#实盘试验3年2倍的百川股份# $百川股份(SZ002455)$
百川股份2021年1月11日公告了《关于子公司三羟甲基丙烷相关项目试生产的公告》，已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，试生产方案及装置试 生产条件经专家组评审通过，已具备试生产条件。
这几天查找了一下相关资料，简单记录分析一下项目的前景。
一、项目主要产品
主要包括 5 万吨三羟甲基丙烷和2000吨环状三羟甲基丙烷缩甲醛，以及 2200 吨双三羟甲基丙烷、35000 吨甲酸钠等副产品。
二、主要产品三羟甲基丙烷简介
三羟甲基丙烷(TMP)为白色片状结晶，易溶于水、低碳醇、甘油、N,N-二甲基甲酰胺等溶剂，主要用于醇酸树脂、聚氨酯、不饱和树脂、聚酯树脂、涂料等领域，也可用于合成航空润 滑油、印刷油墨等，还可用作纺织助剂和聚氯乙烯树脂的热稳定剂，是一种十分重 要的精细化工产品。
目前市场价约2.4万/吨，据wind数据价格走势如下图：
三、百川股份本项目的主要历史进展情况
（1）2019 年 9 月 20 日召开的第五届董事会第八次会议和 2019 年 10 月 9 日召开的 2019 年第一次临时股东大会审议通过了《关于全资子公司对外投资的议案》，同意公司全资子公司宁夏百川科技有限公司 (以下简称“宁夏百川科技”)作为实施主体在宁夏回族自治区银川灵武市宁东能源化工 基地投资建设年产 3万吨新戊二醇、10 万吨三羟甲基丙烷(一期建设 5 万吨，二期建设 5 万吨)、2000 吨环状三羟甲基丙烷缩甲醛项目(以下简称“新戊二醇及三羟甲基丙烷项 目”)。
（2）2020年4月3日公告，取得环评、安评批复
（3）2021年4月22日公告，土建已基本完成，项目进入设备安装阶段。
（4）2022年1月11日公告，进入试生产。
四、新增的收入及利润预测
百川股份目前已有三羟甲基丙烷产能，在收入板块中列入“多元醇类”（包含三羟甲基丙烷、双三羟甲基丙烷及其副产）中，2017-2020年收入及毛利率如下：
截止2021年半年度，收入2.9亿，毛利率28.61%。
考虑到三羟甲基丙烷价格从2020年的低点1万/吨左右，上涨到目前2.4万/吨，一直处于上升的过程中，而2021年上半年毛利率已达28.61%（2020年仅为12.14%），因此估计目前的毛利率至少在30%以上。
假设项目全部达产，价格维持在2.4万/吨，毛利率30%计算，则年新增收入12亿元（5*2.4），新增毛利润3.6亿元（12*30%），当然，目前项目尚处于试产期，全部达产还需要一定的时间。
五、一点结论
假设新增3.6的利润，给予化工股10PE，那么也应该新增36亿的市值。
还是继续看好百川股份，项目会不断投产（具体新增项目可参照我之前的分析文章：百川股份主要业务板块及新增项目利润整理分析），剩下的就是耐心等待。
继续坚持3年2倍的实盘试验。
静待花开。