作者：韩修身
编辑：韩修身
近日，贵州茅台现任董事长丁雄军在2022亚布力中国企业家论坛上大放惊人之语，“茅台在酒库里面存了几十万吨基酒，按现在市场价计算，价值好多万亿元。”然而，在贵州茅台8月3日发布的2022年半年报中记载，其当期末总资产仅为2398.49亿元，库存仅为349.06亿元，与好多万亿元差了千亿、万亿两个数量级。看似合理的对比下不同口径的同一资产价值如此差距足够令人疑惑。
更引发争议的是，丁雄军还在会上表示，“茅台冰淇淋现在供不应求，是科技创新的结果。”不少网友对这样的发言满脸问号。带酒的冰激凌？科技在哪里？朗姆酒冰激凌不是从小吃到大吗？讨论之热烈以至于让相关话题冲上了当天微博热搜。
然而对于总市值超两万亿元且长期曝光在闪光灯下的贵州茅台而言，所有关于产品的质疑到最后好像都站不住脚。相较而言，除了上面的质疑声外，贵州茅台的另一项举措却有可能被低估了影响。
“数万亿元”的基酒在会计核算方法里
如果是关注贵州茅台不久的年轻朋友，可能对于贵州茅台超两万亿元的市值不太能理解。他们可能会认为，即便单瓶卖得再贵，也不至于能撑起那么巨大、天量的财富。哪怕从盈利估值来讲，这家企业恐怕也并不值那么多钱。按照贵州茅台2021年524.6亿元的净利润简单估量，贵州茅台要想赚到两万亿元的净利润也要将近40年的时间，太长了吧。
然而在机构和老炮儿们的眼里，却从来不这样衡量这家企业的价值。恰恰是基酒量才是他们衡量贵州茅台到底值多少钱的重要角度，尤其是用来勾兑飞天系列的茅台酒基酒。由于飞天酒目前保值性、增值性非常好，终端售价稳定且存在惜售现象，具备硬通货属性，那么也就可以通过这些基酒的数量来量化这家企业的真正市场价值。
如果以当前贵州茅台3000元左右的终端售价来看，一吨茅台酒价值600万元，倘若按照1：1的基酒与成品酒的比例来计算，意味着20万吨茅台基酒价值1.2万亿元；30万吨茅台基酒价值1.8万亿元；40万吨茅台基酒价值2.4万亿元；50万端茅台酒就价值3万亿元。如此推算来看，几十万吨基酒价值好多万亿元的说法并不为过。更何况80多度酒精含量的基酒勾兑53度飞天酒的真实比例可能还要高于1比1。
但从财务视角看，茅台基酒作为半成品应该记录在企业资产负债表的库存科目里，为什么那么大价值的基酒在贵后茅台的报表库存里却好像没有体现呢？那是因为，茅台酒卖得贵，但生产成本要远低于终端售价，这也是茅台高毛利率的原因。而在贵州茅台的库存科目中，自制半成品、库存商品都是以实际成本计价。
可以说贵州茅台的数万亿元基酒存在于会计核算的方法里。倘若茅台酒终端消费价格坚挺，这笔数万亿元的资产就存在，倘若不坚挺那这个巨量资产可能就要重新估量下。
茅台冰激凌当然算科技创新
再聊聊茅台冰激凌。很多人对科技有误解，认为只有航天、电子、芯片、材料、生物制药等等看上去高大上、高精尖的才算是科技，实际上科技的范畴可不只包括这些。科技是由科学与技术组合形成的组合词。科学解决理论问题，技术解决实际问题。而茅台冰激凌的成功出品同样也解决了这两个方面的问题。
理论上来讲，大家熟知的朗姆酒口味冰激凌和茅台冰激凌还是有着很大的区别，仅两种辅料酒的区别就很大。朗姆酒是一种蒸馏酒，原料是甘蔗，酒体的纯净度非常高。而茅台酒是酿造酒，主要原料为高粱，酒体酱香浑厚富含丰富的氨基酸等风味物质。从理论出发的话，茅台冰激凌由于茅台酒体的复合性构成，实现的理论难度要远高于朗姆酒冰激凌。
技术上，根据合作方披露的情况，茅台冰激凌采用的是合作方的微米专有技术，将实现酒冰淇淋微观结构在冰激凌结构中的稳定性，使产品组织更为细腻爽滑；通过低温杀菌处理鲜牛乳，极大的保留了鲜牛乳的纯正乳香；采用先进的动态分配灌注系统及独特添加工艺，将茅台酒和高冰激凌按黄金比例融合，将五年的精华七个轮次基底酒调萃取的茅台酒酱香风味和鲜奶乳乳香完美结合，才能最终让消费者享受到茅台冰激凌。
从理论上解决的问题和技术上解决的问题来看，说茅台冰激凌是科技创新没毛病。就像前些年金融科技很火爆一样，消费科技也是科技，并且是当下正流行的行业科技概念。仍需要注意的是，茅台冰激凌对贵州茅台来讲还只是一种战略性业务，体量较小，还不会对茅台的经营业绩产生太大影响。
I茅台的影响还需要观察
而相较于冰激凌，贵州茅台今年的另一项重磅战略布局，却更值得留意和关注，那就是I茅台。
资料显示，I茅台是贵州茅台官方推出的营销APP，支持消费者在线注册、线上线下支付、取消退款、门店提货等。根据2022年半年报，贵州茅台期内通过I茅台取得的收入高达44.16亿元，占据其营业总收入的7.43%。要知道I茅台正式上线的时间为今年3月31日，也就是说，半年报所披露的收入仅为I茅台运行一个季度的收入。
作为茅台直销收入的重要组成部分，I茅台也直接促成贵州茅台今年上半年直销收入大增。半年报显示，贵州茅台2022年上半年直销收入达到209.49亿元，较2021年同期增长120.42%。可以说I茅台的上线让茅台的直销渠道与经销渠道分庭抗礼。显然，茅台经销商以后的日子不会太好过。披露数据显示，2022年上半年贵州茅台经销商收入也已经出现显著下滑，较2021年同期减少28.91亿元，这也是I茅台仅上线三个月的结果。
而经销商渠道对一家快消品企业的意义，相信很多行内的朋友都有自己的判断。不过贵州茅台的经销商意义还是有些区别于传统快消品，因为他们的手上有着巨量的二手茅台酒库存。不知道贵州茅台接下来在渠道上大刀阔斧的改革中能否平衡经销商们的利益。毕竟终端消费价格的稳定坚挺是茅台永续经营的核心，而价格又由供需决定，要是经销商甩卖的话，这个事情就不好讲了。显然，是直销还是经销，还是别的怎样？这对贵州茅台来讲是一个非常严肃且艰巨的课题。#价值投资# #炼金季金牌企业榜评选#