2024年5月

《手把手教你读财报》

第二章 投资高手关心的表

第三节 投资类资产

债权类投资

债券类投资涉及资产负债表科目较多，有贷款和应收款项、买入返售金融资产、持有至到期投资、交易性金融资产、可供出售金融资产等。其中应收款项在经营类资产里介绍过，贷款和买入返售金融资产主要涉及金融类企业，这里略过。想对金融类企业深入了解的，请阅读老唐的《手把手教你读财报2：18节课看透银行业》一书，出版于2017年1月。

持有至到期投资

债权投资里，最常见的就是借钱出去，然后收息，等到期再收回本金。这种模式下，出借资金的人预期本金不会带来额外的收益或者损失，其关注点是期间所获利息收入和到期确保收回本金——专业术语叫做“以收取合同现金流为目标”。

公司的债权投资如持这种目的，这笔投资就分类为“持有至到期投资”，最常见的就是对债券投资。事实上，贷款和应收款项、买入返售金融资产、通常也都是这种目的。

（一）贵州茅台的持有至到期投资

在2013年贵州茅台财报第71页，我们可以看到公司拥有5000万元持有至到期投资，内容是公司购买的商业银行次级定期债券。

所谓商业银行次级定期债券，就是本金和利息的归还顺序在其他债权之后，股本之前的一种债券。

这种花5000万元现金购买5000万元债券的投资行为，处理方式比较简单，直接以购买成本作为持有至到期投资的账面价值，然后将每年按票面利率产生的利息计入当年利润就可以了。唯一需要提醒的是：按照权责发生制的原则，无论这笔利息是否到手，都会产生“利润”，区别只是利润究竟是“应收利息”还是现金。

但是，真实商业世界要复杂的多。很多时候，债券的本金和利息并不那么清楚。比如，有些债券利率很高，但买入价会超过面值，100元面值的债券，票面利率10%，但你要花120元才能买得到；有些则反之，利率较低，但面值打折出售；甚至还有零息债券，100元面值的债券，5年后偿还100元，期间不付息，但现在只售70元，和民间借贷的“九出十三归”原理差不多。

（二）实际利率和摊余成本

这时，投资决策怎么做，每年的投资收益怎么算？究竟是溢价买入10%的债券收益高，还是折价买入零息债券的收益高？为了解决这些问题，财会工作者引入了两个概念：实际利率和摊余成本。

举个简单的例子解释这两个概念：

假设某年1月1日，贵州茅台出资1000万元购买另一家公司发行的五年期债券，该债券期间不付息，到期连本带利一次性归还1500万元。

现金收益是在第五年才能收到，但按照权责发生制的要求，公司不能将500万元算成第五年的利润，而是要将其“摊”在五年持有期里，怎么摊呢？

首先，找个复利计算器（手机自带的计算器就可以做到），输入初始本金1000万元，时间5年，到期本息和1500万元，计算年化收益率，计算结果为8.45%，即1000*1.0845^5=1500.195235=1500（万元）。这个8.45%就是这笔投资持有期间的“实际利率”。

第一年，贵州茅台在利润表里计入1000*8.45%=84.5（万元）投资收益，它是将持有期总收益“摊”在第一年的结果。但由于实际收到的现金为0，于是贵州茅台持有的这笔债券在第一年底的账面价值就记录为1000+84.5=1084.5（万元），可以理解为利息又借给这家公司了。

这个1084.5万元，就是这笔持有至到期投资“摊”入收益后“余”下的“账面成本”。下一年就以这个账面成本，乘以实际利率得出投资收益。这种计量方法就叫做“以摊余成本计量”。

以后几年，均照此计算，结果如表2-3-1所示

贵州茅台第一年的合并现金流量表记录1000万元投资现金流出，第五年合并现金流量表记录1500万元现金流入，中途无其它记录；每年的合并利润表，记录上表投资收益一列的数据，它是将第五年一次性收到的500万元投资收益，分摊在五年的结果；而摊余成本余额一列的数据，就是每年合并资产负债表里“持有至到期投资”的账面价值。

这个例子展示的是期间不负息的简单情况。有时候情况会更复杂，比如1000万元买入面值1250万元，年利率4.72%的五年期债券，既有每年的实际付息59万元，又有期末一次性支付的回报。这时，实际利率的计算就要先假设实际利率为r，然后将每年收到的现金逐笔折算加总，列方程式算出实际利率。方程式如下：

［59/（1+r）］+［59/（1+r）^2］+［59/（1+r）^3］+［59/（1+r）^4］+［（1250+59）/（1+r）^5］=1000

得出r的值后，依然按照表2-3-1的方法，得出每年的投资收益和摊余成本。

这里列出方程式是为了说明原理，不是为了去计算。只要我们明白了摊余成本和实际利率的原理，知道表中“持有至到期投资”账面价值为何每年都有变化，知道“持有至到期投资”每年产生的投资收益为何不等于收到的利息，就足够了。至于实际利率和摊余成本余额，直接采用公司披露的数据就好，公司财会和会计师事务所不会在这种小儿科的公式里犯错的。

5月关注过的财经要闻和公司事项

5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则。封堵减持漏洞，尤其对于不赚钱不分红的企业做出了很多限制。

明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情况下不能减持。

这次被称为“史上最严的减持规定”能够增强大股东责任，维护市场的公平性，能够提升上市公司质量，更好的保护中小投资者的利益。

5月份交易记录

5月17日以307.51元买入迈瑞医疗？股。

5月13日以27.89元买入伊利股份？股。

5月17日以3.92元卖出民生银行？股，已清仓。持有时间6年，收益-15%，。所得资金用于购买迈瑞医疗。

5月13日以2.562元买入富国天慧？股，策略定投。

5月27日以102.993元买入晶澳转债？股。

5月27日以103元卖出益丰转债？股，持有时间两个月，收益30%。

5月16日以139.69元卖出柳工转2 ？股，持有时间14个月，收益39%。

5月20日以130.210元卖出博23转债？股，持有时间5个月，收益30%。

截止到2024年5月31日，账户总市值？元。

5月份同比1.83%

5月份环比0.63%

年初至今7.38%

总收益（以2018年元旦？元为起点）38.57%。

账户持仓：

腾讯控股25.99%

沪深三百13.82%

港交所13.80%

洋河股份4.62%

双汇发展4.3%

中国平安4.27%

迈瑞医疗4.1%

交通银行3.99%

分众传媒3.36%

恒生ETF2.58%

安阳市善应镇小南海景区和香火不绝的观音庙