如果要列举出典型的周期性行业，工程机械绝对当之无愧。
工程机械行业发展与宏观经济及固定资产投资高度相关，产品市场需求受国家固定资产和基础建设投资规模影响较大，属于典型的投资驱动型行业。从2017年下半年以来，工程机械行业连续几年快速增长，但在2021年下半年，受制于房地产行业进入下行通道，工程机械行业受到明显冲击，销量迅速下滑。
不过，即使客观环境并不给力，但是依旧有优秀的企业在逆境中脱颖而出。
根据山推股份最新发布的三季度报，2023年前三季度，公司营业总收入75.29亿元，同比增长15.37%；净利润5.03亿元，同比增长3.34%；扣非净利润4.64亿元，同比增长141.34%。单就三季度来说，2023年第三季度营业总收入26.66亿元，同比增长15.09%；净利润2亿元，同比增长137.58%；扣非净利润2.01亿元，同比增长165.74%，交出一份相当靓丽的成绩单。
经过多年持续深度调整，工程机械行业在我国基本实现完全竞争，行业进入相对成熟阶段，目前，整个行业大致呈现如下特点：
1、行业加速向数字化、智能化、工业互联网、大数据、新能源、5G等新技术应用和升级转变；
2、市场份额逐渐向龙头企业集中，强者恒强，龙头企业凭借产品、渠道、成熟的商业模式、成熟的服务体系抢占市场；
3、工程机械市场需求更多元化，产品细分趋势明显，销售模式变化较快；
4、龙头企业不断完善发动机、液压件等核心零部件的产业布局，构建全产业竞争优势，与国外发达国家技术差距缩小，国产替代趋势明显。
在这种背景下，抓住机遇就能抢占先机，在逆境的市场环境下获得先手。
智能化方面，山推股份拥有国家级企业技术中心、国家级工业设计中心、多项省级技术平台、智能控制实验室等一系列研发和实验机构，在北美、德国和日本与山东重工集团共享创新研发中心，形成推土机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、装载机六大系列主机产品及工程机械零部件全面发展的产品链，开发出包括DH46-G系列全液压推土机、DE系列纯电推土机等具有国际领先水平的工程机械产品，针对矿山、机场、大坝等多种场景，推出辅助施工、无人驾驶、辅助遥控等数十种智能装备，对接众多智能施工需求方案。
公司不断加大研发费用投入，从2018年到2022年，公司的研发费用投入持续递增，从2018年的2.29亿元增长到2022年的3.98亿元，研发人员数量不断增加，到2023年，公司前三季度研发费用总计投入3.25亿元，较2022年同期增长14.4%，大马力推土机逐步实现核心零部件国产化替代，公司毛利率进一步提高。
在市场份额上，尽管当前推土机行业仍旧是国外机械制造商卡特彼勒、小松等外资企业的天下，但是在国内，山推股份已经是该行业绝对的龙头老大。而随着一带一路等政策的持续推动，国产机械制造商出海的步伐也在进一步加快。
根据山推股份调研时的口径，由于前期积累，海外市场尤其新兴地区已逐步认可中国工程机械品牌，海外出口需求预计持续增长。目前，山推已经发展了140余家海外代理商、10个海外子公司、31家海外办事处和服务站，形成完善的海外营销渠道和售后服务网络，并且，为了进一步提高服务质量，公司也仍在积极布局海外配件库等服务体系，争取在售后服务上更进一步。
国内基本盘坐稳，海外扩张盘加固，如此协同发展，业绩自然水涨船高。根据公司公布的销售数据，2018年，公司海外营业收入12.36亿元，营收占比15.45%；2022年，公司海外营业收入43.95亿元，营收占比43.96%，海外业务发展突飞猛进。到了2023年上半年，公司海外营业收入25.10亿元，同比增长77.69%，继续保持高速增长的态势。
根据AEM协会统计，全球400马力以上推土机年销售量约1000-1757台，主要销售国内市场及俄罗斯、澳大利亚、印度、印尼、加拿大等国外市场。俄乌冲突以来，日美欧企业停止向俄罗斯供应机械产品，山推股份把握机遇，大马力出口高速增长，出口占比从2020年的19.71%提升至2023年上半年的51.61%，且大马力产品毛利率23.86%显著高于国内的8.01%。
多元化方面，在稳住基本盘的前提下，山推股份不断尝试变更销售模式和拓展产品链条。
根据公司董秘的说法，近年来，公司一直在调整产品结构，不只局限于做推土机，还涉猎装载机、压路机、挖掘机等等，结合大股东山东重工集团的产业链优势，实现动力总成、液压件、变速箱等方面资源共享，进一步提升配置的广度和深度，发挥1+1＞2的集合效应。
此外，公司在“代理+直销”的主要销售模式下，以市场为基点，推出更贴近市场和激发代理积极性的保兑仓业务、按揭业务、融资租赁业务、金融信贷授信业务等多种创新模式，提升销售的灵活性。
产业链的布局上，去年3月，山推股份正式并购山东德工与德州德工，并购完成后，实现对大股东旗下的两家重要公司的全面掌控。德州德工始建于1958年，自上世纪70年代就开始生产装载机，2018年，公司正式加入山东重工集团。
未完成收购前，作为山东重工集团下的两员大将，两家公司的合作由来已久，山推股份是德州德工的主要客户，委托德工生产装载机等产品，并向其销售传动、驾驶室等零配件。在公司2021年的年度报告中，德州德工是山推股份的第一大供应商，采购额6.57亿，占年度采购总额的比例为8.25%。
收购完成后，山推股份的上下游产业链进一步打通，在整合资源、提升协同效应、降低成本等方面更具优势。
结合以上多种措施，外加在费用、财务方面的严格管控，山推股份近年来并没有跟随行业环境逐步走坏，反而在逆境中找到了自己独特的优势。
另外，随着国家最新增发万亿国债，基础设施和水利设施建设有望进一步加快，城市更新改造提前落地，这都为工程机械板块提供了阶段性的强大想象力，山推股份的曙光，似乎正在到来。#雪球创作者中心# $山推股份(SZ000680)$