$云顶香港(00678)$ 的内在价值是多少？或者说股价应该是多少？ 尝试用以下几种方式估值：

1. 市盈率：目前经营经营现金流已经回正，未来利润增长很大程度取决于星梦邮轮。2022年随着中国大陆邮轮开放，座位率进一步恢复，新增的水晶奋进者号，第一艘环球梦号下水，盈利应该大于19年水平。经营现金流估值10-15亿港元，给予10倍pe，估值150亿市值。

2. 净资产：现市净率仅有0.2倍，云顶菲律宾、密苑云顶滑雪场等非邮轮产无法准确估值。云顶目前虽有大额负债，但大部分为造船过程中连带负债，造船完成可以马上实现售后返租模式，邮轮资产并不缺买家。回到2015年，云顶掌门人抛售50%挪威邮轮股权套现200-300亿港元，假设在这6年不打造星梦邮轮，可以把云顶理解为一家账面上有200多亿现金没有负债的公司。这种方式未必准确，所以不妨再打折估值150亿。

3. 类比法：15年云顶掌门人抛售挪威邮轮打造新云顶，是因为他认为云顶在中国的市场远比欧美大。6年过去，成功打造德国船厂、星梦邮轮、水晶邮轮。加上原有丽星船队，非邮轮资产，云顶的价值应该大于现有挪威邮轮的50%，即300亿。随着中国大陆邮轮业开放，云顶将超过挪威邮轮成为世界第三大邮轮公司。美国邮轮龙头嘉年华与皇家加勒比都是千亿市值的公司，我们采取更加保守的类比法。在以上测算结果再打折，保守评估150亿。

以上方式未必准确，但显然保守。云顶的内在价值，不一定会在短期体现在股东价值上，即股价的体现。所以我们不妨再打7折：云顶的市值保守估计100亿港元，折算股价每股1.2元。这一天以环球梦号在中国复航为时间截点实现，即2022年底。