1.公司是干什么的？
$陕西煤业(SH601225)$ 公司主营业务：煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务，煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等行业。
截至2020年末，按照中国矿业统计标准，公司拥有煤炭地质储量217.83亿吨，可采储量125.60亿吨。公司90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区。目前拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对千万吨级矿井，产能优势非常明显。智能化产能达到了95%，在煤炭行业上市公司中位列首位。
陕北、彬黄矿区是全国最优质的动力煤及炼焦配煤基地。
2.公司所处行业情况如何？
2.1行业前景
双碳达峰，全球煤炭产量增速下降及资本开支不断下滑。
2020年全球煤炭产量负增长，2021年又出现正增长。海外龙头煤企在煤炭领域的资本开支也逐步缩减，海外煤炭供给失去弹性；叠加疫情好转全球工业的恢复，对煤炭需求反弹，导致煤价暴涨。
短期内煤炭价格将会具有较强抗跌性。全球煤炭产量增速下降，叠加地缘政治冲突和疫情反复等影响，进口煤炭增速较快，但是较高的进口煤炭价格会对国内煤炭企业形成利好。
2.2行业竞争格局
在行业中，公司煤炭产量近5年来稳居行业第二，仅次于中国神华。
$陕西煤业(SH601225)$ 公司煤炭资源储量丰富，煤炭品质优异。公司煤种可主要分为贫瘦煤、长焰煤、弱粘煤、不粘煤、瘦煤、气煤等，具有高发热量和较高稳定性等特点，平均热值5500大卡/千克以上。行业第一大煤炭公司中国神华的煤炭平均热值4212大卡/千克，公司煤炭资源品质优良。
2.3公司市占率
没找到公司市占率数据。
2021年，全国原煤产量41.3亿吨，同比增长5.7%，创历史新高。晋陕蒙新四省（区）原煤产量33亿吨，占比全国的79.9%，同比提高1.6%。
2021年公司年产能1.36亿吨，粗略估计公司市占率为3.3%。2022年1月-11月公司煤炭产量1.44亿吨。
3.公司赚钱模式是什么？
个人觉得煤炭公司本质上是资本密集型企业，赚的是加杠杆和资金息差。融资搞来钱，买设备、买矿山，然后把产品卖出去，还掉本息，剩下的就是公司利润。
4.公司治理水平如何？
4.1企业文化
查了半天，没有找到公司企业文化相关内容。感觉跟公司国有企业性质有关，因为企业发展基本上靠国家政策，所以企业也就懒得再搞一套企业文化了，听党指挥跟党走就是了。
4.2管理层
公司高管的信息是在太少，最后在同花顺软件上才找到管理人员的信息，且很不全，有些连年龄、薪酬、入职时间都没有。从现有信息看，公司管理层多是长期在陕煤集团子公司成长起来的，管理经验肯定有，但是总体年龄偏大，现任五六位高管都在退休年龄附近。
这个企业感觉不是很好，没有自己的企业文化，管理层信息少而不全面。似乎给人一种非现代企业的感觉。或许是我见得少的缘故，难道国有企业都是这样吗？
5.公司护城河是什么？
2021年年报中提到，公司核心竞争力有资源、区位、产能、技术和平台等五个方面核心竞争力。按照四大护城河分类法，公司具备无形资产优势中的资源、地理位置和技术优势，行业第二的产能说明公司具有一定的规模优势。
6.公司历史财务数据
$陕西煤业(SH601225)$ 公司近5年ROE中，2017-2021年平均值大于20%，属于优秀公司，22年前三季度更是飙升至27%，说明公司赚钱能力很强。
从公司毛利率变化看，公司具有明显的周期性。大概6-7年一个周期。现在正处在底部向上趋势中。22年三季报显示公司毛利率达到了40%。
销售净利率变化趋势同上，幅度相对小一些。
近年公司资产负债率从2015年的58%一路下降到22年三季度34%左右，杠杆不断下降，长期更安全。
流动比率、速动比率和保守速动比率从2015年开始持续提高，说明公司偿债能力越来越强，不差钱儿。
近5年股利支付率平均40%左右，最低29%，最高62%，相对较高，但不够稳定，总体上讲，公司对股东还算是慷慨的。
7.公司估值
7.1净利润预测估值法
公司历史市盈率平均值为7.68倍，这里取7倍。
机构给出的22年公司净利润预测值356亿元，对应合理市值2492亿元，对应合理股价为25.7元，对应好价格5折为12.8元，7折为17.5元。
2023年1月3日陕西煤业收盘价为18.68元，对应安全边际为-1%左右。
7.2股息率估值法
目标股息率取5%。
股利支付率取40%。
2022年预测分红金额为356*0.4=142亿元，对应每股股息142/96.95约等于1.46元，对应好价格=1.46/5%=29.3元。当前股价远低于股息率好价格。
8.风险提示
最主要的风险来自市场风险。煤炭价格下降的风险，公司主营是动力煤，且动力煤价格从去年到现在涨幅较大，有一定的下降引力。但是从全球经济复苏和地缘政治以及疫情影响等角度看，煤炭价格呈现涨易降难的特性。因此公司保持超额利润或许可以持续。
化解风险的办法：在公司股价足够低的时候买进。
9.总结
公司基本面优秀，仍有一定的发展前景，值得长期关注，特别是当前股价处在相对低估的位置。长期持股收息是个比较安逸的投资策略。
声明：以上只是个人学习记录，不作荐股。如有错误之处，欢迎大家指正。
10.参考资料
公司年报、券商研报；
同花顺软件F10数据。