先简单谈一下对转债的认识，我认为做转债就是给地主家当打手。转债的参与者位于上市公司—转债参与者—正股股东—正股机构—正股散户的食物链近顶层，其博弈位置高，条款有利，处于相对优势位置，适合参与并长期持有。
而配债是一门亏钱手艺，做转债时间长的人都知道。但近一年来配债愈演愈烈，大家揭竿而起，有乾坤一掷，重金配债的。也有雁过拔毛，一手留念的。对于我自己来说，重新捡起这亏钱手艺的原因，有如下几个因素：
一、可转债打新中签率实在太低
我参与转债的交易较早，还记得几年前顶格申购某债，单债中12签，上市低开89元，血亏1200元的情形记忆犹新。已经不记得从何开始，大概是今年下半年开始，基本见不到10%以上中签率的新债了。其原因是申购户数的不断增加，以及被逼上梁山的配售户越来越多。无数公众号小编自己水平有限，好不容易抓到了一个所谓无需本金的无风险获利机会，便疯狂的进行推销试图吸粉。
闻到肉味的新人蜂拥而至，卷的老玩家不得不冒险上梁山。持仓量得不到满足的老玩家们，为了得到张低溢价的转债，只能进行配售操作，而这种操作进一步减少了剩余摇号的打新总转债量。到了如今这情形，只怕是坚持申购一年，也只能中一到两签转债了。
二、新债的隐藏期权价值提高
申购的人数多了，新老转债也遭到了哄抢。转债平均溢价率提高了很多。这也导致了模型中抢权行为的收益率提高。以现如今平均20-30%的溢价率来计算，如果发行前正股价格不涨不跌，那么配债的参与者将白得收益。如此一番，转债的发行权就近似于一个期权，随着发行时间的推进，其价值越发凸显，最终在价格上得以体现。
值得一提的是，在参与者慢慢了解到这个道理后，抢权行为也出现了一定程度的内卷。第一重便是公布发行公告后，股价直接进行一定拉升，导致临时抢权极大可能性的出现亏损。为了避免此情形，只能将入场时间再次前移，这就势必要承担更多的市场波动，模型中混入更多的因子。除此以外，发债公司的意图也会对配债产生巨大影响。有些公司因为某些原因，迟迟不发债，让参与者承受更长时间的市场波动，套利套成股东，最终翻身不得。
三、机构对中低风险资产的兴趣度提升
易方达裕祥回报债券(002351)是当下规模最大的债券型基金，足足有550亿的规模，表面上看其持仓是这样的
而实际上的持仓是这样的，
可以看到转债已经成为了基本配置，非转债方向的基金，也足足配置了近30亿的资金
再看最近新兴的reits的表现，以其中一例作为参考
像此类reits已经涨到股息收益不如其母公司，公共事业类公司的股息。究其原因一方面其波动小，稳定，不用承担股市的风险。另一方面，也不会因为融资吸血，其他因素而遭受黑天鹅打击。这些资产受到热捧，我认为是基于传统债券的信用塌陷，以及新型偏债性工具的高收益联合导致的。
四、一手配债的规则优势
在沪市配债中，利用规则获得先发优势，使自己在博弈中更加游刃有余。从历史回测来看，沪市的一手配债收益近乎等于账户申购新债的年收益。当然这是看后视镜看车，我相信在未来溢价率普遍提升的情况下，该策略会有更好的收益情况。
综上，配债现在对我来说是一种无奈之举，为了得到原先的双低，高收益转债，我不得不进行一些额外操作，承担一些额外风险进行获取。也因此我对配债的收益预期本身就不高，正股无盈利甚至微亏都能接受。后期如果转债行情有变，应当第一时间停止策略，重新观察并计算，来判断是否继续，毕竟，配债是一门亏钱手艺。