为何长期可以稳定高PE,不仅仅是行业。
长江电力的关键是折旧费与行政规费占营业成本特高，水电这块占58%，是巨大的隐藏利润，同时也让财务报表的所谓净资产也进行了较大规模的长期低估。
经营性现金流流入常年远大于净利润，也从一个侧面印证了隐藏了利润，过去10年（缺2023年的四季度的经营性现金流流入），过去10年每股净利润合计是9.9元，经营性现金流流入16左右（缺4季度的经营性现金流数据，估的），意味着过去10年经营性现金流流入大于净利润约6元/股。
财报数据的魔幻之处，除了日常经营性收入与支出外，折旧费加行政规费是一个极其重要的调节净利润的工具，有点像中国银行业的坏账拨备率，应该比银行的财报数据容易理解多了，毕竟相对杠杆低，目前资产负债率40%左右。
大胆假设，有一天折旧率降低到现在的一半，或者说过去的折旧率下降一半，就是现在的净资产多了3元，现在财报上的净资产8.3元/股，就变成了11.3元/股，等同于净利润增加约30%，对应于现在的市盈率21/1.3=16.153846，估值又变成了16PE。
那么他是什么样子？PE16,PB,2.16，那么这样的长江电力还有没有吸引力？显然他远远比存款利率高的多的吸引力，他可以把净利润全部分红，100/16=6.25，可以有6.25%的潜在分红率，是有足够安全边际的。
他的优点就是永续性，稳定性，就是公用事业的电费是长期稳定的，但如果说以买资产的角度，PE16,PB2.16,依然不会是我选择的。最少在当前的市场机会上看，也许2~3年后，其他资产没有吸引力了，而他还是当前的PB与PE,也许就有吸引力了，机会成本，也是投资的一个重要的参数。