一，2023年市场概况
本年度沪深300收盘于3431.11，本年沪深300下跌11.38%，沪深300录得连续三年下跌，在近19年的市场行情中，沪深300录得首次连续三年下跌，市场情绪极度低迷。
二，本年主要操作及账户情况
1，加仓分众传媒。在2022年全年累计15次增持分众传媒后，2023年全年累计18次增持分众传媒，最高买入价7.13元，最低买入价6.06元。0次减持；
2，减仓恒瑞医药。全年累计4次减持恒瑞医药，最高卖出价48.4元，最低卖出价44.57元；
3，加仓中国平安。全年累计4次增持中国平安，最高买入价48.84元，最低买入价45.55元。0次减持；
4，减持恩华药业。全年累计11次减持恩华药业，最高卖出价31.2元，最低卖出价24.15元；
5，减持腾讯控股。全年累计1次卖出腾讯控股，卖出价322元；
6，加仓周大生。全年累计1次增持周大生，买入价16元；
7，买入新仓中公教育。全年累计14次买进中公教育，最高买入价5.73元，最低买入价3.66元。0次减持；
8，买入新仓大参林。全年累计2次买进大参林，最高买入价25.79元，最低买入价25.71元。0次减持；
2023年全年收益率2.27%，跑赢沪深300指数13.65个百分点。大佛对今年的操作还算比较满意，虽然没有完成全年20%的收益率目标，不过在熊市中，我们的目标是超越指数10个百分点，这样看来还算超额完成了任务。2011年至2023年13年累计收益率726.56%，年复合收益率17.64%，大幅超过同期沪深300的0.71%年复合收益率。
其中长仓收益率2.58%，短仓收益率-0.44%。今年整体市场表现仍然很差，就长仓账户来看，1-7月整体表现还不错，8-12月表现很差，5个月均录得负收益，这在以前的账户没有出现过，这也不奇怪，沪深300不也创造了连续3年下跌的罕见情况嘛。A股专治各种不服，所以我们要敬畏市场，各种极端市场情况都有可能出现。
2023年持仓或交易个股中，表现出色的有：
1，小米集团，年度涨幅42.6%，虽然年度涨幅较大，不过持仓比例很小，仅1.02%的持仓，对整体账户收益影响较小。
2，恒瑞医药，年度涨幅17.8%，今年有所减持；
3，周大生，年度涨幅14.61%，今年有所增持；
4，恩华药业，年度涨幅11.28%，今年累计11次减持；
2023年持仓或交易A股中，跑赢沪深300的有：
1，恒瑞医药，年度涨幅17.8%；
2，周大生，年度涨幅14.61%；
3，恩华药业，年度涨幅11.28%；
4，盈峰环境，年度涨幅7.05%；
5，分众传媒，年度涨幅0.9%；
6，大参林，年度涨幅-22.52%（我们建仓成本仅下跌3.36%）；
7，中国平安，年度涨幅-9.09%；
8，中公教育，年度涨幅-11.88%（我们建仓成本仅下跌10.82%）；
2023年持仓或交易H股中，跑赢恒生指数的有：
1，小米集团，全年涨幅42.6%；
2，腾讯控股，全年涨幅-5.87%；
目前账户持仓情况：
大佛坚持满仓持股，不追高，不择时，不融资融券，相对集中，适度分散的投资原则，操作上逆向投资为主，顺向投资为辅。
今年以来，大佛寄予厚望的第一重仓分众传媒和第二重仓中国平安表现一般，拉低了整体业绩表现。几年来，分众传媒更是坐了一趟大的过山车，对短线投资者来说，估计早就抛出换股了。但投资说到底比的不是智商，拥有160高智商的投资者不一定能战胜120正常智商的投资者，投资比的是谁更能控制好情绪，比的是谁更有耐心，比的是谁更能正确对待市场的波动，市场90%以上的时间都是下跌的，没有人能真正知道10%的上涨时间是什么时候，因此，择时是非常困难的，买低卖高说起来容易，但长期来看是很难实现，满仓长时间的等待可能更容易，也更从容。不过，这里面最重要的是手里的持股是低估的优质股票，只有这样，长时间的等待才有价值，不然，手里的持股若是垃圾股，股价可能再也没有机会回来了。我们要始终牢记：买股票就是买公司。不要盯住股价的波动，而要盯住公司的经营业绩，盯住公司的未来现金流。
历年收益明细：
2011年至2023年累计收益率726.56%，年复合收益率17.64%。
大女儿账户情况：
2019年投资收益率-3.81%。
2020年投资收益率44.27%。
2021年投资收益率0.51%。
2022年投资收益率-8.07%。
2023年投资收益率4.66%。
小女儿账户情况：
2023年投资收益率-7.67%。
三，对当前市场的看法
虽然今年整体表现不好，没有实现预计的收益率目标，但市场连续三年下挫，估值风险已经大幅释放，钟摆已经摆向了另一个极端，随时都有反转的可能。外部欧美通胀逐步回落，美联储经过连续加息，预计2024年开始降息周期。对内，随着稳增长的各项利好政策逐步推出，2024年所持公司的业绩预计大都会有良好的增长，大佛对2024年的行情还是比较乐观的。
四，对目前持股的看法
1，分众传媒
（1）梯媒广告的绝对王者，占据梯媒大部分市场份额，有较强的定价权，在拥有20多年广告行业经验的江总的领导下，今年的业绩快速恢复增长。目前分众仍是大佛的第一大持仓，全年累计加仓18次，目前持仓比例36.16%。分众传媒今年股价在年内最后一天艰难的保持住了正增长，不然就要跟沪深300一样连续三年下跌了。
（2）分众未来的看点：1，客户结构调整：截至23Q3，日消品占据营收的比例为57%，为行业占比最高的客户类型，日用品受经济周期的影响相对较小，一定程度上将弱化分众业务的周期性特征，但分众受宏观经济大环境影响较大，我们还是应该把分众划为强周期性企业；2，点位规划：有序推进扩张点位，目标500万终端500城5亿新中产，目前覆盖3亿城市主流消费群体，未来，东南亚市场的拓展，点位将进一步的拓展；3，影院广告的恢复增长；4:海外扩展：2017年以来，先后进入韩国，新加坡，印尼，泰国和越南市场，海外短期预计能达到10亿的营收，中远期预计能达到50亿的营收；5，刊例价：每年执行常规性的刊例价上涨，但遇到经济下行，公司的涨价比较难实现。经济恢复时，刊例价上涨比较容易实现；6，品牌客户拓展，目前越来越多的品牌客户认识到梯媒渠道的价值，品牌客户的不断拓展将为分众的营收增长提供动能。7，本地中小客户的加入。目前公司的营销垂类大模型已经部署完成，正在持续的微调和迭代。提供基于 AI 驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，进而为更多的广告主赋能。公司对这一块的长期营收目标是发展5万个年营收10万的中小客户，创造50亿的营收。
（3）公司发展阶段属成熟期，公司12月12日发布了未来三年2024-2026年股东分红回报公告，其中最吸引的一条就是：在符合《公司章程》利润分配政策的基础上，公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。公司的成熟期不代表公司就没有成长性，因为公司的拓展并不需要太多的资本性支出，期待未来3-5年江总能心无旁骛的将国内营收做到300-350亿，海外营收做到50亿，净利润做到100-150亿，估值2500亿-3000亿。
2，中国平安
（1）中国平安是境内保险业的龙头企业。平安致力于成为国际领先的综合金融，医疗健康服务提供商。目前平安是大佛的第二大持仓。持仓比例16.88%。平安今年的股价表现很差，全年累计下跌9.09%。
（2）持续推动“综合金融+医疗健康”的战略升级，平安努力打造“综合金融+医疗健康”一站式生态版图，实现“一个客户，一个账户，一站服务”，不断增强客户粘性，加固平安的护城河。在医疗健康方面，推出“管理式医疗模式”，代表支付方，整合供应方，提供最佳性价比，全生命周期的医疗健康服务，截至23Q3，平安医疗健康生态圈已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，目前平安合作药店数达到23万家以上，平安自有医生团队与外部签约医生的人数超过5万人。平安在管理式医疗模式方面大有可为，能够有效整合医院，医生，药店等资源为平安的客户服务，形成独特的差异化竞争优势，进而赋能金融主业。
3，周大生
（1）境内珠宝首饰的领导品牌。目前是大佛的第五大仓位，持仓6.36%。今年周大生表现很好，今年股价上涨14.61%。
（2）周大生未来增长的动力：一是拓店，借助省代模式加速拓店，未来3-5年内，开店总数预计会超过6000家，今年公司全年净开店目标是400家。上半年净开店119家，下半年需要净开店达到281家才能完成目标。据三季报，截至报告期已净开店215家，也就是23Q3净开店96家，23Q4需净开店185家才能完成开店目标，今年开店目标充满挑战；二是线上营收的增长，线上空间大，要想线上再造一个周大生，营收保持快速的增长是实现的前提，2023年，周大生在线上的营收仍然保持高速的增长，具有明显的领先优势；三是，黄金产品的差异化发展。对于很难做出差异化产品的黄金产品，周大生推出了国潮系列产品，给产品注入IP属性，成为素金产品的下一个营收增长点，目前公司已合作IP有梵高、国家宝藏、HELLO KITTY、 宝可梦、兔斯基、布达拉宫、普陀山，莫奈花园。未来除了对原有IP系列迭代更新，公司还将与更多 IP 合作， 以进一步提升品牌差异化和产品毛利率；四是拓展婚戒定制市场。Blove 定位于婚庆刚需市场的婚戒定制服务。
4，恒瑞医药
(1) 恒瑞医药是国内创新药的龙头企业,通过不断加大的研发投入，持续推出创新药，实现盈利的稳定增长；
(2) 2023年，恒瑞股价表现很好，全年累计上涨17.8%，今年有减持。
（3）现在来看买入恒瑞医药的理由大都依然成立：1，在集采的背景下，恒瑞依靠高额的研发投入，不断推出创新药获取超额利润，毛利率保持在85%左右，净利率保持在20%以上，商业模式很好。2023年，恒瑞业绩恢复正增长；2，目前集采的品种已经集采差不多了，集采的影响已经很小；3，公司的两大战略，创新和国际化，将推动公司业绩持续稳定的增长，目前集采的阵痛期之后，恒瑞的增长将更加突出创新药的优势；4，财务政策极其保守。截至23Q3，公司长期和短期有息负债均为0，小心驶得万年船，有多大的能力办多大的事情，恒瑞的研发大投入完全靠自己的内生增长来支持，相比其他药企的高负债模式，我更看好恒瑞的稳定增长模式。5，资本性投入占营收的比重较小，近两年资本性支出有所增长，自由现金流充裕。
（4）获批创新药：公司的创新药累计达到16款，即艾瑞昔布 ，甲磺酸阿帕替尼、硫培非格司亭，马来酸吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕乙醇胺，羟乙磺酸达尔西利 ，脯氨酸恒格列净，瑞维鲁胺，阿得贝利单抗，磷酸瑞格列汀，改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂，林普利塞（引进），奥特康唑（引进）。
（5）license out.1，公司8月14日公告，公司与美国 One Bio, Inc.达成协议，将具有自主知识产权的1类新药SHR1905注射液项目有偿许可给One Bio；2，公司10月8日公告，公司与印度瑞迪博士实验室（“Dr. Reddy's”）达成协议，将具有自主知识产权的靶向药物马来酸吡咯替尼片项目有偿许可给 Dr. Reddy's；3，公司10月17日公告，公司与美国 Elevar Therapeutics 公司达成协议，将具有自主知识产权的1类新药注射用卡瑞利珠单抗项目有偿许可给Elevar， Elevar 将获得在除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利。4，公司10月30日公告，公司将HRS-1167和SHR-A1904项目在中国市场以外授权许可给德国默克公司。
（6）国家医保目录产品。公司12月13日公告，公司部分产品纳入国家医保目录。 通过医保谈判，磷酸瑞格列汀片、布比卡因脂质体注射液、盐酸右美托咪定 鼻喷雾剂、盐酸右美托咪定氯化钠注射液首次纳入国家医保目录；甲磺酸阿帕替尼片、马来酸吡咯替尼片、注射用甲苯磺酸瑞马唑仑通过简易续约规则续约成功并新增适应症纳入国家医保目录；注射用卡瑞利珠单抗、羟乙磺酸达尔西利片通 过简易续约规则新增适应症纳入国家医保目录；氟唑帕利胶囊、硫培非格司亭注 射液通过简易续约规则续约成功保留在国家医保目录；海曲泊帕乙醇胺片续约成 功保留在国家医保目录；阿齐沙坦片调整至常规目录管理。
（7）目前恒瑞的市值相比高点虽然大幅下降，但大佛认为恒瑞并没有低估，未来潜在收益率并不高。
5， 恩华药业
（1）恩华药业是市场上唯一一家聚焦在中枢神经领域的医药制造企业，这是一个市场规模超过千亿的好赛道。主打产品是麻醉类，精神类及神经类产品。
恩华的核心优势就是聚焦中枢神经药物领域，拥有CNS领域的领先研发团队，不断在这一领域深挖，同时具有独特的渠道优势。
（2）恩华在今年持股中表现仍然很好。全年累计涨幅11.28%，全年累计减持11次，目前持股比例大幅降低至1.95%，是第九大持仓。
（3）投资恩华的一个主要逻辑是麻精类管制药品预计不会纳入集采，如果管制类产品也纳入集采，恩华销售和盈利就会遭受重创，这也是我们投资恩华的最大风险。显然，这一逻辑，截至目前仍然是成立的。公司目前的集采产品和非集采产品：目前公司产品纳入集采的有佑美托咪定，利培酮普通片，阿立哌唑片，加巴喷丁，氯氮平片，度洛西丁，这些都不是管制类产品，管制类产品主要是芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼、三唑仑片、扎来普隆胶囊、阿普唑仑片、氯硝西泮片、咪达唑仑片、咪达唑仑注射液、硝西泮片、盐酸羟考酮注射液，地佐辛及注射液，盐酸他喷他多片等，注意麻醉营收大品种依托咪脂并不是管制类药品，芬太尼系列，盐酸羟考酮注射液，地佐辛是未来麻醉类产品的营收重点。
（4）市场规模超过50亿的麻醉类大品种地左辛注射液，本来预计2021年能获批，不过截至本文发稿，地佐辛在2023年仍未获批。公司5月8日公告，公司引进的麻醉药品TRV130即富马酸奥赛利定注射液获得4个规格的《药品注册证书》，TRV130主要替代部分吗啡的市场份额，预计营收规模高峰会超过20亿。
（5）恩华未来的增长点主要是集中在麻醉药的持续增长。争取未来2年将3个拳头新产品的销售额做到15亿，公司现有5款管制麻醉红处方产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼和羟考酮），另外再加上寄予厚望的TRV130。TRV130 在恶心、呕吐、呼吸抑制等方面有优势，镇痛起效快。尽管在疗效上和传统产品相当，但在副作用方面有优势。公司预计十四五末实现100亿收入目标。实现这个营收目标的难度很大，公司2022年营收43亿，2025年要达到100亿的营收目标，年复合收入增长率需要达到33%。
（6）芬太尼系列，羟考酮，创新药TRV130的上市，2023年业绩保持20%左右的增长是大概率事件，而且未来几年业绩增长的确定性很高。目前股价大幅上涨后，处于合理估值中。但长期来看，聚焦中枢神经领域的恩华，有长坡赛道和厚厚的雪，业绩持续稳定增长，将给恩华带到新的高度。
6，盈峰环境
（1）盈峰环境是环卫装备行业的龙头企业，环卫服务行业的领导企业，形成领先行业的“全系列智能装备+全场景智慧环卫”商业模式。看好环卫装备特别是新能源环卫装备的发展空间和环卫服务行业的市场化带来的市场增量。盈峰目前是大佛的第六大持仓，持仓比例5.91%。
（2）盈峰今年股价表现很好，全年累计上涨7.05%。
（3）环卫服务收入未来2年仍然保持高速增长，未来观察的重点是新能源环卫装备能否实现快速增长和替代传统环卫装备，特别是新能源环卫装备的增长，目前新能源环卫装备的渗透率还不高，不过盈峰在新能源环卫装备的市占率高达30%以上，如果环卫装备特别是新能源环卫装备的渗透率达到15%以上，相信公司的营收会有一个持续的增长。
7，腾讯控股
（1）国内社交领域的垄断者，掌握流量，并依托流量优势构建客户黏性，发展增值服务，网络广告，金融科技及企业服务业务。
（2）腾讯今年股价表现较差，今年累计下跌5.87%，目前是大佛的第四大持仓，持仓比例6.4%，今年有减持。
（3）公司12月22日股价暴跌，当日收盘大跌12%，网易大跌近25%，而两市游戏股均以大跌收市。12月22日，国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》提到，限制游戏过度使用和高额消费。网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为。
此意见稿明显利空以游戏业务为主营业务的上市公司，特别是限制游戏过度使用和高额消费，何谓过度使用，何谓高额消费尚未给出明确量化标准，管理办法是否会修改，均存在不确定性，因而市场出现了恐慌性的抛售。腾讯2022年游戏业务营收1707亿，占总体营收比例31%，其中国内游戏业务营收1239亿，占游戏业务收入比例73%，占总体营收比例22%，若此政策导致腾讯国内游戏营收下降20%即248亿，按25%的净利润率即损失净利润约60亿，按25倍PE估值损失市值约1500亿，12月22日腾讯一天市值损失3361亿，可见，市场明显过度反应，但这不代表市场不会进一步下跌，市场短期下跌的重要因素就是市场情绪的影响。公司当天回购金额明显放大，当日公司回购359万股，按当日收盘价计算约10亿港币，显示公司对未来发展依然充满信心。
8，中公教育
（1）公司在职业教育领域享有较高的知名度，是职业培训的领导品牌。具有强大的研发实力和渠道优势。这是大佛今年新开的仓位，是第七大持仓，持仓比例5.71%。
（2）中公教育今年股价仍然继续下挫，全年累计下跌11.88%；
（3）买入理由主要有这么几个：
①公司在职业教育赛道具有强大的渠道优势。
②从财报来看，营收和利润有所恢复，净利润扭亏为盈，毛利率恢复到60%以上水平。
③资本性支出较少，经营活动现金流净额持续为正，自由现金流开始恢复；
④ 截至23Q3，短期借款5.5亿元，有息负债率6.5%，有息负债率较低；
⑤ 管理层的求生欲非常强。关于退费危机，从今年10月份开始，随着18亿借款陆续到账，退费问题有望从根本上得到解决，公司将轻装上阵，更加聚焦业务的拓展和营收利润的恢复，中公发展的韧性还是比较强的，我们相信公司的业绩能够持续恢复。
9，大参林
（1）公司为医药连锁企业的领导品牌之一。也是大佛今年新开的仓位，目前是第八大持仓，持仓比例5.36%。
（2）大参林今年股价表现较差，累计下跌22.52%，不过我们在年底才建仓，持仓账面损失较小。
（3）我们买入的理由主要有以下几点：
①大参林的商业模式比较简单，主要是通过自营或加盟药店销售中西药，中参药材及非药品产品实现营收，目前还处于跑马圈地的阶段，投入较大，但资本性支出基本能控制在营收的5-8%左右，在当前的扩张阶段，资本性支出整体不算大，仍能获得可观的自由现金流，我们相信，等公司门店扩张结束后，公司的现金流状况将更好；
②产品营收仍处于快速增长的阶段。
③盈利能力强大。
④增长动能因素多。在拓店，处方外流，集中度提升，人口老龄化，慢病管理等因素的影响都能促进营收长期保持稳定的增长。
⑤零售网点多，有较强的护城河；
⑥估值低。
五，与投资相关的书籍
2023年读书较少，阅读了以下书籍：
1，《3G资本帝国》，必读；
2，《父亲巴菲特教我的事》，必读；
3，《高盛帝国》，选读；
4，《吴劲草讲消费行业》，必读；
5，《巴菲特致股东的信（投资者及公司高管教程）第四版》，必读；
6，《华尔街教父格雷厄姆传》，必读；
7，《史蒂夫*乔布斯传》，在读，必读；
8，《富甲美国：沃尔玛创始人山姆沃尔顿自传》，必读；
六，2024年目标
2024年期待收益率能跑赢沪深300指数10%。
祝大家新年快乐！投资大赚！
本人尚持有以上个股，目前谨慎持有中。此文谨作本人投资分析交流之用，不作荐股之用，各位看官须独立思考，理性分析，看好自己的钱袋子哈。
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投资有风险，入市有帮手。
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$分众传媒(SZ002027)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $中国平安(SH601318)$
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2023年12月30日