略低于5%的情况下，投资者可以选择在2024年剩余时间里远离股市，买入无风险短期美债，享受与华尔街策略师预期相当的回报。
晨星(Morningstar)的数据显示，华尔街策略师为标普500指数给出的年底目标价中值为5400点，仅比上周五收盘价5304.72点高1.8%。即使考虑到标普500指数过去12个月1.35%的股息率，6个月期美债5.38%的收益率也能和策略师们给出的目标价中值相媲美，而且投资者不必面对11月大选前的不确定性。
别忘了“五月卖出”这句谚语。
文 | 兰德尔·W·福赛斯
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年5月24日报道“The Stock Market Looks Overcooked as Rate-Cut Hopes Fade. Where to Go Instead.”。
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