今年公募市场的一大特征就是主动管理基金跑不赢量化了，主动量化基金开始成为市场中的热门。盘点今年以来主动量化基金的表现，南华丰汇混合（015245）今年上涨了24.77%，在主动量化基金中排名第一，可以说是主动量化基金中的一匹黑马。
今天我们一起来了解下这只基金。
一、基金概况
南华丰汇混合成立于2022年2月28日，成立时间较短，成立之初由刘雯管理，2022年3月5日现任基金经理黄志钢上任，与刘雯合管，直到2022年7月刘雯退出后，黄志钢开始独管。
黄志钢先生职业经历丰富，基金经理也从业多年，我们下他的履历。
黄志钢先生：中国国籍，硕士。
2004年7月5日至2005年7月14日在美国未来之路任交易员;
2005年7月15日至2006年12月10日任海通期货研究发展部研究员;
2006年12月10日至2008年10月21日任国元证券衍生产品部高级经理;
2008年10月21日至2015年6月5日任国联安基金量化投资部基金经理;
2015年6月8日至2018年6月30日任金鹰基金指数及量化投资部总经理;
2019年1月1日至2019年8月1日任南华期货研究所量化投资总监，2019年8月入职南华基金管理有限公司，现任公司总经理助理兼量化投资部总经理。
虽然一直在量化投资的岗位上，但管理的产品以被动指数基金居多，南华丰汇混合是黄志钢管理的第一只主动量化权益基金。黄志钢现任基金3只，除了南华丰汇混合，还有两只被动指数型基金。
截止一季报，黄志钢管理的2只基金规模都很小，合计1.24亿。南华丰汇规模0.54亿，黄志钢任职以来回报率24.77%，年化回报17.61%，今年以来的收益率20.89%，业绩表现还是很优秀的。
基金净值在本周又创下了新高。
二、量化投资框架
无论是黄志钢还是南华丰汇混合当前公开资料还比较少，好在黄志钢在年报中对南华丰汇混合的投资策略和框架做了比较详细的介绍，对我们了解这只产品有很大帮助，一起看下。
这部分可以看出产品的投资方向包含两类资产，股票和可转债。产品根据择时模型来判断市场是否存在高估，进而确定产品的权益仓位，不过权益的仓位区间会保持在80%~88%，波动空间并不大，会保持在比较高的仓位水平上。
这部分则详细介绍了自己的量化模型构建的理论依据和思路，可以看出黄志钢是一个愿意分享并和投资人沟通的基金经理。
基本上我们可以看出南华丰汇混合的量化模型属于基本面量化模型，属于EP—ROE的模型框架，和王平管理的招商量化精选采用的PB—ROE模型框架其实是比较类似的。
年报中，黄志钢还提到在2022年12月对模型做了迭代升级，模型效果有了很大的提升，投资组合更偏向于小盘成长。模型的迭代升级大概也是今年南华丰汇混合成为年年量化主动基金中的黑马的原因。
三、投资风格
我们从上面的介绍可以对模型的构建思路和框架有大概的了解，下面再从基金的资产配置来看看基金的实际投资风格。
1、大类资产配置
数据来源：蝶蜂数据
由于基金存续的报告期还比较少，但是可以看到股票的仓位在78%~88%之间，债券仓位也有一定的仓位，全部是可转债，和年报中介绍的大类资产配置策略还是比较吻合的。
2、行业配置
我们看看基金在申万一级行业上的配置集中度变化。
数据来源：蝶蜂数据
2022年中报，当时基金还是由刘雯和黄志钢合管，基金的投资风格和当前有很大的不同，当时的行业配置集中度还比较倾向于主动管理基金的风格，到2022年底基金的行业集中度大幅下降，行业配置分散均衡。
3、持股集中度
数据来源：蝶蜂数据
基金的持股集中度非常低，四个报告期前十重仓股持股比例合计都不超过12%，是量化投资的典型特征。
4、持股特征
数据来源：蝶蜂数据
可以看到2022年四季报前后基金的持股风格有很大的差异，第二、三季度持股平均市值在300亿左右，偏向于中盘股，平均市盈率在35倍左右；去年四季度和今年一季度基金的持股平均市值不超过100倍，，平均市盈率高了很多，是显著小盘成长风格。
5、一季度持仓变动
数据来源：蝶蜂数据
可以看到，一季报的前十大重仓股全部都是新进持仓，换手比很快。持仓个股也具备明显的不抱团特征，被其他基金同时持有的比较少，大部分都是独家持有；行业分布上也很分散。
四、基金持有人
截止到去年年报，基金经理持有基金在50~100万份之间，基金公司人员持有基金合计97.37万份，猜测主要由基金经理个人持有。
今年一季度，基金管理人也申购了南华丰汇混合421.38万份，金额合计500万，对于南华这个小基金公司来说也是不小的手笔了。
总结：
1、南华丰汇混合采用“估值-企业盈利预期-风险偏好”的大类资产配置择时框架和“动态EP-ROE”的投资框架，模型在去年12月底升级迭代后，效果有了很大的提升。
2、南华丰汇混合行业配置均衡分散、个股持仓也极度分散，具有量化基金的典型特征。
4、南华丰汇混合同时被基金经理和基金公司持有，内部认可度很高。
风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！