作者：韩修身
编辑：韩修身
近期，伊利股份在奶粉及奶酪这条第二增长曲线上频频加码。9月29日，伊利首款有机全脂驼乳粉上市，正式官宣进入驼奶这条乳业朝阳细分赛道。10月3日，伊利子公司新西兰威士兰乳业完成对新西兰知名黄油、奶酪企业Canary Foods 100%股权的收购，进一步加码全球黄油及奶酪市场。奶粉及奶酪业务的针对性拓展表明，伊利正在蓄力冲刺乳业多元品类赛道第一，开拓全球乳业万亿市场。进一步研究就会发现，伊利以上动作不止是在第二增长曲线业务上的聚焦，也是综合考虑回报最大化的有的放矢。
发挥产地产业资源最强优势，布局驼奶朝阳乳业赛道
首先是驼奶。从产业机会上来讲，驼奶营养价值丰富，但在我国的市场渗透率仍然较低，具备成为乳业高速发展细分赛道的潜力。根据沙特国王大学研究显示，驼奶天然含有更为丰富的维生素、氨基酸及不饱和脂肪酸等营养成分，且驼乳中的乳脂肪球分子量小，易被人体消化吸收；驼乳的蛋白质种类也很丰富，除了含有基础的酪蛋白和乳清蛋白外，还含有大量的溶菌酶、乳铁蛋白、乳过氧化物酶和免疫球蛋白等，是营养价值较高的食品之一。
在全球一些骆驼分布主要地区，人们饮用驼奶也已经有数千年历史。现如今，驼奶已经逐渐从小众乳制品品类走进全球消费者消费视野。资料显示，驼奶早在2000年就被世界食品科技协会列为21世纪有发展前景的非草类天然健康食品。联合国粮农组织（FAO）也在2006年将骆驼乳作为食粮和营养的补充，正式向全世界推广。
近年来，驼奶也逐渐成为更多国人饮奶的新选择。虽然当前驼奶的市场规模仍然较小，但未来的成长潜力巨大。根据Technavio的数据，2021-2026年，骆驼奶市场规模预计将增长14.6亿美元，折合人民币近百亿元。新产业的发展初始阶段，除了更高的增速之外，也面临着产业经营规则上的各种规范和完善。伊利股份作为中国乳制品龙头企业，此时进军驼奶市场，不止能够占位乳业高速发展品类赛道，也能推动产业更规范化运作，促进产业更健康发展。拿本次推出的有机全脂驼乳粉来讲，伊利高举高打，这款驼乳粉的配料表仅含“有机生驼乳”，并获得了权威机构SGS驼乳基因检测证书。100%纯驼乳让消费者更放心。
另外，在发展驼乳方面，伊利占据着产地、产量的地利性优势。根据内蒙古骆驼研究院数据，中国也是世界上双峰骆驼主要产地之一。从数量看，全国约有骆驼60万峰左右，其中以内蒙古自治区为最多，约占全国骆驼总数的67％。显然，伊利可以凭借在内蒙古布局最完善的乳业产业资源，取得驼奶发展的高标准先机。
并购全球知名黄油、奶酪供货商，海外业务更大增长可期
其次是海外并购。随着伊利股份总营收在2021年突破千亿元大关，海外业务收入将在伊利未来的增长中扮演更重要的角色。种种迹象表明，伊利也确实在海外下了不少功夫，并取得了不错的成绩。数据显示，2022年上半年，伊利实现营业总收入634.63亿元，较2021年同期取得近70亿元巨量增长，同比增速为12.31%。其中海外业务收入取得58%的超高同比增长。截至当期末，伊利主要产品已经在全球五大洲，超60个国家和地区铺货销售。2022年伊利正在加速从本土乳业龙头向全球乳业跨国巨头迈进。
并购Canary Foods则会进一步加速这个进程。资料显示，Canary Foods位于新西兰汉密尔顿，采用新西兰优质奶源和自主研发的生产工艺，致力于打造世界一流品质的黄油、奶酪等乳制品。深耕国际市场21年，Canary Foods建立了广泛的市场网络，特别是在航空、酒店、餐饮等渠道。目前，其产品已在新西兰、中国、新加坡、日本、澳大利亚、阿联酋、卡塔尔等20多个国家和地区上市。
要知道，由于饮食习惯的差异性，海外乳制品消费市场中的品种丰富程度要远多于国内市场。无论奶酪或者黄油都是全球乳制品产业中的超大品类，体量均高达数千亿元级别。根据全球顶级消费产业调研机构欧睿发布数据，2021年全球奶酪市场规模约为1436亿美元，折合人民币超9900亿元，占全球乳制品销售额的24.7%，是仅次于液奶的乳制品第二大品类。根据QYR(恒州博智)的统计及预测，2021年全球黄油市场销售额达到了651.9亿美元，折合人民币超4600亿元；预计2028年将达到815亿美元,折合人民币超5700亿元。
今年7月19日，伊利旗下威士兰乳业黄油新产线正式投产，优质草饲黄油年产能达到4.2万吨，成为新西兰西海岸最大黄油工厂，也是中国乳企在海外建设的最大黄油生产基地。目前，威士兰乳业生产的乳制品已销往全球40多个国家和地区，业绩实现持续健康增长。从伊利的产业资源布局及全球奶酪和黄油的市场体量来讲，伊利在这两项业务上大有可为。并且可以看出，伊利国际化将带来的未来增长空间，显然被低估了。放眼全球市场，乳业天花板距离伊利还有很远很远。
蓄力冲刺乳业多元品类第一，可持续成长能力再度进阶
而从业务结构上看，伊利奶粉及奶酪构成的第二增长曲线正在快速崛起，其乳业多元化业务结构也日臻完善、更加均衡。数据显示，2022年上半年伊利奶粉及奶制品业务收入120.7亿元，营收比例从2021年同期的13.55%提升至当期的19.10%，所占营收比例已经连续四个季度环比提升。
相比于其他过于依赖单一业务的乳企而言，伊利恐怕是全国唯一一家真正意义上的综合性乳企。液奶业务上，伊利已以绝对的领先身份牢牢占据行业榜首，并持续巩固行业第一位置。冷饮业务上伊利已经是连续28年位于行业第一。而当下，伊利频频加码的奶粉及奶酪业务也正在以远高于行业整体增长的速度冲向行业第一。伊利在业务结构上的优化提供的增长动力，显然是更值得关注的部分。
业务结构的优化以及国际化的双线程并发，也能够形成明显乘数效应。更多的品类获取更多的消费者，更多国家与地区销售渠道同样获得更多消费者，如此的乘数放大效应威力不容小觑。根据10月9日，Choice金融终端机构一致性预测，伊利2022、2023、2024年营收分别为1284.25亿元、1448.81亿元、1606.87亿元，2021年-2024年复合增速为13.26%；归母净利润分别为104.52亿元、124.73亿元、145.15亿元，2021年-2024年复合增速为18.58%。
而2018-2021年伊利营收复合增速为11.61%；归母净利润复合增速为10.57%。也就是说，营收规模突破千亿后的未来三年，伊利营收、盈利成长能力均有望得到提升。$伊利股份(SH600887)$ $上证指数(SH000001)$ #价值投资#