一，本周市场概况
本周沪深300指收盘于3541.53，本年沪深300指数上涨3.22%。
二，本周操作
1,6月12日，以90.35元买入观察仓洋河股份。
三，账户情况
截至2024年6月14日的账户持仓如下：
历年收益明细：
2024年账户累计收益率-3.44%，目前跑输沪深300指数6.66个百分点。长仓账户收益率-4.06%，短仓账户收益率2.71%。目前短仓收益率暂时领先。
大佛坚持满仓持股，不追高，不择时，不融资融券，相对集中，适度分散的投资原则，操作上逆向投资为主，顺向投资为辅。
四，持股动态
1，分众传媒
（1）2023年年度分红于本周13号到账，鉴于目前账户里分众持仓比例较高，分红资金没有增持分众，而是买入了观察仓洋河股份。
2，恒瑞医药
略。
3，中国平安
（1） 公司6月14日公告，2024年5月，原保险合同中：
5月平安寿险410.1亿，去年同期370.8 亿，同比增长10.6%，环比增速明显提升，今年寿险业务首次录得双位数的增长；
5月平安财险257.4亿，去年同期244.3亿，同比增长5.4%，环比增速也有所提升；
5月平安养老险13亿，去年同期12.7亿，同比增长3.9%，扭转连续几个月负增长的窘境；
5月平安健康险13亿，去年同期11.9亿，同比增长11%，连续三个月保持双位数的增长；
原保险合同，2024年1-5月合计3998亿，同比去年同期3867亿，增长3.4%，增速逐月提升。
根据国家统计局数据，2024年5月服务业PMI指数为50.5%，环比上月提升0.2个百分点，服务业景气度有所提升，具体到公司层面，2024年5月份保险主要业务平安寿险和平安财险增长幅度环比提升，特别是公司的核心业务寿险业务出现同比两位数的增长，明显受益于服务业整体PMI指数的提升，原保险合同整体营收保持小幅增长，呈现逐月提升的态势。
4，周大生
略。
5，盈峰环境
略。
6，恩华药业
（1）6月11日，有投资者向恩华提问公司碳酸锂缓释片在2023年销售额为多少？市场地位如何？
公司回答表示，公司碳酸锂缓释片在2023年销售额为1.04亿元。该产品为公司独家销售。（碳酸锂缓释片是公司精神类药品，主要治疗躁狂症，对躁狂和抑郁交替发作的双向情感性精神障碍有很好的治疗和预防作用，对反复发作的抑郁症也有很好的治疗及预防发作的作用，2023年公司精神类药物销售额10.9亿，碳酸锂缓释片占比近10%，是公司精神类药物重要单品。）
（1）公司6月12日公告，公司发布2024年限制性股票激励公告，本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为 876.16 万股，本次激励计划激励对象总人数为 860 人，占公司截至 2024 年 6 月 12 日 在册员工总人数 5,729 人的 15.01%。包括公司（含分公司及控股子公司，下同） 董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。不包括独立董事、监事、 单独或合计持股 5%以上的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。本次激励计划限制性股票的授予价格为 11.51 元/股。本次激励计划考核年度为 2024-2026 年三个会计年度，每个会计年度考核一次，各年度业绩考核目标如下所示：
①第一个解除限售期： 以2023年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于 15%。
②第二个解除限售期： 以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于 33%。
③第三个解除限售期：以2023年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于 56%。
上述“净利润”指标以经审计的合并报表的归属于上市公司股东的扣除非经常性损 益的净利润，并以剔除公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的股份支付费用影响的数值作为计算依据。
按6月14日收盘价24.12元计算，限售股票收益率已高达110%，而恩华目前的估值还是比较低估的，我们甚至据此激励计划，提高了公司未来10年的估值，未来若业绩能够完成，预计此次获授期权收益率非常可观。2023年扣非净利润为10.13亿，则2024年扣非净利润需达到11.65亿，同比增长15%，2025年扣非净利润需达到13.47亿，同比增长16%，2026年扣非净利润需达到15.8亿，同比增长17%。按公司目前的发展势头，如果没有碰到管制类麻精药物进入集采的重大利空，公司实现此业绩的难度不是很大，2026年如果公司估值仍以23倍计算，公司市值将达到363亿，每股股价将达到36元，第三个限售期股票收益率高达213%，若估值能适当提升，收益率将更高，此激励计划将显著提升核心骨干员工工作的积极性。
7，腾讯控股
略。
8，中公教育
（1）公司董事会秘书王新汉与山东分校校长于6月12日与投资者进行了交流，要点如下：
①一、山东公考市场景气度，培训人数以及客单价趋势如何？
山东公考市场的景气度较高，如 2024 年山东省公务员考试报考人数 40.1 万人，创历史新 高；2024年山东事业单位考试报名人数 53.6 万人，相较于去年的 47.4 万人增长了约 13.08%。 还有山东 2024 年的三支一扶，今年的报考人数有 19.3 万左右，包括山东省内的国企、银行 等，今年的参考人数都相比往年也是有所增加的。随着报考人数的不断增长，竞争也变得越发激烈，考生们希望通过专业培训来提升自己的核心竞争力，参培意向也较为强烈，由此也吸引了许多小机构进入行业，产品需求多元化趋势 也随之明显。但各机构的客单价因课程和服务质量的不同而有所差异，山东分校目前好评度较高的班型是客单价超过5000元以上的正价课程，今年的培训人次相比去年同期增长了21%。（我们从山东市场也可窥探全国市场，随着房地产市场的深入调整，中美竞争的加剧，就业压力明显提升，整体公考和事业单位考试市场景气度较高，相信今年业绩向上提升的可能性是比较大的。）
②二、山东市场竞争格局情况如何？未来如何看小机构发展？行业集中度能否提升？
近些年来，山东公考市场上涌现出大量的小机构，这些小机构通常规模较小，但灵活性高， 同时由于小机构的运营成本相对较低，因此在客单价上往往可以定的比较低。然而，受招录培训行业的季节性和培训需求的地域分散性影响，中小型培训机构在师资力量、教学资源、 教学质量等方面会比较受限，生存空间会被进一步压缩。头部企业基于其规模化的研发能力和不断更新迭代的教学内容优势，能够更有效地应对市场变化，从而在竞争中占据有利地位，市场份额将越来越向头部企业集中。能够在竞争中生存下来的都是强者，我们欢迎良性竞争，同时也会在竞争过程中提升自身的核心竞争力。（小的培训机构由于收费低，长期会有生存的空间，但整体来看，头部培训机构在研发，师资，通过率方面都明显强于小机构，未来头部品牌将明显提高集中度，小机构的生存空间将被压缩。）
③三、过去几年咱们确实遇到了一些困境，山东分校是如何应对的，在这种情况下我们怎么去保证组织的竞争力？
坦诚讲，退费的问题让我们吸取了很大的教训，这在中公的发展史上从未发生过的，困难出现后，分校的招生人数也受到一定的影响，市面也出现了很多关于公司的谣言。对于公司10多年来这批老员工来说，我们比较难受，但内心也始终认为，公司一定能涅槃重生。出现问题后，公司明确了调整方向，及时采取了业务优化、组织架构调整及提升分校的经营自主权等措施，分校在迅速调整后，业务也在快速恢复。 另外说到公司核心竞争力，我们始终跟团队说，我们的信心来源于公司的研发，这是公司立足的根本，也是业内普遍认可的，保住这个核心，对于我们团队来说是最大的信心。我们清楚地知道公司的教研老师付出了多少精力，经历了这样的困难期，留下来的更是忠诚度比较高的教研团队。（退费问题的根源是战略错误，以高收高退扩大规模为目标的经营方式不具有可持续性，也将公司引入了深渊，导致股价下挫96%，公司付出了惨重的教训。公司目前调整为实收模式的经营方式，是对过往错误战略的矫正，虽然很困难，但方向是对的。公司的核心竞争力在研发，在退费问题发生之前，2019-2021年，研发费用均超过10亿以上，退费问题发生之后，公司的第一目标是恢复业务，因此压缩了研发投入，2023年研发投入仅1亿，预计后续业务恢复及退费问题完全解决后，公司的研发投入将逐渐提升。）
④四、公司研发能力体现在哪些地方？
中公的研发能力体现在以下方面，一方面是公司拥有庞大的研发规模，目前公司的专职研发团队人数依然是行业最多的，具备不同类型职业就业培训所需的专业知识储备。很多机构没有专职研发，这是有问题的，现在有各种各样的考试，国考、三十多个省份的公务员考试要求，甚至事业单位、三支一扶和社区的考试要求，能不能深刻把握得到？个体化研发显然是无法满足的，一定是系统化跟平台化研发才能满足；另一方面，公司有非常成熟的研发体系， 中公在这些主要考试的培训项目中已经有了多年的运营经验，早已建立了一套及时响应招考 标准、不断更新和提高课程体系和优化教学方法完整的研发体系，可以分析招录职位各项能力的基本要素、提升能力的方式方法及重点难点，最终可以针对不同层次、不同需求、 不同学习阶段的学员设计具有不同侧重点的标准化课程产品，还会同步研发包括授课讲义、 补充材料、经典案例在内的一系列辅助性资料。（截至2023年底，公司研发人员仍然有881人，相对于高峰时期2020年3025名已大幅下降71%，即使在如此困难的境地，公司仍然能做到行业最大的研发团队规模，可见公司对研发是非常重视的。公司在系统化，平台化研发体系是走在行业前列的，并针对不同学员建立不同侧重点的标准化课程产品。）
⑤五、山东地区组织架构，管理有哪些调整以应对新的市场变化?
自今年开始，山东分校在推进组织架构高效整合。一方面公司从架构、机制、能力等方面进行检视，重新确定了以执行校长、副校长、省级校长助理为核心，项目负责人、地市校长、 地市主管、分中心负责人为管理团队的队伍建设；另一方面公司在人员管理方面推进晋级淘汰工作，提升人均效能。人员总量相对来说基本是平稳的，但调整也是动态的，公司始终杜绝“躺平”现象，随着公司业务恢复，我们还计划下半年要进驻几个基础比较好的城市进行渠道拓展。（遇到问题，重新调整组织结构，提升人均效能，尽最大努力恢复业务，这里下半年进驻几个基础好的城市进行渠道拓展是一个积极的信号，也是业务逐渐恢复的一个标志。说明公司业务将逐渐由收缩转向扩张。）
⑥六、目前学生的消费习惯有变化吗？长周期班型比例是否有所提升？山东的培训基地使用情况如何？
目前来看，部分学员倾向于选择线上培训，但大部分包括有过考试经历的学员会回归到线下 培训，线下培训的效果更为明显。今年来看，公司的长线寄宿制班型比较受市场欢迎，今年的参培人数相比去年同期上涨了 233%。
目前，我们的大部分班型都是在泰安、青岛的基地开班，尤其在推出长线寄宿制班型后，培训基地基本都是满负荷的状态。相对学员而言，基地模式对学员的性价比更高（单课时费用更低，服务更好）；对于我们企业而言，基地培训模式可以替代原有酒店培训模式，可以节省培训成本。 （线下培训特别是长线寄宿制班型的培训效果肯定要好于线上培训，线下培训有集中管理和服务的优势，考试通过率会明显好过线上培训，学员的根本目的是为了通过考试，长线寄宿制班级受到市场欢迎也就能够理解了，参培人数大幅上涨最终将体现在公司业绩里，很多人质疑大股东为何套现100亿离场，个人认为，大股东并不是单纯以套现为目的，而是为了布局长线寄宿制班型，而布局长线寄宿制班型，需要巨大的资金投入，属于重资产模式，但基地模式对学员而言能节省培训费用，对企业而言能节省培训成本，最终能提升公司的竞争力。）
⑦员工工资发放情况，如何激励员工？
山东分校的工资都是按时发放的，同时我们通过绩效调整，提倡“多劳多得”政策，这其中还有一些对业务部门得激励，就比如任务超额完成后，我们会拿出一定的比例给到地市分校，分校每个月会自主支配分给团队，目前激励效果还不错。（谣言之一就是中公拖欠员工工资，公司从山东分校一个侧面进行了回应，当然不排除个别经营困难地区员工工资出现拖欠现象，但相信公司大部分地区的员工工资是按时发放的，并可通过绩效激励员工创造更好的业绩。）
⑧目前跟高校合作情况如何？
近一年来，我们与高校合作举办活动近200场次，这个活动量以及通过活动新增的新用户增 长量相对往年来说还是比较明显的。其中公开课就有150余场，为高校学生提供了就业规划方向、公职备考方向等诸多培训内容，打破就业信息差，帮助学生及时了解职场动态和公职招聘趋势，为他们提供实用的技能和策略，公开课在学校比较受欢迎；此外，我们还与高校联动举办比赛等，今年我们就全程参与了中国农业大学（烟台）、山东理工大学、山东政法 学院、菏泽学院等高校的职业生涯大赛，担任大赛评委；同时，我们也参与了 20 余场校园招聘会，在招聘会现场担任政策答疑老师，助力学生更好地就业。（很多大学毕业生毕业后会选择考公，考事业编制，考教师编制，或者进一步提升学历去考研，大学生是公司的主要客源，因此加大与高校的合作，是获得客源的主要渠道之一。）
9，大参林
（1）公司发布2023年权益分派实施公告，2023年每股分红0.31元，股权登记日6月20日，现金红利发放日6月21日。
10，洋河股份
（1）本周用分众分红资金买入的观察仓，简单的写一下买入理由：
①强大的生意模式。白酒是典型的赚钱相对轻松的生意，作为头部企业之一，洋河拥有强大的自由现金流创造能力。近5年，均有10%以上的营收转为自由现金流。
②强大的盈利能力。近5年毛利率稳步提升，从71%逐步提升到75%。扣非净利率稳步提升到30%左右。净资产收益率基本稳定在20%左右。
③品牌价值高。公司作为老八大名酒，是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒，两个中华老字号，洋河、双沟、蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、蘇等六枚中国驰名商标。2023 年，在世界知名品牌价值研究机构 Brand Finance 发布的“2023 全球最具价值烈酒品牌价值 50 强”中，公 司以 68.48 亿美元的品牌价值排名全球第五；在 World Brand Lab 发布的“中国 500 最具价值品牌”中，公司以 857.61 亿元的品牌价值位居第 102位。
④不可替代的自然环境优势。公司位于中国白酒之都—宿迁市，坐拥“三河两湖一湿地”，是与苏格兰威士忌产区、法国干邑产区齐名的世界三 大湿地名酒产区之一。悠久的历史与得天独厚的生态环境，为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌 群等条件，是酿酒的风水宝地。洋河酿酒起源于隋唐，隆盛于明清，清朝雍正年间已行销江淮一带，素有“福泉酒海清 香美，味占江淮第一家”的美誉，而与洋河一衣带水的双沟，因下草湾醉猿化石的发现被海内外专家学者誉为“中国自然酒的起源地”。产地环境优势，应该是洋河最具核心竞争力的优势。
⑤渠道力强，全国市场发力。公司已搭建完善的营销组织并不断优化，拥有一支理念新、执行力强的营销团队，营销网络已经渗透到全国各个县区，渠道的高速通路已经基本搭建完毕，为未来的市场拓展和品类延伸奠定坚实的基础。2023年，公司共有8789家经销商，其中省内2960家，同比减少17家，省外5829家，同比增加568家，整体净增加551家。强大的渠道优势也是公司的核心竞争力之一。
⑥管理团队运营管理能力一般，未来有望有所提升。管理层有没有说瞎话，我们查看公司近5年的业绩情况，2019年公司预估营收增长12%以上，实际下降4%；2020年公司预估营收与2019年持平，实际下降9%；2021年公司预估营收增长10%以上，实际增长20%；2022年公司预估营收增长15%以上，实际增长19%；2023年公司预估营收增长15%以上，实际增长10%；2024年公司预估营收增长5-10%，我们预计204年营收能增长6%左右，未来2年，洋河业绩预计会随着头部企业调整而出现调整，不过，洋河这几年主动降速，主动清理渠道库存，预计洋河调整的深度和力度会小于除茅台外的其他企业。2019-2023年5年业绩预估，有3年未达标。公司的管理层已经总结经验教训，管理层在股东大会提出7个聚焦：一是聚焦省内市场、长三角市场；二是聚焦高地市场， 强化高地市场引领；三是聚焦消费者运营，推动品牌及文化传播；四是聚焦绵柔年份老酒战略，提升品质竞争力；五是聚焦大单品打造，做大梦六+、水晶版梦之蓝、天之蓝、海之蓝；六是聚焦夯实基础，提升经销商服务和管理，重视市场秩序建设；七是聚焦队伍建设，提升队伍执行力和决策力。我们看见，公司管理层虽然能力一般，但还是比较谦虚务实，还是能找到问题的症结所在，这7个聚焦如果能得到贯彻执行，洋河的业绩预计能保持稳健的增长。
⑦价格比较便宜。自2021年达到历史高点253.12元以来，公司股价已经连续跌了4年了，今年最低价88.3元距离历史高点的跌幅高达65%，跌幅已经非常大，不过比起我的另一个持股中公教育，也是小巫见大巫了。目前公司TTM市盈率仅13倍，低于茅子的25倍，五粮液的17倍，泸州老窖的16倍。公司自上市以来，截至2023年，净利润复合增长率16%，而股价复合增长率仅10.9%，长期来看，股价复合增长率将与净利润复合增长率趋于一致。2023年每股分红4.66元，股息收益率高达5.1%，是头部企业里股息收益率最高的企业。
本人尚持有以上个股，目前谨慎持有中。此文谨作本人投资分析交流之用，不作荐股之用，各位看官须独立思考，理性分析，看好自己的钱袋子哈。
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2024年6月15日