公募中国研究组 | Mina
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
赵晓东是目前为数不多还坚守在公募市场的“双十”老将——收益率超过10%，从业年限超过十年。其代表作“国富中小盘”，自2010年11月起开始管理，截至2024年4月5日任职回报309.64%，年化收益11.12%，这只基金产品在近十四年中，年化回报在同期8只产品中位列第一。
出身一级市场投资，赵晓东高度看重安全边际，核心原则是不能赔钱。在2013年重仓白酒行业导致出现大回撤后，他的持仓不会去做单一行业配置，持有单一行业过高的比例，而是以个股选择为主，持股周期长、换手率低。体现在业绩上，穿越多个牛熊阶段，老产品回报均较为亮眼，唯有2只2021年新发的产品目前回报为负。
80%时间跑赢沪深300
与很多科班毕业就投身公募投资领域继而当上基金经理的人不同，赵晓东在1995年大学毕业后，最开始是进入了实体行业，在淄博矿业集团担任了三年项目经理。后来又在卖方担任研究员，历任浙江证券分析员，上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理，直到2005年加入国海富兰克林基金，才算正式进入公募基金行业。加入国海富兰克林后，赵晓东也是稳扎稳打，从研究员做起，到基金经理助理，直到2009年才开始管理公募基金产品。
任职研究员期间，赵晓东的研究主要覆盖了煤炭、机械、汽车等行业，2009年正式开始管理基金，已经穿越了多轮牛熊。截至2024年一季度，赵晓东在管6只基金，总规模164.96亿元，其中权益产品规模约94.91亿元。“国富中小盘”是赵晓东管理时间最久的公募基金产品，年化回报约11%，在8只同类普通股票型产品中排名第一。
（一季度末规模；回报截至2024.4.26）
赵晓东管理规模最大的则是债券基金“国富恒瑞”，其债券仓位不低于80%，“公募中国”研究小组在此仅讨论赵晓东管理的主动权益基金产品。
赵晓东的收益率体现了他对市场具有很强的适应性，其管理的代表性产品国富弹性市值、国富中小盘，在过去十年中，六个年头录得正收益、四个年头录得负收益，是相当不易的长跑成绩。且他除了2014年和2023年没有跑赢沪深300外，其余年份均较大幅跑赢沪深300。
长跑成绩很好，不过赵晓东近几年新发的基金产品表现却不尽如人意。赵晓东目前在管的6只基金产品中，任职回报4正2负，其中录得负收益的基金产品分别是国富兴海回报和国富竞争优势三年持有，任职回报分别为-17.95%和-14.88%，均始于2021年。
成名之路
以赵晓东管理十年的“国富中小盘”为例，让我们来看看这十年里赵晓东如何带领投资者穿越最近几个牛熊阶段的。
2015年虽然下半年出现了股灾，但是年内处于系统性牛市，以计算机为代表的TMT板块的强劲表现贯穿全年，赵晓东抓住了计算机板块的投资机会，并且布局了通信、电子等科技行业。2015年上半年，其第一重仓个股南方精工区间涨幅达217.07%。国富中小盘全年取得59.12%的涨幅，沪深300仅仅获得5.58%的涨幅。
而在开年即熔断的2016年，市场风格切换，全年小市值股票表现极差，只有食品饮料板块取得了有意义的正收益7.43%（建筑板块取得0.03%微涨）。这一年赵晓东通过在食品饮料的布局，例如恒顺醋业、五粮液等，全年仅仅下跌3.40%，有效控制回撤。
2017年赵晓东加仓大盘价值股。2017年正式拉开了A股市场的市值分层，千亿以上的大蓝筹表现最好，市值在50亿以下的微盘股跌幅最大。这一年赵晓东加大银行板块配置，重仓招商银行、兴业银行、宁波银行，并且通过食品饮料和家电的持仓，全年获得24.39%涨幅，跑赢沪深300的21.78%。
紧接着2018年是A股历史上仅次于2008年的第二大熊市，没有任何板块和风格能幸免下跌。赵晓东通过组合中长期重仓的银行股，避免了较大幅度的回撤。其管理的国富中小盘全年跌幅16.84%，好于沪深300的25.31%跌幅。
2019年是一次难得的机构投资者牛市，无论是科技还是消费，都有所表现，呈现了百花齐放的特征。赵晓东的投资组合把握了估值相对合理的大消费板块，重仓美年健康安琪酵母、山西汾酒、洋河股份等。全年取得了44.53%的收益率，同年沪深300涨幅33.59%。
2020年，是公募基金崛起的一年。按照申万一级行业分类，电气设备、休闲服务、食品饮料、国防军工、医药生物、汽车板块涨幅居前，均超过了40%。赵晓东抓住了白酒、医药（银行也为其净值贡献不少涨幅），坚定布局大消费和银行板块，国富中小盘全年取得53.76%正收益，同年沪深300涨幅27.21%。
2021年，是“跌跌不休”开始的一年，这一年沪深300跌幅5.20%。国富中小盘却在这一年取得11.33%正收益，大消费再一次帮助了赵晓东。
核心原则是不能赔钱
赵晓东的投资风格也和他的职业生涯一样，稳扎稳打。
他曾表示，自己的性格偏向保守，选择个股的时候非常看重安全边际，可以说安全边际是其投资理念的内核。
这也和他最早入行时做一级市场有关。他自述，在上海交大高新技术股份有限工作的一级市场风险投资经历对他影响最为深刻。因为在一级市场，每个投资项目，都要做切实可行的研究报告，采取现金流折现法进行分析，并结合投资回报期、预期回报率等。核心原则是不能赔钱。
此外，赵晓东也称受国海富兰克林原首席基金经理张晓东和投资总监朱国庆影响。受前者影响，喜欢长期持股；受后者影响，细致研究、深挖个股。
赵晓东在2013年时认为白酒板块整体估值偏低，然而那一年正好市场向新经济转型，白酒的基本面也因为之前的高库存和反腐，表现不太好。最终2013年国富中小盘A业绩回撤8%。这段经历对赵晓东影响很大，以至于鲜少接受公开访谈的他在一次公开专访中忍不住分享了两次这段惨痛的教训。
（国富中小盘2013年末前十大重仓股）
他表示，这个教训对他启发很大，之后做投资就不会去做行业配置，持有单一行业过高的比例，而是以个股选择为主。
回到赵晓东管理的基金产品来讲，也验证了他自己提到的持有周期长、行业配置均衡、风格偏保守几个特点。
首先是持有周期长。以“国富中小盘”和“国富弹性市值”为例，除了2015年上半年大行情时，赵晓东的换手率比较高之外，“国富中小盘”的换手率自2019年中起就低于100%，此后更是一路走低，根据2023年报，换手率仅为38.71%；“国富弹性市值”也是如此，这只基金产品的换手率自2018年6月末就低于100%，在2023年末达到了29.12%，可见赵晓东确实不做择时，他也曾坦言，他一般不根据市场情绪调仓，并认为“机构投资者如果总是用所谓信息优势或者专业去赚散户和游资的钱，就坏了投资习惯。”
此外，赵晓东也很注意重仓持股比例，他所管理的基金产品，前十大重仓一般不超过50%、单一个股持仓不超过7%。
第二个特点是行业配置分散。按行业来看，赵晓东倾向于分散投资，至少要分散投资五个行业以上，避免单个行业带来的集中风险，也很强调组合内的相关性要低。
根据2023年报，“国富中小盘”同期内持仓了133只股票，按照Wind行业分类，覆盖了8个行业，其中持仓较多的行业包括信息技术（35只）、工业（34只）、材料（24只）、消费（总计22只，可选消费13只，日常消费9只）、医疗保健（10只）、金融（5只）。
最后是赵晓东偏保守的投资风格，具体表现是“国富中小盘”和“国富弹性市值”最大回撤分别为-30.52%和-31.44%(均以A类计)，虽然这两年逆风行情下做的不够好，但赵晓东的仓位一直保持90%以上，总体来说回撤控制做的也比较到位，这也离不开上述的两个特点。
赵晓东如何选股？公募中国研究组将在下一篇中介绍。
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