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1.光伏颠覆性技术替代的逻辑都是物理问题不是经济问题,一句话就能说清楚,难度在于降本量产。实现从0到1的信号是规模化生产模块成功量产;

2.颗粒硅应该已经越过1的状态,正在从1到10,如果后续发展符合预期,未来100可期;

3.CCZ硅片对于颗粒硅类似于PERC电池对于单晶P型硅片,这将加速颗粒硅+CCZ对于棒状硅+RCZ的替代,促进N型向P型的转换;

4.CCZ目前从0到1的过程中,由于颗粒硅大概率已经跑通,所以次一级难度的CCZ值得期待;

看好N型产业链,看好颗粒硅和CCZ,看好HIT,这个量级比2013年-2020年单晶替代多晶更加深远,因为这将最终推动光伏+储能平网实现光伏替代煤电。继续跟踪产业进展。

1.行业

公司认为未来硅料产能扩张较快,随着产能释放,明年硅料紧张状况得到缓解,谈不上硅料过剩,所以价格下降相对温和。长期来看硅料价格将回到成本加成合理利润的水平。

2.硅料

2.1.颗粒硅省电的核心是缩短了工艺流程,没有还原炉这道工序,这是一个物理问题,不是一个经济问题。颗粒硅单位投资7亿,西门子不到10亿。颗粒硅耗电15-20度,西门子法耗电60度。从固定资产投资到能源成本等等,颗粒硅的优势明显。

2.2.从这个跨越来讲,实际上颗粒硅可以完全替代西门子法。我们的部分下游客户已经做到75%-80%颗粒硅投料,这就是完全使用颗粒硅,所以公司当前只有一个任务,全力扩产。当前公告的是徐州明年5.6万吨,乐山10万吨,包头的部分拭目以待。公司的规划是几十万吨的量,超市场预期。

2.3.颗粒硅的优势:1)电耗低,在未来全球减排的大趋势下碳足迹认证的背景下,这是绝对竞争优势,天合等几家组件厂已经用公司产品去做了认证,规避未来可能的碳壁垒。另外,在电价越来越高的条件下,公司产品的优势不言而喻,公司即使在美国建厂也是成本最低的。公司在乐山建厂不是为了低电价,而是乐山给与公司优惠招商条件扩大当地在硅材料方面的区位优势。2)污染少效率高。棒状硅需要破碎有杂质污染,颗粒硅直接投料污染少,这意味着高效率更适合用于N型产品。3)不需要破碎的颗粒硅意味着下游硅片生产可以更加连续化和智能化,整个RCZ的生产流程将被重整改造。公司正在和天通合资研发CCZ单晶炉。

2.4.公司2011年研发颗粒硅,有了一定技术积累之后在2015年收购了sunedison整个颗粒硅团队和工艺包。中美双方研发人员的共同合作又干了四年。2019年颗粒硅工艺成熟,2020年商业化量产第一个万吨级模块获得成功。公司用了十年时间在全球首家推出规模化颗粒硅生产线,十年前也是公司在全球首家推出规模化西门子法生产线,区别是这一次公司非常重视专利保护,徐州公安系统已经为公司提供专门的保密服务并有现场驻点。

2.5.陕西天虹的颗粒硅从2015年开始做,买的是REC工艺包,后来REC破产,天虹自己做。每万吨投资20亿,最近硅料暴涨,天虹有一些产品出来。

2.6.外界所说的颗粒硅跳氢等等生产问题都是客观存在的。首先这些问题不可能完全杜绝,西门子发展了十年也存在问题;第二通过增加成本可以解决这些问题,这是经济手段;第三下游硅片厂高比例使用颗粒硅生产的硅片表现符合预期,这意味着公司没有必要加成本处理,更没有必要完全杜绝这些问题。

3.硅片

3.1.公司从2015年在宁夏中卫建设单晶硅片的时候开始采购天通的单晶炉。当时公司先找的是晶盛机电,晶盛说自己产能不足没有供货给公司,公司就和天通合作了。这么多年用下来,天通的炉子性能不错,性价比高。徐州扩产的一期5GW单晶还是用天通的产品。单晶炉并不是技术含量特别高的设备,重要的是有客户,比如晶盛靠的是中环,连城靠的是隆基京运通和上机后来就自己往下游延伸做生产了。

3.2.公司目前的重点扩产颗粒硅,和天通合作研发CCZ单晶炉是为了以后提高颗粒硅的渗透率。如果研发顺利,公司将自行生产一部分CCZ硅片,还是CCZ单晶炉设备为主。

3.3.2015年公司从sunedison买来的工艺包含有CCZ工艺。棒状料只能破碎之后才能拉单晶,这是RCZ工艺。由于颗粒硅的天然性状可以边投料边拉晶明显提高生产效率,这是CCZ工艺。从RCZ到CCZ也是一个替代,这是物理问题,不是砸钱能够转换的。光伏领域任何一个颠覆性的技术路线导入都需要上下游配合,从西门子法+多晶硅片+铝背场电池替代薄膜到单晶P型硅片+PERC电池替代多晶路线再到未来N型替代P型都是如此,CCZ硅片对于颗粒硅类似于PERC电池对于单晶P型硅片,这将加速颗粒硅+CCZ对于棒状硅+RCZ的替代,促进N型向P型的转换。

3.4.公司与天通合资的鑫科公司在徐州,具体股权比例有公告。CCZ单晶炉的研发以公司为主,天通提供炉体和生产平台,公司以后拿专利费。目前公司认为CCZ工艺不存在不可解决的问题,具体细节还有工作要做,需要时间,估计明年上半年可以量产,5GW订单给天通。2015年公司从sunedison买工艺包的时候,sunedison已经把CCZ工艺跑通了,这几年公司一直在做转化。今天鑫科公司做的工作不是研发而是降本实现量产商业化。

3.5.国内京运通等公司也在做CCZ,技术从GT引进的,但是似乎推进得不如公司坚决,进度也没那么快。这也可以理解,他们的主营业务是RCZ。

3.6.外部认为RCZ改一改可以做CCZ的观点不成立,这好比把燃油车里面都换成电动体系叫电动车,显然不是一回事。

3.7.目前看CCZ的单位资本开支和RCZ差不多,都是一万多RMB。单位时间产出高20%-30%,鑫科公司还在继续改进。