本篇摘要：
【市场观察1】外资抢筹A股：中美达成第一阶段协议，北上资金连续26日净买入
【市场观察2】新兴市场：风险偏好改善，新兴市场股汇齐扬
【市场观察3】中国A股：两融余额破万亿，沪指重上3000点，多家券商看好2020行情
过去10年恒生指数预测市盈率水平
△资料来源：Wind，Bloomberg；纳斯达克中国金龙指数；巨潮风格系列指数。数据截至：2019.12.20
外资抢筹A股
■ 中美达成第一阶段协议，风险性资产应声走扬：美中达成初步贸易协议，避免原定于12/15将加征的新一轮关税，包括中方增加农产品与商品购买，且针对智财、强制技术转让、汇率等有结构性改革。亚洲股汇资产大涨，沪指与恒指均创两个月来最大盘中涨幅，人民币大涨升破7元关卡。美中贸易摩擦虽暂时平息，但双方对协议细节的宣示仍有歧异，如是否分阶段取消先前加征的关税，且后续仍须观察执行进度。
■ A股后市可期，北上资金连续26日净买入：中央经济工作会议上周落幕，稳增长仍是2020年政策主轴，尽管强力货币刺激 可能性偏低，但财政政策扩张则有望超过2019年。随外部风险趋缓且政策支持力道可期，北向资金近期流入强劲，外资透过陆股通已连续26天(2019/11/14-12/19)净流入A股。从历史上看，外资连续净买入超过20日后的3个月里，A股后市均涨多跌少，平均涨幅达11.8%。加之短线市场气氛向好，看好将有利延续A股涨势。
中美经贸磋商有进展
人民币汇率升破7.0
外资连续26日净买入
累计金额创纪录
△资料来源：上图来自万得，数据区间2019.06.01-2019.12.19；下图来自上投摩根，截至2019.12.19。指数的过往表现不代表其未来表现。
新兴市场
■ 风险偏好改善，新兴市场股汇齐扬：美国、加拿大和墨西哥签订新的贸易协定、中美经贸谈判达成第一阶段协议以及英国脱欧取得积极进展，推动新兴市场投资气氛转佳，风险偏好大幅改善，股票和汇率市场齐扬。12月18日，MSCI新兴市场指数创下2018年6月以来的新高，将年内的涨幅扩大至14.86%，但仍然落后于同期MSCI发达市场指数23.85%的涨幅。包括2019年在内，新兴市场已经连续两年跑输发达市场。
■ 2019年涨幅落后，港股补涨潜力巨大：中美经贸磋商传佳讯、人民币汇率企稳走升，均利好港股表现。目前香港社会局势是港股的主要顾虑，但近期已有好转，未来一旦形势扭转，港股弹性将非常大。截至12月20日，恒生指数动态市盈率仅11倍，处在过去十年的底部区间，远低于欧美日等其他成熟市场。从A/H溢价看，目前港股相对A股的性价比仍在三年高位，有望进一步吸引北水南下，从而对港股形成支撑。从盈利预期看，港股包含大量内资公司，近期中美经贸谈判取得进展，有利于改善港股盈利预期、促进海外资金流入。最后，今年港股涨幅显著落后其他主要市场，补涨潜力巨大。
风险偏好改善
新兴市场股汇齐扬
2019年涨幅落后
港股补涨潜力巨大
△资料来源：上图来自彭博，新兴市场汇率为摩根大通新兴市场汇率指数，数据区间2009.06.01-2019.12.19；下图来自万得，数据截至2019.12.19。
中国A股
■ 沪指收复3000点，两市成交量创3个多月新高：受到逆周期调节政策预期向好、外资持续净流入、长钱入市制度加速优化、资本市场改革红利释放、货币政策以稳为先灵活适度、中美达成阶段性协议等利好因素影响的提振，12月以来市场风险偏好明显提升，A股持续上涨。12月17日，上证指数收复3000点整数关口，创业板创下最近18个月新高，两市合计成交创近3个多月新高。随着市场的进一步回暖，代表杠杆资金的两融余额也快速增加。数据显示，今年8月上中旬，A股市场两融余额一度跌破9000亿元，其后缓慢上升，至12月19日两融余额突破万亿，创一年半新高。
■ 多家券商看好2020A股行情，关注科技、消费等行业：近期多家券商发布2020年A股市场的投资展望和市场观点，从研报主题上看，“牛”字被多次提及，显示各券商对2020年的A股市场都持有相对乐观的态度；从行业上看，券商主要看好科技、消费、金融和地产，其中科技和消费被看好的次数最多；从投资主题上看，5G以绝对的优势位居第一，其次是通胀主题、新能源。
沪深两融余额与上证综指走势同步
2020年各券商A股市场展望主题及
看好行业
△资料来源：上图来自万得，数据区间2009.1.1-2019.12.19，下图来自各券商报告
● 中国央行：明年加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和宏观杠杆率基本稳定
● 统计局：中美第一阶段经贸协议文本达成一致降低了市场的不确定性
● 美国11月建筑许可创12年半高位，制造业萎缩可能接近尾声
● 英国截至10月的三个月就业率创纪录高点，失业率为近45年最低
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