##2022基金二季报解读# ##雪球星计划公募达人# # #姜诚#
今天看基金二季度报告，发现中泰资管基金经理姜诚的二季度投资策略和运作分析很有深度和内涵，句句真经。深入了解下来，我觉得他也是一位宝藏基金经理。如果你当前还处于上车还是下车的躁动不安中，强烈建议来看看。
以下内容摘自中泰玉衡价值优选混合A(006624)的二季报投资策略与运作分析：
上半年市场波动较大，一季度剧烈下跌，二季度大幅反弹，在这一过程中，价值型股票表现相对稳定，成长型股票波动更加剧烈。而我们一直以长期视角看问题，并希望股票的价格提供足够保护，结合市场提供的估值水平，与多数同行相比在价值型股票中配置更多，所以显得相对平稳，虽然也并没有什么出色战绩。
市场为何会如此波动剧烈？根源或许是投资者整体性的焦虑。焦虑的点在哪里？源自对“效率”的极致追求。效率如何体现？最好是买入即涨，卖出即跌。如何做到买入即涨，卖出即跌？需要在边际信息追逐赛中占先。有哪些边际信息需要关注？不一而足，包括但不限于：货币政策动向，稳增长政策预期及落地效果，疫情的反复，国际资本流动，还有永不缺席的基本面“景气度”。
正因为影响因素多，就产生了一种迷惑性现象，即我们很容易做后见之明的事后诸葛亮，却很难当先见之明的预言家。比如，2018年基本面的大底，构成了成长股2019和2020年气势如虹的上涨基础；疲弱的宏观表现让消费股在2021年承压；而电动车销售的持续井喷保障了新能源板块的一骑绝尘；供给端的出清也让资源品走出了结构性牛市……头头是道的解读，没有一点点指导意义，因为决定未来涨跌的信息还在未来，并且不止取决于上述因素会如何演绎，还取决于当前市场价格中反映的市场预期。所以，猜测市场先生将要出啥牌，实际上是高阶博弈，进而内卷，“钱景”也就变得高度不确定。
我们很早就放弃了择时，任凭净值在市场波诡云谲中涨跌，而专注于提高长期赚钱的概率。这一投资框架有些剑走偏锋，但很好用——不争胜，更难败；愿意忍受波动，也未必大波动。
立足当下，展望未来，抛开短期预测不谈，从长期看我们依然乐观：一是对中国经济前景乐观，波动在所难免，体量大了长期潜在增长率也会下降，但存量经济下更容易形成好的产业格局，好的产业格局带来更好的资本回报，巨大的内需市场和全球比较优势给优秀企业提供广阔的表演舞台，看空国运者是杞人忧天；二是对组合当下的状态乐观，在安全边际思想指引下，我们一直习惯于发下等愿，重仓一只股票的前提是能容忍它的缺点而不是无限放大它的优点，没有太多可失去的，不确定性就关乎能得到多少。
不贪心，就无需用百米冲刺的节奏去跑一场马拉松。所以，下半年行情会如何演绎，一点都不重要；下半年如何规划投资，也根本不是问题。下半年我们要做啥，不是现在能规划的，取决于彼时的市场状况，我们笃信：市场只能应对，不能预测。
姜诚的1000字，篇幅不长，却是句句真言，对投资很有启发性。概括而言：
1、姜诚的投资体系偏向稳健，是一个深度的价值投资者；
2、不做择时和短期预测，不做短期博弈，只注重长期确定的事；
3、对市场和持仓组合长期都偏向乐观，注重安全边际，敢于重仓。
4、对市场只做应对，不做预测。
从文字给我的感觉，姜诚是一个稳健、靠谱，可以信任的基金经理。
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投资中最难做到的就是知行合一，我们再从数据的角度看看姜诚二季度的实际操作情况。
姜诚从2018年12月5日开始在中泰资管担任基金经理，在此之前在安信基金担任基金经理，中间有一段职业生涯的放飞期（2016-04-07~2018-12-05），这段时间没有管理基金。
数据来源：蝶蜂数据。数据统计日期：2022-7-20
说明：任职年限的统计中剔除了2016-04-07~2018-12-05这段基金管理空白期。
截止6月30日在管基金有6只（A/C类合并统计），管理规模124.36亿，比一季度末增加了31.84亿，增长34.41%。
再来看看姜诚从2018年在中泰资管任职以来的业绩表现情况：
从姜诚的业绩表现来看，姜诚并不是一个进攻性的选手，但胜在稳健，非常的平稳也许正如他在文中所言“不贪心，就无需用百米冲刺的节奏去跑一场马拉松”。
管理基金收益明细
再看姜诚管理的6只基金的表现情况
数据来源：蝶蜂数据
6只基金中有3只为今年新成立的基金，3只老基金在今年和近1年的时间中均取得很好的收益，并且回撤控制非常优秀，抵抗住了今年一季度的大跌。
基金规模变动
数据来源：蝶蜂数据
今年二季度中，姜诚的6只基金除了中泰兴诚价值一年持有混合（010728）因为持有期到期被净赎回外，其他5只基金份额都是净申购状态。
基金权益仓位
数据来源：蝶蜂数据
截止2022-6-30日，6只基金中两只封闭期基金仓位很高，在93%以上，另外四只基金仓位也在86%以上水平，而且仓位都在增加，港股仓位变化不大。确实如姜诚所言，长期来说对未来乐观。
基金二季度调仓
1、中泰星元价值优选灵活配置(006567)
数据来源：蝶蜂数据
中泰星元价值优选灵活配置(006567)的前十大重仓股中新进了华鲁恒升、退出了鄂武商A。其他个股仓位略有变动，基本与上期持平
2、中泰玉衡价值优选灵活配置(006624)
数据来源：蝶蜂数据
中泰玉衡价值优选灵活配置(006624)新进了工商银行和华鲁恒升，退出了浙江龙盛和中国神华。
3、中泰兴诚价值一年持有混合(010728)
数据来源：蝶蜂数据
中泰兴诚价值一年持有混合(010728)新进了上海医药和中国铁建，退出了中国中铁和中国神华。其中有三只个股持股比例超过了10%，貌似超标了啊。
4、中泰兴为价值精选混合(013776)
数据来源：蝶蜂数据
中泰兴为价值精选混合(013776)十大重仓股没有变化，仅在仓位上略有增减。
5、中泰红利优选一年持有混合发起(014771)
数据来源：蝶蜂数据
6、中泰红利价值一年持有混合发起(014772)
数据来源：蝶蜂数据
姜诚的持仓个股集中在传统的银行、地产、建筑、家电等行业，与热门的景气赛道可以说毫无关系，这也印证了姜诚的价值投资理念。
持仓行业分布
对姜诚的6只基金持仓个股按持仓市值做穿透合并计算，可以看到姜诚在二季度的整体行业分布如下：
建筑装饰是第一大重仓行业，占比9.9%，其次是轻工制造、房地产和交通运输行业。
最后值得一提的是，姜诚的持股集中度非常高，统计下来6只个股的持股集中度如下：
数据来源：蝶蜂数据
持股集中度最低的中泰星元价值优选灵活配置(006567)也达到了59.07%，最高的是中泰红利价值一年持有混合发起(014772)达到了75.68%。
持股高度集中通常不利于分散风险，但是姜诚在报告中也提到了敢于重仓一只股票的理由：“在安全边际思想指引下，我们一直习惯于发下等愿，重仓一只股票的前提是能容忍它的缺点而不是无限放大它的优点，没有太多可失去的，不确定性就关乎能得到多少。”
姜诚敢于重仓个股，是否因为这些个股有足够的安全边际呢？