【A股化工行业龙头最新深度研报精读】$化工ETF(SH516020)$  玻璃行业前三季度业绩高增长，盈利能力继续分化！
增长：玻璃行业2021年前三季度收入增速为44.56%（2020年前三季度增速为1.72%， 2020年增速为8.25%），归母净利润增速为141.15%（2020年前三季度增速为33.76%， 2020年增速为66.25%）。分季度来看，21Q1、21Q2、21Q3玻璃行业收入增速为 72.32%、37.31%、33.51%（20Q1、20Q2、20Q3、20Q4分别为-14.94%、5.89%、 11.58%、24.89%）；21Q1、21Q2、21Q3玻璃行业归母净利润增速为338.09%、 156.35%、58.59%（20Q1、20Q2、20Q3、20Q4分别为-0.13%、20.23%、67.29%、 189.11%）。
ROE：21Q3玻璃行业ROE-TTM为22.12%，环比21Q2进一步提升0.65pct；提升背 后主要是净利率的提升（+0.63pct）及资产周转率的提升（+0.02），权益乘数相比 21Q2下降0.04。
盈利能力继续分化，旗滨集团成本控制能力优异。从中报数据来看，平板玻璃和光 伏玻璃行业内各企业盈利能力继续呈现分层格局，平板玻璃的信义玻璃+旗滨集团、 光伏玻璃领域的信义光能+福莱特毛利率长期领先同行。进一步对比各公司21Q2、 Q3综合毛利率，在原燃料价格边际大幅上涨情况下，平板玻璃业务占比高的企业中， 旗滨集团的成本控制能力表现突出，彰显其核心竞争力的领先（产业链一体化、技 术和管控、规模优势等）。
资产负债表：（1）行业产能利用率方面仍处于2008年以来最好水平；（2）固定资 产扩张速度有所上升，结构来看，固定资产同比增长最多的是光伏玻璃企业福莱特 （同比+70%，9M21公司安徽3*1200 t/d、越南2*1000 t/d产线陆续点火）；其次是 菲利华（同比+45%）和洛阳玻璃（同比+32%，2020年三个光伏玻璃深加工项目相 继建成并投入生产）；（3）在建工程方面，福莱特、南玻A在建工程超20亿元，洛 阳玻璃在建工程同比+326%。
平板玻璃：据中国玻璃信息网，21Q3全国平板玻璃均价在2700-3100元/吨区间高位 震荡，9月份以来，由于限电等影响玻璃现货市场继续走势偏弱，截至2021年10月29 日，全国建筑用白玻平均价格2619元/吨，相比9月10日高点回落410元/吨。本轮平 板玻璃的调整从7月底开始，根据中国玻璃信息网数据，7月底库存2282万重箱，目 前库存3209万重箱，库存增加了927万重箱，7月底玻璃现货全国均价2995元/吨，10 月底2619元/吨，三个月下跌了376元/吨。
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