关于广州大饭店未来的只言小思

$广州酒家(SH603043)$睡前惯例看看报告，边琢磨着市场最近如何不待见广州大饭店。这一篇主要说说月饼以及产能。

公司的月饼业务贡献了大部分利润，而月饼是节令性强的食品，最近市场的炒作逻辑在快消品，广州大饭店颇有些成为弃婴的感觉。其实广州大饭店的真正看点我主观看来是在中秋节月饼的销售和疫情结束后人们餐饮需求线下聚会的一个爆发。

先从月饼说起，月饼还是广式月饼消费最多，市场占比最大，新式月饼市场份额较小，未形成一定的规模，从月饼的消费区域看，广东、北京、浙江居于前三，广式月饼占比最高，2019年的市场占比为61%，苏式月饼占比达16%，京式月饼占10%。

根据艾媒金榜发布的《2019中秋节月饼品牌排行榜TOP10》榜单显示，此次榜单是采用艾媒独有的iimeval大数据评价模型，结合品牌实力评价、产品市场认可度、媒体热度指数、用户口碑指数、分析师评价指数等多个维度针对品牌进行综合评价与排名。

直接上结论，在美心月饼、华美月饼、稻香村、五芳斋、杏花楼、元朗荣华、嘉华月饼、元祖月饼中，广州酒家以83.42分综合指数排名第三。

月饼是季节性很强的产品，中秋节前两个月销售量较大。2020年中秋国庆双节重叠，由于疫情的影响，人们对餐饮的需求，线下聚会和走亲访友送礼会迎来一个爆发，当然这有一个前提就是你相信半年之后国内疫情控制的情况要比现在好，如果不能控制的很好那么无法想象对于诸多行业所带来的经济损失，很多中小企业、商铺会破产转让，失业率飙升，收入断层影响消费。。。

当然，楼主所在的城市各行各业已经开始陆续复工了，相信慢慢大家会摘掉口罩回到正常的生活中。

公司近年来发展产销量接近100%，产能限制了公司的进一步增长。

利口福基地车间改造 （速冻、腊味） 2018年扩大产能7040吨，全部完成后产能约12000吨，2018年开始投产，2020年预计全部完成。

湘潭基地（一期用地140亩）——月饼（2000吨/年）、馅料（6000吨/年），一期2020年三季度投产。

（二期用地145.5亩）——速冻为主，新增产能12000吨/年，2022年6月前投产。

（华泰研报的数据湘潭二期有望在2020年底，2021年初投产）

梅州基地（用地200亩）——月饼、速冻、腊味等，月饼、腊味各2000吨/年，速冻产品1.2万吨/年， 预计2020年底逐步投产。

这样看来真正能在近期释放的产能主要是由利口福基地车间改造、湘潭基地一期（月饼、馅料）及梅州基地（月饼、速冻、腊味）新建产能所带来的增量。如果仅仅依靠月饼业务，可能我就不会考虑广州大饭店这家公司了，因为节令性太强，依靠单一业务发展公司风险就会较大，但是公司还有17%的速冻食品业务以及线下餐饮连锁店。速冻及餐饮这部分业务主要是依托于粤菜菜系的相关产品，区别于三全食品、安井食品，未来全国化也是公司较大的看点。食品加工业务公司分为经销商模式（这部分占据食品制造业的50%）以及少量代销及代加工模式。餐饮业务稳健增长，公司计划每年开设1—2家门店，主要向珠三角其他城市逐步扩张。餐饮这部分业务我是没有太多期待的，有一些像地方美食的潮汕火锅，普遍存在于南方一带，不同于火锅，地方菜系的加工依赖于掌勺的大厨精湛的厨艺，异地复制是否能够成功需继续观察。食品加工业务和餐饮业务准备另外找时间归纳为一文。

（这一部分为补充内容）

2月8日—2月12日，公司下属19家餐饮门店停止堂食服务，2月23日起陆续恢复堂食。

1月25日—2月19日，公司速冻、腊味产品等出货量近42万箱，面包蛋糕产品出货量达50万袋。（前天去天猫旗舰店客服半天不回消息，通过询问得知咨询量爆掉了导致回复不及时）

2018年Q1—Q4的归母净利占全年的比重分别在10%/5%/62%/22%，市场对于公司的解读倾向于疫情拖累公司餐饮业务速冻需求大增，但速冻业务毛利率低于餐饮，所以Q1利润可能下滑。这就让人匪夷所思了，就好像你在大街上走突然看到一群人在朝一个方向跑，不知不觉这个队伍越来越庞大一样。什么意思呢？公司的净利润本来全年Q1占比就比较少，那么在疫情对所有公司生产经营造成损失的情况下广州酒家应该是受益了，为什么呢？这和今年水泥行业较为相似，水泥行业一季度普遍是不开工的，错峰生产，疫情对人家影响小，因为本来也不开工。广州酒家净利润的大头在三季度啊，在今年所有行业比惨的情况下它完美的躲过去了。就像股票市场行情不好，每天都在跌，随便一个账户都有30%的亏损回撤，但是你的账户只有8%。前面客观分析了今年疫情下广州大饭店的囧镜

下面——但是，但可是，可但是！公司三季度的月饼业务按照董秘的回复提前2到5个月向公司预订，今年叠加疫情对人们出行聚会需求的压制半年后餐饮业务会不会爆炸？+ 月饼业务叠加双节会不会爆炸式增长？+新产能陆续释放速冻业务占比提升=（留给你思考）

都说南甜北咸，公司在天猫上的很多产品像香辣猪蹄、紫苏鸭、广式咸味鸡、叉烧包、香菇烧麦等，个人认为这些产品北方人在口味上完全可以接受，具备推广至全国的潜质基础，感兴趣的朋友可以移步过去看一下，每一款产品的视频介绍拍摄的非常用心，让看的人产生食欲，至少对于我来说是这样的哈~从2014年起，公司自主运营电子商务渠道，2018年实现线上营业额31004.3万元（券商研报数据），同比增长48.09%，2012到2018年间复合增速高达116.3%。

（完）睡觉觉

原文于2020年4月2日凌晨