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核心观点
◆事件：
1）公司公告拟以2728万美元收购Biomere公司100%股权；
2）公司公告拟出资550万元，联合自然人股东黄雯涓，共同投资设立控股子公司苏州启辰生物科技有限公司，持股55%。
◆点评：
发力全球市场，打开成长天花板。Biomere公司创立于1996年，靠近美国波士顿市，是美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一。Biomere客户涵盖众多国际大药企，18年CRO业务收入1.26亿、净利润1100万元，员工约100人，拥有约8268平方米实验室及动物房。本次收购协同效应显著。昭衍虽已在美国加州设立子公司，但此前主要服务于内资药企国内临床申请需求，18年内资药企收入占比97%。通过本次收购，昭衍将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力。美国作为全球最大药品市场，该地区的临床申请需求是全球药物评价业务竞争的主战场，从这一市场中走出了全球安评龙头——查尔斯河。本次收购将打开公司的成长天花板。
服务深度和广度稳步推进，深挖护城河。动物模型是安评业务的核心竞争力之一，公司拟设立的启辰生物将主要从事用于新药研发的动物疾病模型创建，未来将提供新药研发的基因编辑模式动物定制服务。另外，公司正逐步向下游临床1期、药物警戒业务延伸。凭借着服务能力的深度和广度布局，公司竞争力将更加强化。
受益国内创新大潮，公司在手订单饱满，苏州新产能投产在即。截至19Q1，公司在手订单饱满，达9亿。公司现有两处动物房，合计1.82万平米，产能较为紧张。苏州1.1万平米新产能已经于19年1月完成装修，预计即将投入使用。我们粗略估算，加上新产能，足以支撑公司未来3年较快增长。
◆盈利预测与投资评级：公司在手订单充足，随着新产能投产，业绩将持续较快增长。我们维持19-21年净利润预测，由于转增股本，我们下调19-21年EPS预测为0.93/1.24/ 1.61元（原为1.30/1.74/ 2.26元），同比增长38%/34%/30%，对应19-20年PE为50/37倍，维持“买入”评级。
◆风险提示：新产能进度不及预期；收购整合不及预期；竞争加剧。
光大医药团队
林小伟
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宋硕
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吴佳青（港股）
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王明瑞
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