$森马服饰(SZ002563)$ 年报记录。
好的方面：
1、 四季度毛利率继续改善。2022年1-9月，毛利在40.42%，全年为41.30%。
2、 电商销售规模较去年基本没有下降。公司销售规模下降最大的两个季度分别是二季度和四季度，分别对应了两次疫情的影响，线下销售遭受了较大的冲击。
3、 上半年度，加盟商销售占比是36%，下半年加盟商销售占比为40%，说明下半年加盟商拿货规模有所提升。
4、 加盟店虽然全年从7,412下降至7,336，但面积是从1,344,919.21变为1,357,666.27。
5、 库存继续下降，结构有所优化。公司存货的高企应该是2021年备货较多导致的。2022年末存货45亿元（不考虑减值），其中2022年之前的15亿元；2022年上半年存货45亿元（不考虑减值），其中2022年之前的25亿元，也就是说三、四季度2022年之前的存货压降了10亿元。
 
担忧：
考虑年报加盟商销售占比为40%，终端产品的降幅应该比13.54%还要高。
一季度销售可能继续呈压，公司合同负债从1.39亿元下降至1.17亿元。