贵州茅台本来是专注生产高端茅台酒的，直到上市前后才开始发展系列酒，20多年来，茅台酱香系列酒的发展大致可分为三个阶段，如附表所示，每个阶段销售收入都面临较大的周期波动：
1、探索阶段——从2000年到2010年，销售收入从0.19亿增长到7.83亿，营收占比从1.9%增加到7%左右，这一阶段的发展重点是茅台王子酒、茅台迎宾酒等中低档酒，毛利率均低于50%，因此对公司利润贡献较小。同时由于品牌与渠道都不成熟，期间销量大起大落，尤其在2007—2010年间，销售收入呈过山车般剧烈波动。
2、双轮驱动阶段——2011年—2021年，以"汉酱酒"和"仁酒"的上市为标志 ，开始实施"大力培育中坚品牌"战略，推进系列酒品牌往中高端升级，并在2015年提出133品牌战略，明确以3个全国性知名品牌(茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒)、3个区域性核心品牌(汉酱、仁酒、贵州大曲)为抓手，“做大系列酒”，与茅台酒一起构成茅台集团“双轮驱动”战略不可或缺的左右轮子。
这一阶段，通过产品线扩张与渠道扩张，系列酒营收连续突破10亿与百亿大关，营收占比也从不到8%稳定到10%以上，系列酒毛利率也从不到50%提升到70%以上，对股份公司的量利贡献明显增大，初步呈现出成为公司增长右轮的潜力。
但这一阶段，系列酒在行业低谷时期的抗压性弱的局限表现得更为明显，2014年系列酒销量较2012年下滑将近65%，直到2017年进入新的白酒景气周期，靠一年开发600多个系列酒经销商，收入才同增36亿元或171%，实现历史突破。
而后通过持续坚持“建网络、抓陈列、搞品鉴”，尤其是强制要求飞天茅台的经销商搭售系列酒，终于在2019年，使茅台王子酒实现销售收入 37.80 亿元，赖茅酒、汉酱酒为 10 亿元级单品，在这些大单品的带动下，系列酒整体营收站稳100亿元！
3、2022年以来的高端化阶段，借助飞天茅台的网络，只用2年将茅台1935快速打造成年销量100亿元的大单品，同时茅台王子酒单品营收超 40 亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超 10 亿元，完成千、百、十亿级的大单品矩阵构建。 同时毛利率也提升到将近80%，营收占比也进一步增加到14%，对股份公司的贡献进一步加大。
但必须清醒地看到，2023年系列酒206亿的营收，除去茅台1935贡献过半的因素，其他系列酒营收总体又回到了4年前的水平，连品牌历史超过20年的茅台王子酒，23年的营收也只比1999年增长了不到6%，业已尽显疲态——而且这还是在丁董事长强力推行营销“一盘棋”，要求茅台经销商无条件接受配售系列酒的情况下，同时作为占系列酒半臂江山的茅台1935，目前销售价格早已出现倒挂，因而增长前景堪忧……
考虑到茅台酱香系列酒历史上营收的周期性剧烈波动，尤其是10年前的周期底部系列酒营收曾经膝盖斩的案底，在目前这个白酒行业寒气逼人的时刻，不由让人担心——贵州茅台的酱香系列酒，这次还会再来一次腰斩么？
当然，对于飞天茅台，投资者大可以放心，肯定不会下滑，但系列酒就不同了……一直不理解，茅台为什么非要费力做那么多系列酒？那么多杂七杂八的品牌占用股份出品的名号，对于茅台品牌的高端定位会没有负面联想？那么多乱七八糟的产品都拥挤飞天茅台的渠道，就不怕经销商会被压崩？像上市之前那样，继续专注于做飞天茅台系列高端酒，不是更好么？莫非忘了五粮液当初做得过多过烂的结果？何况，酱香酒高端出酒率高，从工艺上讲，没必要非要像五粮液那样做那么多低端酒啊？
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$
