$中粮家佳康(01610)$ $牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$
短期看年报和月报让市场情绪重新升温
中粮将在三月初公布二月份的出栏月报，并在三月底发布20年年报。
我之前其实有点担心2月月报的数字。开年以来中粮的涨幅很大程度上是源于一月月报的高增长，所以跟的不紧的投资人可能也会对2月出栏数预期较高。但二月春节期间屠企停工，同时近期猪价在FW恐慌抛售下大幅下滑，如果中粮管理层是以利润最大化而不是股价为第一目标，那最好的策略就是二月压栏不卖，等到猪价在三四月回暖之后再找机会出猪。
但当我看到近期仔猪的价格后，这个担忧基本被打消了。2月底仔猪价格已经高达1800元一头，逼近了去年2200元的最高点，中粮的头均仔猪利润也在1300元左右。 所以现在最佳的策略是大量卖仔猪，一方面提前锁定高额的利润，另一方面也避免了之后育肥途中可能存在的疫情风险。
所以中粮2月的出栏数字大概率是不会难看的，仔猪占比会上升，利润也会有保证。相比而言，其他几家在年底淘汰了母猪的猪企，2月份的出栏量应该还挣扎在产能恢复的沼泽里。月报表现的差距应该会在短期内进一步把看猪的流动性从A股引向中粮。
至于年报，中粮20年大概率是能够完成35亿以上的生物资产价值调整前净利润的，符合预期，在现在的疫情情况下，符合预期的年报其实就是超预期（主要还是同行衬托的好）。其他锦上添花的点可以是：7亿人民币左右的半年派息（以现在市值来算半年dividend yield 有4%左右，非常吸引人了），冻肉库存消化后被优化的债务率，以及下半年进口业务和生鲜肉业务可能从亏转盈等。
年报之后，还有一个催化剂就是券商会开始调数。就现在的券商预测来看，对于中粮21年和22年的利润，基本是全线低估，大摩甚至还在坚守着他们错到离谱的18亿利润预期。卖方预期差的填补再加上今年买方资金追求盈利确定性的趋势，会给股价带来持续正面影响。
中期看超预期的猪价和利润
去年我刚开始看猪股大概是五六月份，那个时候市场上对21年的猪价预期普遍在23块左右，25块以上已经可以被称为非常乐观了。但今年以来北方肆虐的疫苗毒已经让市场大大上调了21年猪价预期，以现在的2109-2201期货价格来看，21年全年均价高于28块将是大概率事件，而且如果在今年夏季疫苗毒不幸传播到了南方，生猪全年均价将站上30。
按照28块的猪价和15块的完全成本来算，今年中粮每头120公斤肥猪的利润将达到1560元。中粮21年出栏目标400万头，考虑到其中一部分是仔猪出栏（仔猪现在也是暴利），中粮21年头均利润做到1300元难度不大，全年纯养殖利润就是52亿人民币，并且这个利润还可能在FW疫苗毒进一步扩散的情况下继续往上走。
现在假设有这么一家公司
2013年到2019年以来，净利润最高峰是9亿，并且还在某些年份出现了亏损
2020年业绩出现反转，达到35亿净利润创历史新高
2021年净利润继续向上攀升到50亿以上
股价涨了一倍之后也才只有3倍多的PE
如果你是基金经理，你觉得现在这支股票值得买吗？
长期看猪瘟常态下头部养殖企业的估值中枢上移
关于FW对养殖行业结构性的影响，我第一篇长文里说了很多，这里不再赘述。
PE估值的本质，是利润的可持续性。理论上来说，一个净利润每年绝对保持不变的公司，合理的估值是15-20倍 ——这意味着每年这个公司将给股东贡献5%-6.6%的earning
yield，高于通胀，更是远高于全球低利率环境下的无风险收益。
PE估值的波动则是源于市场对于未来利润增速的预期波动 —— 认为白酒和酱油值80倍的投资人，是在期望这些公司可以以每年10%以上的增速连续增长15年以上；而认为养猪企业就值5倍PE的投资人，则是期望公司的利润会在第二年腰斩第三年亏损，一个周期拉下来的平均盈利只有今年的四分之一。
近期的疫苗毒爆发，和中央一号文件的改口，基本已经证实了FW后复产道阻且长的长期逻辑。猪价长期下行的方向没错，但下行的速度会大大慢于之前悲观者的预期，头部养殖企业在长期高企的猪价里不断扩张出栏，可以在更长的时间内赚的盆满钵满。生猪养殖行业也从一个毫无门槛的周期性行业，成为高投入高风险高回报的“三高”行业，头部公司的超额收益将具有更强的可持续性，为全行业估值中枢的上移提供支撑。
如果乐观一点的话，往后看，龙头牧原凭借着在今年体现出的盈利确定的稀缺性，PE完全能有机会冲上15倍，并将有力地带动其他猪股的估值上修。
本文仅供参考交流，并不构成任何投资建议