受制于新政，停牌近半年的中源协和不得于5月4日复牌，当天封跌停，次日大幅低开收跌，市场人气低迷，股东倍受煎熬，股民怨声载道，大股东千夫所指。在此危难迷茫之际，需要有一个清醒的声音，一个靠谱的分析，一个坚定的信念，支撑着熬过最难熬的阶段。
我的题目是“潜龙在渊以待飞龙在天”。
因此，第一个问题：中源协和是“潜龙”吗？他真有龙的潜质吗？这就需要从中源协和的基本面淡起。
中源协和6+1战略以及F10的基本面，可以自行查阅，我不再赘述。只谈几个核心观点。
一、干细胞产业潜力无限，细胞疗法是继药物疗法、手术治疗之后最具临床条件的高科技治疗手段
这种先天占优、代表医学发展方向、收费极其高昂、资本大力布局、治疗顽症并关乎人类生存希望的行业企业，市场理应给予超高估值。既使行业发展过程中存在的一些困难和问题，也是投资者介入的重大机遇，具体内容不再赘述。
二、干细胞产业中，中源协和在A股中处于绝对龙头地位
干细胞产业链可分为上游（干细胞存储）、中游（干细胞增殖及干细胞新药研发）、下游（干细胞治疗）。上游最为成熟，中下游大多数项目处于实验阶段，未来将逐渐向中下游拓展。在干细胞存储环节，目前全国正式执业的正规脐血库仅有7家，分别是：广东库、北京库、浙江库、山东库、四川库、上海库、天津库。在美上市的中国脐带血库（CO）是造血干细胞存储中龙头。中源协和独家运营天津库，并在全国布局20余个自体库。从存储规模看，全国共约100万脐带血存储量，中源协和独家超过30万份，约占全国总存储量的三分之一。目前中国脐带血库股价在历史新高附近，总市值5.41亿美元。
（图1：中国脐带血库月线图）
其他在A股上市具备干细胞存储概念的还有新日恒力。2015年12月份，新日恒力以现金15.66亿元收购博雅干细胞科技有限公司80%股权。博雅干细胞的主营业务为干细胞的制备和储存。前控制人许晓椿承诺博雅干细胞2015年-2018年净利润分别不少于3000万元，5000万元，8000万元和1.4亿元。2016年净利润3847.03万元。新日恒力2016年业绩亏损1.9亿，股份自去年低点上涨近50%，总市值115亿。
（图2：新日恒力日线图）
中源协和与新日恒力相比较具有明显优势。1、总市值中源协和84亿；新日恒力115亿；2、中源协和盈利4856万元；新日恒力2016年亏损1.9亿。3、中源协和造血干细胞存储只是“6+1”业务其中1个；新日恒力钢传统业务连续亏损，新注入博雅干细胞无论从规模、质地等均不如协和干细胞以及和泽生物。4、中源协和独家运营天津库是七大公共库之一；博雅干细胞存储库无合法牌照。
在干细胞产业中游，即干细胞增殖及干细胞新药研发方面，中源协和在A股独树一帜。和泽生物和中源药业目前有几款干细胞治疗产品，如脐带间充质干细胞抗肝纤维化注射液。其中“人牙髓间充质干细胞注射液”药品已被注册受理。同时，中源协和在美国成立了2家子公司，一家负责技术转化，绕开国内苛刻的政策监管，推动新药在美上市；另一家则负责新技术的收购。
另外，中源协和与吴泽祖院士合作开发的一类新药“注射用重组新蛭素”已进入临床一期，因其有效解决了新蛭素出血副作用，预计3-5年上市后单品市场规模在40亿左右。
在下游，即干细胞治疗方面，中源协和持有北科生物13%股份。北科生物是中国最早专业从事干细胞基础及临床应用研究，干细胞技术服务和细胞治疗的企业，也是国内龙头。2016年收购珂莱逊公司失败，目前由集团公司孵化。
公司还与天津血研所合作，收购天津血研所白血病第三代CAR—T治疗技术，目前在血研所进行临床治疗。今年上半年KITE公司CAR—T技术新药将在美上市，KITE公司股价大幅走高。
三、体外诊断和试剂业务，价值几何？
体外诊断和试剂业务，是收购上海执诚生物介入。2014年底完成收购，以24.5元每股向王辉增发，目前股价已低于三年前增发价10%。
而根据审计报告，2016年，执诚生物扣非净利润8335万元，这一数据高于达安基因（144亿总市值）7013万元的同年净利润！按照同行业新股标准，执诚生物与透景生命（60亿总市值 9000万净利润）、凯普生物（43亿总市值，7000万净利润）有直接可比性。
因此，仅上海执诚生物至少要给到50亿合理估值！
四、布局精准医疗、基因检测
投资1亿与腾讯等持有碳云智能股份、持有泛生子基因15%股份（对赌2021年前上市）。
基因检测2016年营收6898万元，营业成本2006万元，毛利率超过70%。随着无痛产检价格走低和市场扩容，将持续看好。
通过上述四点分析，我们看到，中源协和的确有潜龙之质。那么，我分析的第二个问题，“潜龙”为何“在渊”，股价为何长期下跌？
一、形势问题。自停牌以来，漂亮50上天，概念3000入地。作为重组失败的中源协和，自然不能幸免。
二、道德问题。魏则西事件导致了对干细胞产业的口诛笔伐，在道德制高点上对产业发展进行审判。而卫计委不负责任、不加辨别的一禁了之，将干细胞治疗限制在科研和临床，不能推向市场，更不能向患者收费，致使产业停滞不前。同时，作为魏则西事件的直接当事方，中源协和股价大跌。
三、时机问题。中源协和机不逢时，第一次收购中华脐带血库，谈了三个月，被南京新百抢先导致失败；第二次收购珂莱逊，出现魏则西事件，注入失败；第三次通过收风基金收购傲瑞基因，本来100%没有问题，但却遭遇刘士余新政，对首发日的限制致使配套资金增发价格无法锁定，中植系反水，又一次失败！三次失败使参与机构散户亏损累累，几无盈利。巨大的失望导致中小股东用脚投票，引发融资盘止损，股价大跌！
四、格局问题。作为掌舵者李德福格局太小。尤其是在第一次收购CO失败后，正逢股灾断崖式下跌，李德福召开说明会承诺增持至29.9%，即增持3.99%的股份。但遗憾的是，李德福不仅没有增持一股，反而在第二次收购珂莱逊失败后在40元附近减持1900万股！如此背信弃义，严重损害了在中源协和的机构和大户的利益，得罪了那些忠实的投资者。李德福本人也几乎身败名裂，承诺无人敢信，再融资难上加难。
五、业绩问题。2016年公司营收8.38亿，营业成本高达7.34亿。其中销售费用1.55亿；管理费用2.58亿。仅执诚生物就有净利8000余万元，但净利润不过4500多万元，大量的费用估计用于细胞行业的科研和烧钱。实际上，中源协和在干细胞科研的烧钱已经持续了很多年，这也是业绩不高的重要原因。如果中源协和不再进行科研和前沿布局，比如颁发“生命科学奖”之类，就如中国脐带血库一般，只做做存储业务，按照30余万份的脐带血存量以及每年近万份存储增量，存储费每年至少有3亿多的营收，净利至少1亿。再加上执诚生物8000余万元的净利以及2000万元左右基因检测的收入，中源协和年净利至少可以达到2亿元，对应市值至少150亿。
以上五点，使中源协和从近80元的高点跌至目前的22元！投资者尸骨垒垒！
我分析的第三的问题，“潜龙在渊”是否将演变“飞龙在天”？
从基本面分析：
一、细胞疗法政策在未来几年只能放松。世界范围看，美国主导干细胞治疗前沿，日韩正在快步追赶，干细胞研究是中国不多的可以直追美国的少数行业之一，并且是关乎人类健康的重要领域，不可能用政策限制停滞不前。
相对而言，免疫细胞疗法相对干细胞疗法更安全，因此最有可能率先放开。今年上半年，KITE公司全球首款干细胞治疗产品上市将直接刺激卫计委等有关部门，为政策放松创造外部条件。一旦政策放开，允许对患者收费，每期疗程收费高达数十万的细胞疗法无异于“印钞机”，在细胞治疗布局最深的中源协和将率先受益。
相对于实体瘤，用CAR—T疗法治疗白血病具有很高的有效率和缓解率，可能率先放开。在此方面，中源协和与合作方天津血研所有技术优势和治愈案例。
个人认为，一旦政策放开，中源协和保守300亿总市值。
二、傲瑞基因只能再次注入，没有其他可选项
5月5日，中源协和发布澄清公告“上市公司已终止本次重大资产重组后，永泰红磡拟采取措施拆除并购基金结构，让财务投资人退出并购基金，对优先级和中间级合伙人的本金及预期收益的兑付做出合理安排”。李德福又一次出了血本，只有注入上市公司享受溢价，才有可能弥补损失。这几乎等于说是李德福将独自吃下傲瑞基因，并在适当时机注入到上市公司！是明牌！
更具讽刺意义的是，刚刚因为刘士余新规而重组失败的中源协和，在复牌的第二天，也就是5月5日，出现了“刘士余被高层点名评批”的新闻。“最高层大力支持企业并购重组”（请百度相关新闻），也就是说很可能刘士余重组新规可能会夭折，这不得不说中源协和真是时运不济！但同时，也进一步说明，中源协和重组傲瑞基因，将不再有政策上的羁绊！
三、主营业务持续增长
主营业务收入从2015年70,899.49万元，增长到2016年83,790.06万元，预计2017年全年将增长到10亿元。
四、华大基因即将上市
预计将得到市场追捧，将对基因板块估值形成利好。
五、袋鼠健保模式具有很大成长空间
袋鼠健保通过前期投入招揽客户，以广告费补贴消费者，通过报销一定比例药费、50%单车费用等措施，增强客户粘性，开辟网销渠道，并利用该渠道，售卖毛利率很高的基因检测产品如无痛产检、干细胞化妆品等。目前袋鼠健保已有各类保险产品、化妆品上线营销。
六、重组新蛭素如上市，单品营收在40亿左右，即使按5%的净利计算，也将有2亿净收入。
从技术面分析：
各项指标已是连续背离再背离，惨不能视。短期价格见底后，必将逐步回升。综上，中源协和符合“三好”选股标准，即好行业、好企业、好买点。在此价格分仓买入，盈利面远大于亏损面。