猎豹于8日晚间正式在纽约证券交易所挂牌上市，发行价确定为每股14美元，并计划最多募集1.68亿美元，相比此前公布的计划最高融资规模2.001亿美元缩水约16.0%。

猎豹开盘价15.25美元，较发行价涨8.9%。以开盘价计算，猎豹移动市值已达约21亿美元。猎豹的上市之路看似已经一帆风顺，小360的概念也已经被市场所认可。但猎豹CEO傅盛的一段话引起了笔者的注意，“上市后猎豹移动将致力于进一步扩大移动用户群、扩大全球市场，并提高货币化能力、寻找战略投资和收购机会。”这段话颇有深意，其所反映的正是猎豹现在所面临的三道坎。

一、扩大移动用户群：产品矩阵带来的独立用户重叠度过高

猎豹宣称其全球移动端用户已达5.021亿，与去年12月底相比增长了44.9%。2014年3月，月活跃用户数达3.62亿（包含PC和移动），移动端月活跃用户数2.23亿；63%的移动端月活用户为海外用户。

在招股书中显示，猎豹旗下最主要的几款产品猎豹清理大师、电池医生、金山毒霸、猎豹浏览器的月活跃用户分别为8390万、5250万、5830万、5060万，几个数字叠加起来正好和猎豹公开的月活跃用户数大致相等。

猎豹缺乏像微信、微博那样的超级入口，其上市的资本故事是以移动战略为主——“全球最大的移动工具开发商”。移动产品猎豹清理大师（CleanMaster）在4个月之内用户破亿，全球下载总排行榜中排名达到第四。据猎豹移动招股书显示，目前猎豹的产品主要包括毒霸网址大全、猎豹清理大师、电池医生、金山毒霸、猎豹浏览器及PhotoGrid，这系列App在移动端形成联动效应，形成矩阵效应，最终通过交叉互推做大总用户数。

这种产品矩阵恰恰是猎豹用户增长中遇到的最大困境，因为缺乏超级入口，只能通过所谓“单点突破”，但这突破的点恰恰会成为猎豹的终点。猎豹的系列应用其主要功能都是为了手机优化，某种程度上可以看成是一款超级工具App，而这款超级App的月活跃用户就是猎豹清理大师目前的月活跃用户8390万（注：浏览器因为包含了PC端用户，这里不做统计）对现在的猎豹来说，是如何找到新的突破点，增加新的总用户数。

二、扩大全球市场：海外主要推广渠道已被360拿下

傅盛称海外的产品推广更加依靠用户的自然增长，目前猎豹清理大师在海外市场中，有80%的用户是来自自然增长的，但其每年投入超千万元用以在久邦数码平台推广旗下产品却是不争的事实。

而在前不久，360曾宣布与久邦数码达成战略合作，通过GO桌面在海外市场分发360产品，主要向包括美国在内的海外市场推广360的无线安全产品和其他工具类应用，如系统清理和电池管理等。

此前，GO桌面向用户推广则是猎豹的“清理大师”和“电池医生”，也就是说，在战略合作协议生效后，猎豹的海外分发渠道将被360的无线移动端产品所取代。猎豹海外主要推广渠道久邦数码被360拿下，其能否继续扩大全球目前还存在疑问。

三、提高货币化能力：移动端产品营收贡献过小

猎豹被比喻成小360不是没有道理，从发展轨迹看双方主打的都是系统安全，并通过浏览器自带搜索引擎出售流量。从营收角度看，一方面，猎豹基本延续了360在游戏领域的轨迹，主要通过在线游戏的互联网增值服务获得收入；另一方面双方都通过电商平台、搜索引擎和出售广告获得在线营销收入。而这主要是在PC端，目前移动端猎豹的货币化能力存在很大问题。

猎豹上市的主要故事就是猎豹清理大师（CleanMaster），我们会发现，虽然该产品在猎豹系列产品中活跃用户数最多，但并没有为猎豹带来最主要的营收。据招股书显示，猎豹目前来自移动端的营收为3127万元，占比仅仅只有11.6%。而对比久邦数码，其移动应用产品和服务的营收占比已超过50%。

猎豹现在最大的问题是如何在国际市场实现移动端产品的商业化问题，傅盛在接受采访时表示接下来在提高海外用户收入方面，猎豹将会很快尝试广告体系的搭建。同时，在过去6个月中，猎豹与一些国内的游戏开发者达成了合作，已经开始涉足国内游戏的海外分发。而接下来这也将会是猎豹“国际化”目标的一部分——搭建国内游戏厂商走出去的桥梁。 猎豹能否成功，这里处于尚需观望。

至于寻找战略投资和收购机会方面，猎豹已与百度、金山、小米签署股份认购协议，这5000万美元弥补了公募集资的缩水，增强了投资者信心，起到了为IPO保驾护航的作用。更重要的是，猎豹可能会成为三者国际化的海外拓展渠道，未来将成为是猎豹移动端最大的广告主，这是猎豹所具备的独特优势。而上面所说的三道坎，将是猎豹能否稳定股价，稳定投资者信心的至关要素。

（个人微信公众账号『太保乱谈』：lijun_taibao）