1.光伏颠覆性技术替代的逻辑都是物理问题不是经济问题，一句话就能说清楚，难度在于降本量产。实现从0到1的信号是规模化生产模块成功量产；
2.颗粒硅应该已经越过1的状态，正在从1到10，如果后续发展符合预期，未来100可期；
3.CCZ硅片对于颗粒硅类似于PERC电池对于单晶P型硅片，这将加速颗粒硅+CCZ对于棒状硅+RCZ的替代，促进N型向P型的转换；
4.CCZ目前从0到1的过程中，由于颗粒硅大概率已经跑通，所以次一级难度的CCZ值得期待；
看好N型产业链，看好颗粒硅和CCZ，看好HIT，这个量级比2013年-2020年单晶替代多晶更加深远，因为这将最终推动光伏+储能平网实现光伏替代煤电。继续跟踪产业进展。
1.行业
公司认为未来硅料产能扩张较快，随着产能释放，明年硅料紧张状况得到缓解，谈不上硅料过剩，所以价格下降相对温和。长期来看硅料价格将回到成本加成合理利润的水平。
2.硅料
2.1.颗粒硅省电的核心是缩短了工艺流程，没有还原炉这道工序，这是一个物理问题，不是一个经济问题。颗粒硅单位投资7亿，西门子不到10亿。颗粒硅耗电15-20度，西门子法耗电60度。从固定资产投资到能源成本等等，颗粒硅的优势明显。
2.2.从这个跨越来讲，实际上颗粒硅可以完全替代西门子法。我们的部分下游客户已经做到75%-80%颗粒硅投料，这就是完全使用颗粒硅，所以公司当前只有一个任务，全力扩产。当前公告的是徐州明年5.6万吨，乐山10万吨，包头的部分拭目以待。公司的规划是几十万吨的量，超市场预期。
2.3.颗粒硅的优势：1）电耗低，在未来全球减排的大趋势下碳足迹认证的背景下，这是绝对竞争优势，天合等几家组件厂已经用公司产品去做了认证，规避未来可能的碳壁垒。另外，在电价越来越高的条件下，公司产品的优势不言而喻，公司即使在美国建厂也是成本最低的。公司在乐山建厂不是为了低电价，而是乐山给与公司优惠招商条件扩大当地在硅材料方面的区位优势。2）污染少效率高。棒状硅需要破碎有杂质污染，颗粒硅直接投料污染少，这意味着高效率更适合用于N型产品。3）不需要破碎的颗粒硅意味着下游硅片生产可以更加连续化和智能化，整个RCZ的生产流程将被重整改造。公司正在和天通合资研发CCZ单晶炉。
2.4.公司2011年研发颗粒硅，有了一定技术积累之后在2015年收购了sunedison整个颗粒硅团队和工艺包。中美双方研发人员的共同合作又干了四年。2019年颗粒硅工艺成熟，2020年商业化量产第一个万吨级模块获得成功。公司用了十年时间在全球首家推出规模化颗粒硅生产线，十年前也是公司在全球首家推出规模化西门子法生产线，区别是这一次公司非常重视专利保护，徐州公安系统已经为公司提供专门的保密服务并有现场驻点。
2.5.陕西天虹的颗粒硅从2015年开始做，买的是REC工艺包，后来REC破产，天虹自己做。每万吨投资20亿，最近硅料暴涨，天虹有一些产品出来。
2.6.外界所说的颗粒硅跳氢等等生产问题都是客观存在的。首先这些问题不可能完全杜绝，西门子发展了十年也存在问题；第二通过增加成本可以解决这些问题，这是经济手段；第三下游硅片厂高比例使用颗粒硅生产的硅片表现符合预期，这意味着公司没有必要加成本处理，更没有必要完全杜绝这些问题。
3.硅片
3.1.公司从2015年在宁夏中卫建设单晶硅片的时候开始采购天通的单晶炉。当时公司先找的是晶盛机电，晶盛说自己产能不足没有供货给公司，公司就和天通合作了。这么多年用下来，天通的炉子性能不错，性价比高。徐州扩产的一期5GW单晶还是用天通的产品。单晶炉并不是技术含量特别高的设备，重要的是有客户，比如晶盛靠的是中环，连城靠的是隆基，京运通和上机后来就自己往下游延伸做生产了。
3.2.公司目前的重点扩产颗粒硅，和天通合作研发CCZ单晶炉是为了以后提高颗粒硅的渗透率。如果研发顺利，公司将自行生产一部分CCZ硅片，还是CCZ单晶炉设备为主。
3.3.2015年公司从sunedison买来的工艺包含有CCZ工艺。棒状料只能破碎之后才能拉单晶，这是RCZ工艺。由于颗粒硅的天然性状可以边投料边拉晶明显提高生产效率，这是CCZ工艺。从RCZ到CCZ也是一个替代，这是物理问题，不是砸钱能够转换的。光伏领域任何一个颠覆性的技术路线导入都需要上下游配合，从西门子法+多晶硅片+铝背场电池替代薄膜到单晶P型硅片+PERC电池替代多晶路线再到未来N型替代P型都是如此，CCZ硅片对于颗粒硅类似于PERC电池对于单晶P型硅片，这将加速颗粒硅+CCZ对于棒状硅+RCZ的替代，促进N型向P型的转换。
3.4.公司与天通合资的鑫科公司在徐州，具体股权比例有公告。CCZ单晶炉的研发以公司为主，天通提供炉体和生产平台，公司以后拿专利费。目前公司认为CCZ工艺不存在不可解决的问题，具体细节还有工作要做，需要时间，估计明年上半年可以量产，5GW订单给天通。2015年公司从sunedison买工艺包的时候，sunedison已经把CCZ工艺跑通了，这几年公司一直在做转化。今天鑫科公司做的工作不是研发而是降本实现量产商业化。
3.5.国内京运通等公司也在做CCZ，技术从GT引进的，但是似乎推进得不如公司坚决，进度也没那么快。这也可以理解，他们的主营业务是RCZ。
3.6.外部认为RCZ改一改可以做CCZ的观点不成立，这好比把燃油车里面都换成电动体系叫电动车，显然不是一回事。
3.7.目前看CCZ的单位资本开支和RCZ差不多，都是一万多RMB。单位时间产出高20%-30%，鑫科公司还在继续改进。