鉴于前期已有业绩预告，周黑鸭的23年业绩报告并无太多让市场感到意外之处，但经过对有关门店等业务数据的分析，仍可做出如下清晰的判断
1、该股原来基于特许经营顺利推进的困境反转定位已被彻底证伪。疫情期间作为困境反转股买入该股的假设有两点：A、疫情后特许经营模式可以顺利推进，每年新增门店平均在1000家，并可按绝味食品曾经的节奏，5年后门店冲击万家。
B、疫情后店均销售收入不低于2021年，尤其是加盟门店店均销售不低于50万元。但如下表所示23年下半年加盟门店不仅没有增长，反而环比上半年减少68家，同时，在关掉低效门店后，加盟门店店均销售仅有37万元，仍低于2021年的39万元，这证明周黑鸭的特许经营模式被证明走不通，不得不又回到了重新靠直营店扩张的老路。应该可以断言，周黑鸭的第三次创业已经宣告失败，原来基于困境反转买入的逻辑已被证伪，不应再对其抱有成长妄念！
2、目前周黑鸭确实过分低估，低位割肉并不明智，投资者应持股静待估值回归。
在目前4家卤味上市公司中，周黑鸭的净现金占总资产的比例高达30%，毛利率与店均销售收入仍属于最高水平，规模以及盈利能力起码远远超过煌上煌，但其估值却是最低的，PB只有0.9，其余三家PB在1.58—3.75之间，目前周黑鸭的总市值不到40亿人民币，相当于绝味的1/3，紫燕的1/2，煌上煌的85折，估值明显过低！哪怕是在港股，这种快消龙头长期跌破净资产也是非常态，估值回归是早晚的事，因此投资者哪怕现在把周黑鸭定位为烟蒂股，目前也不是卖出的时候，反而可以考虑再下跌应该加仓
3、目前有三个催化剂刺激周黑鸭估值回归。A、23年周黑鸭新增高势能的交通站点门店141家，其中下半年增加95家，交通站点门店数较2021年同期增加50%以上，这些将在24年提供相对确定的收入增量。 B、24年以来鸭付原材料价格已回落到正常水平，这也将确定提升周黑鸭的毛利率与净利水平 C、公司已推出4亿元的回购计划，10%的回购量足以为股价托底，同时面对过分低估，不排除公司回购结束后，大股东将利用分红资金进行增持。
因此，作为周黑鸭的股东，我们一方面要认清现实，放下成长股的妄念，另一方面，即便把周黑鸭定位为烟蒂股，也不该现在抛售，而应静待其估值回归。$周黑鸭(01458)$ $绝味食品(SH603517)$ $煌上煌(SZ002695)$
