作者：韩修身
编辑：韩修身
相对大环境及整体行业来讲，伊利股份2023年的业绩表现要强很多。展望2024年，伊利的经营景气度预期更高。
回顾2023年，前三季度，伊利股份分别实现营业总收入和净利润974.04亿元、93.80亿元，同比增长3.77%、16.36%，均远高于同期全国规模以上工业企业经营数据。
根据统计局数据，前三季度，全国规模以上工业企业实现收入同比持平，实现利润总额同比有所下降。
相较于行业来看，前三季度，乳制品板块实现营收同比增长2.65%，比伊利同期增长低了近一个百分点，反映到经营上，就是伊利各业务市场份额均在扩大。利润端，由于去年同期中小乳企普遍负增长，实际上，伊利复合增速表现比营收端更优秀。
有比较，更有发言权，也更能说明问题。社保基金的选择，就是最好的答案。据伊利三季报数据显示，社保基金已经新进成为前十大流通股东。除了银行、保险、证券类标的之外，伊利股份也成为社保基金的第八大重仓股。
社保基金的重仓，体现了对伊利过往业绩的认可，以及看好伊利未来业绩的信心。2023年即将结束，更多的普通投资者更关心伊利2024年的表现是否会更好。
01从营收端来看，2024年伊利的全类型业务都存在更高的景气度预期
梳理相关资料发现，2024年伊利的全类型业务都有着较2023年更高的景气度预期。
首先，权重基本盘业务液体乳已重回正增长轨道。今年前三季，伊利液体乳业务增速逐季走高，曲线斜率走峭。其中，第三季度收入达230.09亿元，同比增长8.48%。
超预期的是，在消费弱复苏的大环境中，今年常温白奶品类保持高景气度。三季度，伊利常温白奶市占率继续提升至43.4%，金典品牌取得了双位数增长。市场普遍预期，常温白奶行业及伊利液体乳业务仍将保持更高景气度。
（图片来源：伊利官网）
其次，受益于新生人口拐点向上，奶粉业务有望提速。东兴证券12月发布研报指出，随着龙年的临近，市场对于2024年新生儿出生数量反弹的预期逐渐增强。
支撑新生人口拐点向上的因数，主要以下三点：明年是龙年，属相上比较吉祥，很多人计划要二胎、三胎的家庭有倾向于要龙宝宝；随着经济复苏，居民生活恢复常态化，预期居民生育意愿较前两年或有恢复，对2024年新生儿出生率将有推动作用；各地鼓励生育的政策逐步落实，有望刺激生育。从奶粉产业逻辑上来讲，2024年新生儿人口数量反弹，或带来奶粉需求增加。
最后，冷饮产品属性从防暑降温转向休闲食品的市场机遇。2023年前三季度，伊利冷饮业务增长最快，同比增速达到13%。近年来，冷饮品类的解暑消费属性正在向泛零食消费转变，同时消费场景也变得更加多元，都为该行业的规模增长提供了更大的空间。
（图片来源：伊利官网）
伊利冷饮业务具备行业内的绝对领先优势，产品销量连续30年稳居全国第一。2024年伊利冷饮业务也将持续受益消费场景变多和消费周期变长的行业发展趋势。
02从利润端来看，持续的利润率提升目标，驱动2024年更高盈利增长预期
这两年，伊利对外提的比较多的具象经营目标，就是利润率的持续提升。在三季报业绩说明会上，伊利维持全年内生利润率提升30个基点的目标不变。如果2024年继续保持利润率的提升，就需要在利润端取得较营收更快的增长。当前时间节点，可以说伊利推动利润增长的路径和方法非常多。
第一，创新驱动更高产品溢价。
依托强大的技术成果积累、行业资源积累以及消费趋势洞察能力，2023年伊利发布了不少行业首创产品。其中，包括活性乳铁蛋白金典有机纯牛奶、舒化安糖健控糖牛奶、安慕希常温活性益生菌酸奶等，都是经年累月的研发创新才取得的创新突破。
（图片来源：伊利官网）
数据显示，2023年上半年，伊利新品收入占比提升至15%。而更具差异化、更精准满足消费者需求的产品，也具备更高的创新溢价。
第二，成本端低位运行推高毛利。
当前，全球流动性保持相对稳定的情况下，消费产业成本端的大宗耗材价格也将维持低位，有助于提升消费产业毛利水平。
数据显示，2023年三季度末，伊利毛利润率为32.90%，较去年同期提升了30个基点。根据中金研报观点，当前的数据不支持美联储在2024年大幅降息。这意味着，2024年消费产业成本端的大宗耗材价格仍将大概率保持低位。
第三，全链数智化提高经营效益。
当前，各行各业都在推行数智化转型，伊利的数智化转型也一直处于行业前列，是乳业第一个拥有自属原生技术团队的数智化转型企业。伊利数智化降本增效的作用是显而易见的，大力提升了公司的效益。
第四，是更大的品牌拉力和更高的费用投放效率。
在品牌价值方面，据Brand Finance数据，过去五年间，伊利与蒙牛之间的差距，从2019年的26.65亿美元拉大至63.1亿美元。更强大的品牌，具备对收入更大的拉力。
（数据来源：Choice）
据Choice金融终端数据，2018至2022年，伊利销售费用增长31.35亿元，营业收入增长437.22亿元；同期，蒙牛销售费用增长35.14亿元，营收增长仅为236.16亿元。可见，过去五年间，蒙牛的销售费用投放明显高于伊利，但其创造的增量收入却比伊利少了201亿元。
综上所述，展望2024年，无论是营收端还是盈利端，伊利的表现或将更加出众。$伊利股份(SH600887)$