中国基金报 泰勒
兄弟姐妹们啊，过去一周交易日，沪指跌3.4%，深成指跌4.95%，创业板指跌4.99%。
一起回顾一下周末有哪些利好消息，以及券商老师的最新看法！
周末利好
1、潘功胜发声！信息量大
10月21日，受国务院委托，中国人民银行行长潘功胜在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上作国务院关于金融工作情况的报告。他就2022年第四季度以来的金融工作情况进行了报告。
关于下一步工作考虑，潘功胜表示，金融系统将针对经济形势的变化，精准有力实施宏观调控，切实加强金融监管，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济运行持续回升向好。
他具体提出了以下六个方面的重点：继续实施稳健的货币政策，全面加强和完善金融监管，持续提高金融服务实体经济的能力，不断深化金融改革和对外开放，积极稳妥防范化解金融风险，着力维护金融市场稳健运行。
要点速览：-稳健的货币政策更加精准有力，把握好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量适度，节奏平稳。
-进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。
-突出金融支持重点领域，着力增强新增长动能，为大宗消费以及服务消费等消费需求提供稳定的融资支持；持续增加先进制造业、战略性新兴产业、科技型企业等重点领域金融供给。
-加快推进金融稳定法立法工作，推动中国人民银行法、商业银行法、银行业监督管理法、保险法、信托法、票据法、反洗钱法、外汇管理条例等重点法律法规修订，推进非银行支付机构条例、保险资金运用监督管理条例、金融资产管理公司条例、上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例、公司债券管理条例等重要立法修法项目。研究完善金融领域定期修法协调机制。
-按照市场化、法治化原则，引导金融机构依法合规支持化解地方债务风险。
-引导稳定金融市场行为和预期，根据市场形势及时采取措施，防范股票市场、债券市场、外汇市场风险传染，保障金融市场稳健运行。
2、证监会重磅！上市公司分红新规来了
证监会就《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等现金分红规范性文件公开征求意见。本次现金分红规则修订主要思路是在坚持公司自治的基础上，鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期，对不分红、财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红；便利公司中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次；加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。强调上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力，兼顾投资者回报和公司发展。对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，存在大比例现金分红情形的公司保持重点关注，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。
3、商务部新闻发言人就中澳世贸争端案答记者问
问：我们注意到，澳方宣布，已与中方就解决有关葡萄酒等世贸争端案达成共识。请问中方对此有何评论？
答：近期，中澳在世贸组织框架下，就彼此关切的葡萄酒、风塔等世贸争端进行了友好协商，并达成妥善解决的共识。中澳互为重要贸易伙伴，我们愿与澳方一道，继续通过对话协商，相向而行，共同推动双边经贸关系稳定健康发展。
4、工信部：推动物联网等新型基础设施建设
10月20日至23日，2023世界物联网博览会在江苏省无锡市举行。工信部副部长徐晓兰出席大会开幕式并致辞。徐晓兰表示，工信部将落实全国新型工业化推进大会部署，制定出台相关政策措施，推动物联网等新型基础设施建设，加快推进新型工业化。强化创新能力，聚焦感知、存储、计算、安全等重点环节，开展关键核心技术攻关，加快突破一批核心技术和标志性产品。筑牢数字底座，加快算力中心、数据中心等基础设施建设，深化物联网与工业互联网融合创新发展。
5、工信部：中国已建成全球规模最大、技术领先的5G网络
10月21日，2023年中国5G发展大会在上海召开。会上，工信部宣布，将面向地级及以上城市开展5G应用“扬帆之城”总结评估，分步骤分批次着力打造一批标杆城市，加快推动5G应用从点状示范向规模化发展演进，以树立5G城市标杆，逐步带动形成全国5G规模应用之势。
中国工业和信息化部党组成员、副部长张云明在开幕式上称，中国已建成全球规模最大、技术领先的5G网络。截至9月底，中国累计建成开通5G基站318.9万个，5G移动电话用户达7.37亿户，占移动电话用户总数的42.8%，5G行业虚拟专网超2万个，数字经济发展底座不断夯实。
十大券商最新研判
1、中信证券：市场加速出清，情绪步入极值区域
三季度经济增速超市场预期，投资者对经济数据的体感差异来源于价格因素，经济预期有望在年末上修；特殊再融资债发行超预期，国内资金面短期承压，未来仍有降准降息空间；美国经济仍处于强现实、弱预期状态，静待长端利率走弱；A股投资者悲观情绪已步入极值区域，积极因素正在积累，节奏依然至关重要，建议继续遵循三阶段策略逐步布局。
首先，经济底再次被确认，三季度经济数据超出市场预期，预计四季度继续呈现改善趋势，价格性因素导致当下经济改善趋势和投资者体感存在差异。
其次，短期资金面偏紧，地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期，预计央行会加大投放应对资金压力，短期仍有降准降息可能。
再次，美债利率对行情仍有制约，短期美国部分经济数据依然强劲，但景气预期指标均开始走弱，年内美联储再次加息概率不大，静待美债供需关系改善推动长端利率走弱。
最后，市场出清速度加快，白马及红利低波的调整有望释放场内资金。
2、中金 | A股：季报高峰期关注基本面改善领域
本周在国内外因素综合影响下市场延续调整，前期强势板块也出现补跌现象，背后原因有可能有几个方面：1）海外环境仍承压，全球地缘局势冲突加剧，美债利率继续走高。美债持续高位影响全球资金流向，近期A股和港股海外资金均录得持续净流出。在当前国内股市资金供给偏紧背景下，可能形成了一定的资金面负反馈效应；2）投资者情绪较长时间偏弱背景下，对积极信号的边际变化反应偏淡，对风险及不利因素关注偏高，如近期三季报业绩期对部分龙头公司阶段性业绩的较高关注，可能需要更多积极因素继续累积来扭转当前偏谨慎预期。
历史经验显示投资者对积极因素反应偏弱、绩优蓝筹及强势板块的补跌往往是市场下跌行情末期的非理性现象，虽然受投资者情绪影响短期市场走势仍有不确定性，但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续表现不必悲观，磨底期保持耐心，四季度市场仍有阶段性及结构性机会。
行业建议：温和复苏环境下关注基本面先行改善行业。建议关注三条配置思路：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业；弱复苏环境下需求有望边际好转、库存和产能等供给格局改善，具备较强业绩弹性的领域值得关注，例如白酒、白色家电等。2）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的油气和电信央企。3）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，例如通信、半导体等TMT相关行业有望受益于近期华为新产品发布的催化，以及在产业政策层面出现边际缓和的医药生物同样值得关注。
3、康庄旅途 | 民生策略
1美债与美元的背离，美元走弱的临界点
近期10年美债收益率持续攀升，但美元指数却呈现宽幅震荡。近期美债收益率的大幅上行主因与供需结构相关性更高，而非加息预期回温推动。长债市场的供需结构矛盾显著，而更受加息影响的短债利率明显供需矛盾相对较小。2023财年美国赤字持续扩大导致财政部不得不大量发行美债，市场能够承接美债的流动性却迅速枯竭推升利率上升，短期这是联储认为可以帮助抑制通胀的力量，而远期来看这也会通过金融稳定对货币政策形成制约。11月加息预期在鲍威尔讲话之后明显回落，当下市场已不再定价11月进一步的加息。若按照2019年的M2流通速度测算，费雪方程式隐含的GDP体量应高于当下名义GDP（2023年Q2TTM）体量10%，这意味着量和价均有向上支撑，往后看，滞胀格局将逐步形成，美债收益率再次上行的空间相对有限，市场对于通胀预期的定价向实际水平回升，有助于降低实际利率。这也是近期美元开始不再上行而黄金开始大幅反弹的重要驱动。
2当压制退去，转机或来临
自6月以来，A股相对全球其他主要股市表现似乎并不亮眼，但若以美元计价，当下A股相对于6月的跌幅与其他主要股市相当。背后逻辑是：作为全球主要风险资产的最终计价单位，美元变贵这一定程度压制了所有资产的价格。从中国市场来讲，这一压制因素在8月央行开始稳汇率之后就主要由股债的人民币价格承担，但人民币汇率稳定。未来，随着美元见顶回落，这一压制因素开始缓解。同样的，对于大宗商品而言，未来实际利率的回落将非常有利于与其低库存的状态形成合力，带来价格和库存水平的有力修复。
3中国经济的流量已经开始恢复，但是利润成长暂时缺位
经济数据持续验证经济逐步修复。本周公布的国内经济数据持续展现了经济边际修复向上，社零及工业增加值同比增速超市场预期，第二及第三产业用电量持续回升。服务业与制造业均有明显改善迹象，往后看，修复短期内告一段落的概率偏低，未来需求仍有望向上。然而，本周市场印象中“顺周期”板块却出现了下跌，我们发现，经济修复的场景难以支持对利润成长性要求较高的个股。周期板块中，高估值组明显跑输低估值组，同样和总量经济相关的大盘价值跑赢了大盘成长。这背后的逻辑是：尽管经济活动的流量开始恢复，但是由于相对能够带来高利润空间的房地产部门的缺位，因此市场或不能看到个股长久期的利润成长性。这或许意味着，经济活动的修复或不能简单用“顺周期”所有板块定价。
4资源侧或是中国制造业流量红利的最好的捕捉者
政策鼓励下为增强竞争力，长期资本开支投入使得中下游制造业产能相对过剩。以部分高端制造业来看，投资扩张速度高于其收入扩张速度，其实际投资转换为实际收入的效率偏低。全球制造业活动恢复或许并不能为制造业带来系统性的资本回报，但是，却为紧缺的资源侧创造了空间。从商品结构来看，产业链偏下游的商品普遍呈现Contango结构（远期价格更高），而偏上游的则以Back结构为主（远期价格更低）。这意味着远期的利润远景是更可观的，但需要企业持续保持流量（维持生产与客户），保持生产（生产本身就是卖出原材料变成制成品）。中国制造体系的强大远不止于点对点成本的降低，而是整个产能体系可以看成一个巨大的库存系统，系统拥有各种错配能力。当下，由于全球制造业竞争速度加快以及国内相对较低的融资成本，让资源品就成为获取这一强大能力带来的收益的最佳途径。
5不一样的底部，不一样的结构
当下，我们的建议是：第一，上游资源类企业部分：铜、油、煤炭、铝、油运、贵金属、钢铁。第二，金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，银行、保险、券商；第三，由于本轮经济更多基于流量的恢复，红利资产比起以往需求恢复期来看更为有利。
4、海通策略：茅台大跌预示市场底部或将出现 四季度有望迎来第二波机会
本周贵州茅台股价大幅调整或预示市场底即将到来，未来几个月内大盘上涨概率或已较大。由于历史上公募基金跑输大盘往往发生在非基本面因素主导时期，当市场处于流动性较宽松、宏观背景阶段性下行的环境中时，市场关注点可能更容易集中于热点及主题方向，此时更擅长于从基本面维度挖掘上市公司内在价值的公募基金往往较难实现超额收益。现阶段政策密集落地下宏观基本面已回暖，因此未来看基金重仓股有望跑赢市场。历史上A股年内至少存在两波上涨行情，四季度有望迎来第二波机会。四季度到明年初重视大金融、科技以及消费医药。
5、华西策略：当前A股处于中长期底部区间 不建议过度悲观
悲观情绪修复需要时间，市场大概率以横盘震荡消化低迷的情绪，中长期不悲观。近期公布的三季度经济数据好于市场预期，但国内股票和债券市场均表现疲弱，反映投资者情绪仍较低迷。站在沪指年内首次跌破3000点的时期，本篇报告对当前市场的投资主线进行了一些思考。当前A股处于中长期底部区间，不建议过度悲观：1）政策从宏观经济基本面、活跃资本市场等方面均在发力，最终会定价到股票市场；2）A股整体估值处于较低水平，继续下探的空间有限，更大概率以横盘震荡来消化低迷的情绪；3）汇金增持四大行、央企增持和回购股份等，有望带动场外资金入市。
6、中银策略：重视“3000点”下的反弹信号
本周以茅指数核心权重贵州茅台为代表的公司大幅下跌，引发市场关注。市场对外资的持续流出进程展现出一定担忧，在市场底部区域，存量资金的持续流出进程对于底部的构筑逻辑上存在一定不利性。我们认为从资金面逻辑角度，去观察外资及机构重仓标的的市场表现具备一定参考意义。从外资和股票型基金的持仓时间久期、持股数量、金额等多个角度来看，茅指数及贵州茅台都可被视为相关机构的持有组合中的底仓品种，而底仓品种的大幅下跌或者异动，通常可以反映出两个信号，1）是持续减仓进程接近尾声，底仓品种开始出售，2）是市场另一常见的底部信号，即强势股补跌。
7、中泰策略 | 周论：如何把握近期的市场动向？
就国内资本市场来看，短期无需恐慌，强有力的超跌反弹或一触即发，存在以下两大催化因素：
1）近期“一带一路”峰会期间，美方于10月17日发布了对华半导体出口管制最终规则。最终规则在去年10月7日出台的临时规则基础上，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。美方强化对我国人工智能芯片的限制，使得市场开始担心中美缓和与元首会晤的可能性。
实际上，美方对我国人工智能芯片的限制，从短期来看或不会改变中美双方的利益诉求，后续仍有进一步加深合作的可能。人工智能芯片限制的强化并不超过我们此前的预期，本轮中美缓和并不会改变美方在科技、资金、供应链等方面所谓寻求“安全”、强化限制的大方向。同样，在中方基于国内复苏需要、美方基于关键地缘问题与拜登选举诉求的需要背景下，美方会强化对我国人工智能芯片的限制，后续仍有进一步加深合作的可能。
2）如何看待近期市场调整？若A股持续调整，平准基金出炉的可能性越来越高。10月11日晚间，四大国有银行先后公告，获中央汇金增持股份。由于平准基金入市本质上是化解市场系统性风险，考虑到重要潜在风险的延后，以证金、汇金增持为主要形式或不断提振市场信心的修复。在当前市场再度临近底部区域的背景下，我们预计平准基金出炉的概率并不低。
就国债增发预期而言，我们认为：从可能性上看，由于三季度经济同比较为平稳，完成5%的全年增长目标难度并不大，年内大规模国债增发概率并不高，更可能的是通过在明年两会适当提高明年的财政赤字率实现。
优化融券等相关制度有利于发挥融资融券业务逆周期调节功能，提高融券保证金比例或将带来短期的“空头回补”，且有助于限制“限售股转融通”下对A股的抽血效应，中期也将对大股东积极性产生一定影响，规范市场做空行为的同时规范和维稳市场资金预期，从而提高资本市场的整体投融资信心。
就政策定力的跟踪而言，人民日报头版文章《谋长远之势、行长久之策、建久安之基》中关于高质量发展的表述值得学习，其中提到：要毫不动摇地坚持“共抓大保护，不搞大开发”，在高水平保护上下更大功夫，为长江经济带高质量发展提供更坚实支撑。该文章对于环保、共同富裕、区域协调发展等以及“转变GDP论英雄”的战略定力的强调，值得重点学习。
就投资方向而言，既然主要驱动因素为中美缓和和平准基金入市预期，弹性方向为前期超跌的：非银（保险、券商）、恒生科技、部分外资重仓股（新能源、医药等），实际上，上述方向中的部分细分在此后的市场调整中表现相对抗跌。
8、申万宏源策略：中短期问题集中反映后 更可以蛰伏等待机会
调整是中短期问题的集中反映。短期问题：全球地缘政治扰动，避险情绪升温。中期问题：国内海外经济展望充满分歧，海外经济24年大概率弱于23年；国内经济24年五个“前高后低”，也没有明确的改善预期。仅依靠“经济 + 政策”看长做短，A股可能就是震荡市。中短期问题在股价中集中反映，长中短期性价比已改善，市场内在稳定性逐步恢复。这种时候，更要心平气和，蛰伏等待一击必中的机会。若没有额外的重大宏观变化，市场可能回到弱势震荡市中。我们依然关注，以中美经贸摩擦缓和为前提，四季度有一波有效反弹。
9、国泰君安：做好防守反击的准备
▶阶段性的底部正在形成，做好防守反击的准备。本周公布的Q3经济数据超预期，但市场对此反应平淡，上证指数调整并跌破重要心理关口。我们在前述报告反复提及，当前国内股票市场核心矛盾并非短期GDP和上市公司EPS增长，而是中期不确定将在未来如何被解决，这是市场能否给予估值的关键。尽管9月经济数据边际改善，但未打消市场对增长动能的疑虑；此外国内外的金融条件在近期同步收缩，SHIBOR 3M上升至22年“REOPEN”疫后修复的高位水平，10年期美债收益率一度突破5%，金融条件的收紧叠加地缘政治的冲突令权益风险资产风声鹤唳。我们认为，股票市场快速风险释放已接近历史极致水平，有望推动国内金融条件的放松与活跃资本市场政策的出台；其次，市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺，形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备，总体上我们维持“高度不高震荡很长”的看法。
▶结构性亮点在哪里？关注低库存+新需求逻辑。Q3以来我国出口降幅持续收窄边际改善，有望成为市场选择新的“突破口”。一方面，美国商品部门已经历约一年半的下行周期，达到2010年以来历次下行周期的经验时长。Q3美国商品消费、制造业PMI均出现了企稳回升态势，韩国、越南出口增速也在回升，显示美国商品部门可能已经率先开启修复，新一轮补库周期有望带动外需继续改善。另一方面，随着美国债务压力加大，后续财政空间将收窄，美国或转向外部继续寻求“控通胀”与“稳增长”的平衡。我们认为“低库存+新需求逻辑”将成为重要的新投资主题，一个是海外补库需求拉动+国内制造业出口，比如通用设备/电子/汽车零部件/有色/家电。另一个是国产替代需求上升+国内制造业补库，比如半导体/军工/自动化设备/新材料。
▶行业比较：高端制造凝聚新共识，底部反弹看金融。高度不高震荡很长，投资不靠预期而靠交易；投资机会在风险特征适中、微观交易结构好、预期分歧大的板块，推荐三条主线：（1）高端制造：继续看好高端装备和材料题材股，前期调整充分、成交拥挤度合理、外资持仓低，微观结构占优；国内制造业库存接近底部，后续中美共振补库及国产替代的新需求将拉动部分行业景气率先回升；华为为代表的国产替代方向迎来产品订单密集催化，是最易凝聚共识的领域，推荐军工/机械/汽车/电子。（2）大金融：政策释放积极信号，市场活跃资本市场政策预期下底部逐步逆向布局券商银行。（3）红利策略：高分红央国企仍是稳健投资者为数不多的选择，推荐公用事业/运营商/高速公路。
▶投资主题和个股推荐：高端装备/新材料/华为产业链/数字能源。1）高端装备：布局关键整机和零部件国产化，推荐半导体（中科飞测/拓荆科技）/能源装备（东方电缆/大金重工受益）；2）新材料：关键基础材料先行引领新兴产业发展，看好具备产业化基础的半导体抛光液/特种气体（安集科技/广钢气体受益）。3）华为产业链：智选车型进入密集发布期，受益系统和硬件需求提升的零部件/整车（常青股份/江淮汽车）/国产算力（神州数码/拓维信息）；4）数字能源：数字技术赋能智慧能源管理，推荐液冷超充（铭利达/中恒电气受益）。
10、兴业证券：决胜四季度 正在迎来布局时点
尽管近期市场仍在回调，但更多是受到美债利率上行、巴以冲突升级以及美国对华投资禁令等外围因素的拖累，后续随着外围的扰动逐渐消退、缓和，叠加国内基本面和盈利企稳回升、政策呵护加速落地、流动性逐步改善等积极信号进一步确认，当前市场来到了一个有中长期性价比的布局时点。
行业配置上：建议关注边际提升明显的行业，包括半导体、计算机、汽车、工业金属、家电等细分方向；关注库存周期领先的细分行业，主要包括可选消费板块，即家用电器、汽车、轻工制造等；关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。
