$黔源电力(SZ002039)$ 水电资产年折旧约6.5～7亿，从2020年中期投资光伏电站至今，水电资产折旧2.25年，约17.5亿。

固定资产从151亿增加4亿到155亿，现今光伏电站账面固定资产约17.5+4=21.5亿。水电账面固定资产约135亿。同时前三季度财务费用减少到3亿。
结论：水电资产的折旧基本完全转化为光伏电站的资产，未来这一转换可能会持续进行。

长电的相当部分折旧转换为金融资产，黔源电力折旧基本全部转化为光伏资产。

前三季度现金流20.7亿，已经接近历史最高年份的2015和2020年，光伏发电约7亿度功不可没。2020年开发光伏的利空逐步证伪。

权益现金流从60%左右下降到55%，主要原因估计还是独资电站发电占比减少。



预计年度净利润约6.3亿，历史新高。自由现金流预计与2020年接近，维持在9.5～10亿。

结论：最低估的水电，最分散的股权，最大的业绩波动，最恶心的大股东，分红有待大幅提高。