$伊泰B股(SH900948)$
三季报点评与回顾：
1、固定资产+在建工程的的峰值是2018年的470亿，23年三季报是320亿。5年时间资产减值和折旧让固定资产减少了150亿，未来资产减值和折旧空间大幅减少。
上一波利润峰值是2011年的77亿和2012年的66亿，对应固定资产（除去煤化工）在100-150亿。可以看出煤化工资产毒性有多大了吧，铁路资产的收益率也在下降。
搞煤化工的10年就是伊泰失去的10年，期间还使用了发行h股、高利息债券等股权债权融资手段，随着H股的落幕，成为一场空。
伊泰在当时的煤炭行业具有先发优势，适当搞点配套有煤炭资源的煤化工项目就好，多储备现金，在行业低估多买矿才是正道。现在的煤炭公司基本都面临后备资源不足的问题，也都有大把现金，导致煤矿都是天价，还有机会买矿吗？
2、利息费用的峰值是2020年的17.69亿，23年三季度约为0.67亿，四季度趋于零。利用21～23年间合计约500亿现金流完全化解了债务危机，有息债务已经趋于零，恢复现金牛本质。
3、另一个类似的公司是792，背靠钾肥，投资几百亿搞化工，导致现金流无法弥补折旧和利息，变成ST，后来通过债转股，股本*2化解危机。792当时财务费用最高是2018年的20亿，固定资产600多亿，钾肥的现金流大约40～60亿，不够财务费用+折旧。
伊泰在2020年确实很危险，2020年现金流67亿，财务费用17亿，固定资产400多亿，每年折旧在30～40亿，处于债务永续化（只能还利息，无能力还本金）的边缘。当时极低的股价也反映了当时的所有已知信息。但后来煤价的暴涨挽救了伊泰，股价也随之暴涨。
说明792放的卫星更大，管理和风控更糟糕。
4、从三季报看，现阶段无财务费用的伊泰，固定资产降低为270亿，按2020年的平均煤价，现金流67亿，利润应该在35亿左右，超过$宝信B(SH900926)$ ，$鄂资B股(SH900936)$ 仍是沪B第一，但目前市值低于宝信。
5、无重大的资本开支和债务偿还，乐观估计23年报10派15。
6、另一亮点是半年报披露伊犁开始出煤了，产能450万吨，以后年利润有3～5亿也不错。
7、未来有一定可能通过收购集团红庆河等资产实现整体转A股上市，不过按目前A股煤炭公司估值，利好有限。