氧化铝
供给方面，受限于山西、河南地区矿山的限产问题，目前北方产区几内亚矿石使用比例整体处于较高的位置，进而使得氧化铝成本中枢显著抬升，我们认为在两地矿山复产前氧化铝成本仍将在目前高位保持震荡；
需求方面，从目前西南地区来水看，我们认为云南铝厂于4月全面复产可能性较小，氧化铝需求增长或将出现在5月；
综合来看氧化铝价格的突破出现在5月的可能性较大，此时氧化铝价格可能会在供需错配的情形下突破3400元/吨的位置（2023年几内亚矿石+山西矿石扰动），但受制于其最高成本难以长期站上高位（价格>3400元/吨）。
电解铝
国内方面，我们预计2024年二季度电解铝国内市场在汽车、光伏以及电网投资的拉动下仍将处于利润定价失效的情形，尤其在上升趋势下我们预计新质生产力有关板块对铝需的拉动能力将会逐步走强；
海外方面，随着商品库存周期的见底以及海外制造业的复苏，我们预计2024年海外全年过剩将会呈现出收敛的态势；
综合来看，我们认为2024年全球平衡将会收敛至20万吨附近，铝价将会处于18500-22000元/吨之间的区间，但我们仍需注意俄铝大量进口对于国内铝价的压制作用。