公司主营业务是特色原料药(包括中间体)研发,生产和销售。
公司的主要产品造影剂，原料药为主，制剂为辅，少量分包业务。公司的规模在原料药行业算是上游靠后，发展方针是进口替代。相较于同行业竞争对手，司太立已投产的造影剂原料药品种丰富、上市时间早，在细分领域算是取得了一定成绩。制剂方面算是相对较新的业务，体量要小很多，但是增长很快。截至2023年底，司太立制药已成为国内仿制药企业中，获批碘对比剂品种最多的企业。2023年公司国内制剂销售4.9亿元，近三年CAGR达到54%。国外也在加紧认证。一旦欧盟认证通过，我们认为公司海外制剂销售也将迎来更快增长。此外还有个CDMO业务，大约就是药企一个大项目中分包一个小项目，从无到有增速更快，但是体量还很小。近两年医药制造业规模以上工业企业整体业绩不太好，目前整体仍处于复苏态势，医药产品毕竟是刚需，终究会好起来的。公司不断进行全产业链布局，在强化医药原料药产业规模的同时，向上游中间体、原材料和下游制剂不断延伸，发挥全产业链优势。
公司前些年的利润增长都是比较好的，直到22年。22年业绩崩溃原因有2：1是22年核销1.15亿商誉。2是原材料碘的价格暴涨，2021-08-03当期来自智利山东交付的碘275元/kg，2022-06-17的价格是790元/kg。大多数行业想将上游涨价传导到下游其实都比较困难，所以当年收入基本不动，而成本增长了2.5亿。两项相加业绩清空。
公司未来利润增长点主要有三个：1是碘价下降，降低生产成本。碘生产并不存在什么难以逾越的障碍，之前长期在200-300范围波动，现在这价格一定会有人扩产的，不相信碘价长期高位，就像锂价一样。2024-06-17的价格是530元/kg，已经相对高点降低不少了。有券商推算司太立一年要采购2000吨的碘，如果碘价从530降至300，就能省掉4.6亿。2是原料药扩产，公司有多个项目进入试生产。一季末还有在建工程4.53亿。由于原料药产能已经瓶颈，刚刚完成一轮增发，新增发项目能够进一步扩大产能。3是制剂方面，近年来制剂业务增速很快，24年重点推进国外认证工作，一旦完成，制剂业务将会进一步飞起。
相对于22亿的年营收，4亿的应收账款还不算太多，但是9.6亿的存货就有点多了吧。刚刚完成定增，定增价格9.75，可以买到比定增价更低股票，而且几年内不用再担心增发摊薄股东权益，美得很。
公司在22年前利润、收入增长情况很稳定，但是22年碘价暴涨，消费股硬是给弄成了周期股。盈利能力方面的数据，23年数据毛利率24.29%、净利率2.03%、净资产收益率2.53%，除了毛利率都是太低了，在22年之前即便是毛利率也都比现在高很多。现金流与利润金额、趋势匹配度良好。资产负债率68.12%这个有点高，增发后会有下降。公司目前估值90.58/1.58，估值高度95.03%/0.06%，现在这种逆境反转期市盈率有点失真，还是看市净率吧，绝对值和相对值都挺便宜。历史30%分位的PE大约到33。股票已经连跌3年了，四年前的高点居然有68.22，近一年的高点17.23，获利盘应该很少了吧。
公司整体感觉不错，细分领域走在前列，医药行业属于技术密集型、资金密集型、人才密集型行业，对生产技术水平和研发能力要求较高，有一定的壁垒。三个利润增长点的确定性均比较强，估值低，刚刚增发过，而且现价比增发价还低。除了存货和负债率有点高外看起来真挺好的。