本文首发于 @美股研究社
又是一天杀期权，但相信大家应该感觉出来了，这两天的杀期权和上周完全是反着来的，上周前几个交易日，很多时候是低开，然后收盘涨回来，最终多空双杀；上周五和昨天则是高开低走，收盘多空双杀。虽然结果一样，但过程却明显不一样。$纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $恒生指数(HKHSI)$ $上证指数(SH000001)$
纽约联储周一公布的调查报告显示，4月份美国消费者对通胀和房价的涨幅预期有所上升，而与此同时，对劳动力市场的看法变糟，凸显出美国家庭财务和生活成本方面令人不安的形势。隔夜，美联储副主席杰斐逊指出，通胀下降的势头已经减弱，维持政策利率在紧缩区间是合适的。
昨天大盘虽然没怎么波动，但个股的波动并不低。大型科技股可以说喜忧参半，特斯拉涨超2%，苹果涨近2%，英伟达、谷歌微涨，微软、亚马逊小幅下跌，Meta跌近2%。中概股则继续大涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.74%，跑赢美股大盘，哔哩哔哩涨超12%，腾讯音乐涨近11%，蔚来涨近7%，阿里巴巴涨近6%，京东、小鹏汽车涨近5%，拼多多涨超3%，理想汽车涨超1%。
曾带领散户大战华尔街的“传奇牛散”Keith Gill在社交媒体X上发了一张图片，这也是他三年来发出的第一条推文。他的回归在市场上掀起了交易狂潮，WSB股全线上涨，游戏驿站 (GME.US)涨超74%，盘中一度大涨超110%；AMC院线 (AMC.US)涨超78%，Rivian Automotive (RIVN.US)涨超9%，SoundHound AI (SOUN.US)、柯尔百货 (KSS.US)涨超8%，黑莓 (BB.US)涨近7%。
连续两天高开低走，这很显然是机构出货的迹象，大型科技股开始逐渐分化，则是市场资金已经不足以拉升全部七大巨头，再加上WSB概念股的群魔乱舞，怎么看都不是好的信号。根据我们之前总结的经验，当TSLA和AAPL开始暴涨，往往会有一波大的回调。
TSLA和AAPL是七大巨头里面基本面最差的两家，TSLA受困于电动车市场的激烈竞争，AAPL的销量和营收等关键数据连续多个季度下滑。这两大巨头逆势暴涨的时候，经常都是机构要护盘指数，等机构差不多出完货了，指数很多时候就迅速下调，这个规律的准确率一直不低。
如今美国股市距离历史高点只有不到1%的距离，但仍无法动摇看空者的想法，“末日论”正席卷华尔街。一些分析师警告称，4月就业报告弱于预期，且每周初请失业金人数激增，意味着经济衰退即将来临。而另一些人则暗示，类似1929年的股市崩盘即将发生。
曾准确预测2008年金融危机的传奇投资人、经济咨询公司A. Gary Shilling & Co总裁Gary Shilling表示，他预计到今年年底，随着劳动力市场出现疲软迹象，美国经济将出现衰退。劳动力市场的疲软将打击投资者信心，并导致股市下跌30%，「你看看我们所做的各种猜测，这表明人们过于自信，而这些猜测通常会被纠正，而且纠正得很激烈。我认为，如果我们现在还没有陷入衰退，那么今年晚些时候就会看到」。
相当有意思的是，高盛和小摩对当前市场走势呈现出截然不同的两种态度，考虑到高盛经常被称为是大反指，而小摩相对来说比较靠谱，这两份对市场走势的预测，我们或许可以都看成是「看跌」的预测。华尔街总是需要，一个唱红脸，一个唱黑脸的。
高盛美国投资组合策略团队高级策略师Ben Snider表示，「美国股市的高估值表明，投资者已经消化了股市的大量热情，但这并不意味着他们应该开始抛售」，标普500指数已经高于高盛设定的年终目标5200点，但股价的基本面背景仍然“非常好”。他对未来的股市持乐观态度，因为美国公司的盈利强劲，而且对通胀回落的道路充满信心。Snider表示：我们仍然认为，目前的上行风险看起来比下行风险更大。我们长期看多股市。
摩根大通的首席市场策略师Marko Kolanovic则表示，由于利率高企、增长走弱和潜在回报微薄，现在很难证明购买股票是合理的，「我们认为没有足够的回报来证明此时承担股票风险的必要性」，该行重申了对中小盘股的谨慎看法，并指出从现在到下一次经济衰退之前，中小盘股—与大盘股一样—不太可能跑赢20年期美国国债的回报。Kolanovic表示，市场正“过早”回到软着陆的叙事中。然而宏观前景存在不确定性，对股市而言我们正在进入一年中季节性的棘手时期，通胀可能保持过高、利润率面临压力以及仓位较高的组合具有挑战性”。
交易员们正密切关注本周美国的通胀数据，以寻找打破市场平静的可能。花旗的数据显示，根据当日的平价跨期交易价格，期权市场押注标普500指数将在周三CPI报告公布后上下波动0.9%。整个市场预测CPI本周公布后的波动将与英伟达公布业绩后第二天的幅度相同。这两者隐含的波动幅度大于6月7日美国政府发布下一份非农就业报告后的预测。
大盘有这么高的隐含波动，应该不算特别奇怪，股指在高位差不多微弱震荡了一周，这一切都在为CPI当日的波动做准备。昨天指数虽然没跌，但Vix是逆势暴涨了8.37%，这其实已给我们带来了一些警告信号，大波动已经在酝酿之中。
摩根大通的安德鲁-泰勒（Andrew Tyler）表示，期权市场押注标普500指数在周三的CPI指数公布后将向任一方向波动1%。泰勒说：“关键风险在于CPI数据比预期火热。但即将公布的宏观数据会带来双尾风险：一是增长强于预期会加剧通胀担忧，二是增长疲软会加剧衰退或‘滞胀’担忧。”
高盛集团的斯科特-鲁布纳（Scott Rubner）表示，随着交易员不断建立多头头寸，本周美国股市和债券将面临上行风险。商品交易顾问（CTA）的股票和固定收益需求显著，在高盛的大多数模型中都出现了所谓的 “绿色横扫”（green sweep）。这意味着即使市场下跌，投资者也会继续涌入。
摩根士丹利E*Trade的克里斯-拉金（Chris Larkin）指出，就在标普500指数（S&P 500）连续三周反弹，叩响纪录高点大门之际，重要的通胀数据要出台了。“涨势能否延续可能取决于投资者在本周的数据公布后是否仍对降息持积极态度。”
美国银行的Ohsung Kwon表示：“如果CPI低于预期，对利率敏感的落后企业面临的挤压风险将超过CPI高于预期带来的下行风险。在美联储排除了进一步加息的可能性后，我们认为股市可能能够容忍更高的通胀。如果公布的数据与预期一致，也应该是净利好，至少在短期内消除了通胀的隐患。”
Stifel Nicolaus & Co.的Barry Bannister认为，通胀问题停滞不前很可能会在未来几个月引发美国股市下跌。他指出，标普500指数可能会在第二或第三季度下跌约10%，跌至4750点左右。
从上面一系列机构对CPI数据公布后的走势预测，大家可以看到，机构当前对接下来的走势存在比较大的偏差。当前的美股毕竟已经在历史新高附近，美联储高达5.5%的利率，经济眼瞅着就要步入衰退阶段，七大巨头的基本面也没想象中那么好，这样的背景下，指数完全靠着美联储释放的海量流动性驱动，但真的能持续吗，或许我们需要打上一个大大的问号。
最近机构开始密集披露一季度13F报告了，这对我们观察机构的操作，会有一些值得参考的地方，目前主要看到的是贝莱德和摩根大通。从现有持仓动作来看，大机构基本都是在抱团超级巨头，其他方面的操作主要是以减持为主。
贝莱德提交的13F美股持仓文件显示，一季度贝莱德继续加仓知名科技股，分别增持亚马逊逾1100万股、微软逾708万股、英伟达逾250万股、Meta Platforms逾140万股；而谷歌与苹果分别遭逾6万股和逾180万股减持，该公司苹果持仓总市值重新降至1700亿美元左右，持仓占比较上季度下降近1%。此外，贝莱德还小幅增持了特斯拉与礼来。截止3月底，其持仓总规模4.3万亿美元，较上季度减少0.38万亿美元。
摩根大通提交的13F美股持仓文件显示，一季度其增持逾1800万股苹果股票，持仓占比为2.27%；并增持了微软、英伟达、Meta Platforms、谷歌等明星科技股。此外，小摩还增持了瑞银、Stellantis、埃克森美孚石油等明星股、减持美国银行、Uber、礼来等。摩根大通截止3月底的持仓总规模为1.18万亿美元，较上季度增加0.14万亿美元。
昨天对持有大宗的朋友倒是迎来了一个好消息，那就是美国联邦能源管理委员会（FERC）最终敲定了旨在加快建设未来电网的规定，批准了至少10年来最大规模的电网改革。这些新规定旨在加快未来电网的建设，以适应不断增长的能源需求，特别是由于人工智能和其他技术的发展所导致的能源需求激增，并提高电网对极端天气事件的抵御能力。
为什么是好消息呢，因为铺设电网最关键的金属就是「铜」，今年以来我们一直比较看好FCX的走势，一方面是美元的滥发，这肯定会让资源类的资产升值，另一方面则是AI的发展，数据中心会让铜的需求激增，现在又迎来了美国大规模电网改革的利好，或许还有一定的上涨空间。当前FCX这个空中加油，突破或许只是时间问题。
昨天OpenAI又开了发布会，推出了一个更快、更便宜的人工智能模型来支持其聊天机器人ChatGPT。在周一的直播活动中，OpenAI推出了新的大语言模型GPT-4o。该模型基于来自互联网的大量数据进行训练，更擅长处理文本和音频，并且支持50种语言。新模式将面向所有用户，而不仅仅是付费用户。GPT-4o的发布势将撼动快速发展的人工智能领域，目前GPT-4仍然是黄金标准。
不过市场对这个消息，其实已经脱敏了，虽然最近一年多各种吹AI，但AI和绝大多数人离的比较远，所谓饱暖思淫欲，现在全球经济都不太好，无论是企业还是消费者，都很难为所谓的AI功能和产品进行额外付费，这是投资者接下来最需要考虑的问题，「AI行业如何变现？」。
昨天AAPL暴涨近2%，两个消息，一个是和OpenAI达成了合作，AAPL搞AI竟然还要和其他公司合作，竟然市场被成了大利好，可见当前市场有多么不理性；一个是准备在在美国以外的市场销售Vision Pro头显。Vision Pro的销售情况现在并不理想，导致苹果所在的可穿戴设备、家居与配件业务部门的销售额在本季度下降了10%。
中概股财报季正在进行时，昨天首家公布财报的腾讯音乐业绩还算不错，昨天高开高走涨了10%，希望能开个好头，一季度总收入67.7亿元，同比下降3.4%；经调整净利润18.1亿元，同比增长23.9%。公告称，一季度在线音乐付费用户数同比增长20.2%至1.135亿，环比净增680万，创下迄今单季度最大净增。
昨天我基本没操作，只是埋伏了一些Spy put，还加仓了一些U、ADBE和BIDU。上周期权被磨的很惨，但还是有点不信邪，目前的IV相对不高，如果能有个大波动，相信会有不错的收益，但如果没波动的话，可能会再次亏的比较惨。Unity短线基本已经见底了，未来还有AAPL的AI利好，其实是不错的布局机会。BIDU是这一波还在低位的中概股，后面也会炒作和AAPL的合作；ADBE 底部也出现企稳信号了，AI商业化目前进展不错。
今晚会公布PPI数据，大盘很有可能提前波动起来，道指之前已经连涨8天，昨天也没回调多少，周三就算CPI数据是利好，机构大概率也会卖出消息，短线回调的概率肯定是更大，这个时候没必要进行额外的操作，小仓位才是王道，未来两天大盘要出超级波动，一旦赌错了方向很有可能亏10%以上，等2天CPI出方向，再进去稳稳赚钱，或许才是更好的选择。