一个股票能不能长期走牛，起决定作用的不是规模扩张，而是盈利能力和盈利质量。今天说央企。
过去10年，央企规模迅速扩大。看数据：
截至2021年末，中央企业资产规模达到75.3万亿元，是2012年的1.4倍，年均增速达到10.2%；
营业收入从22.3万亿元增长到36.3万亿元，年均增速5.6%，高出同期全国规上工业企业年均增速2个百分点；
2012—2021年，中央企业净利润从9203.4亿元增长到1.8万亿元，年均增速7.8%；利润总额从1.3万亿元增长到2.4 万亿元，年均增速7.5%，高出同期全国规上工业企业年均增速3.6个百分点。
从以上数据可以看出：
一央企的收入增速和利润增速，分别比全社会企业高出2个，3.6个百分点。可以推测，民企收入和利润承压。
二央企的收入和利润增速远不及增产的增速。说明，这些企业扩大投资和业务的同时，经营效率出现下降，单位资产带来的收入和利润下降，资产回报率低下。
看下中证央企的近十年的净资产回报率：
再看下中证央企的历史走势：
央企资产大幅扩张，但是盈利能力震荡下行，股价长期横盘。
上述问题，国资委已经发现，且着手调整央企考核指标。着重提高央企盈利能力和盈利质量的考核。考核指标由之前的“两利四率”（即净利润、利润总额、营业收入利润率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率）修改为“一利五率”。
具体为，一是用净资产收益率替换净利润指标。
二是用营业现金比率替换营业收入利润率指标。
尤其是第一个指标的修改，直接针对资产回报率下降的问题，将净资产回报率作为考核指标，有利于督促央企经营者提高经营效率，提升股东回报。
第二个指标营业现金比率则重视收入的质量，有利于改善企业的现金流，从而提高分红率。
国资委将从2023年开始试行“一利五率”指标体系。未来上述考核落实后，控制住规模的同时，央企的盈利能力和盈利质量将会得到提高，央企可能会长期走牛。