发三张图：

图一：现在的境内股债性价比是过去十年间差不多3-5年一遇的赔率，前两次进入红色区间分别是14年和19年，两次大牛市的前夕。

图二：现在的境内股市股东回报是过去十年最好的时刻，当然这个数据会因为企业现在的谨慎投资而略失真。

图三：现在的标普500是过去十年间股债性价比最差的时刻。

以境内的无风险利率/机会成本去配置美股是可以理解的，算下来长期赔率差别不算很大，而且配置些海外资产会更均衡。但是海外的资金成本去配置美股就是不太能理解的了。所以我一直说美股已经price in了降息到2-2.5%不是开玩笑的，目前的风险溢价是1.71%，按照过去十年平均3.97%的风险溢价就相当于price in了2.26%的降息幅度，而目前的通胀路径可能不支持这么快、这么大幅度的降息（即使我和Powell学长已经算是市场认为的“鸽派”了）。

如果美国顶着再通胀趋势都可以price in 2%+的降息幅度，境内在低通胀、低经济景气度的情况下，price in 0.5-1%的降息幅度真不算太乐观吧，那境内股票资产的性价比就显得更好了。考虑到美股相较于美债的定价不便宜，即使现在以境内资金成本去配置标普500赔率还可以，我还是会比较谨慎地打仓位，如果回撤15-20%可能会比较舒服打些仓位上去。海外资产部分可以选择个股就轻松一点，可以不配etf而是选择相对低估的个股和板块。

$标普500指数(.INX)$ $沪深300(SH000300)$