今年以来，国内股市一些公认的核心资产好公司股价纷纷创出历史新高，像茅台、恒瑞医药、爱尔眼科、海天味业等公司都冲破了估值的历史天花板，有的公司市盈率甚至超过了100倍，传统的估值指标好象都不好使了。为什么会出现这种现象呢？这些公司的股价在未来的N年里，会不会继续涨到天上去呢？要回答这个问题，首先我们要知道，我们投资上市公司要赚哪几部分钱？一是赚公司分红的钱，赚公司成长的钱，这两个是公司业绩和科学逻辑；二是要赚估值提升的钱，赚大众情绪的钱。
前几年，对这些核心资产好公司股价还没有大幅上涨的时候，大多数人们对公司能否高成长，是否有确定性，是否值那么多钱还存在分歧，公说公有理，婆说婆有理，那时候大家只能赚分红和业绩成长的钱。比如说，一个行业龙头公司每年利润增长20%，给予25倍市盈率，每年赚的是20%利润增长的钱。通过企业经营和行业发展，投资者应该能赚到这部分业绩成长的摆在桌子上的钱。但是随着市场上越来越多的机构资金和个人大资金发现这个行业赛道天花板很高，可以持续发展，业绩增长确定性强，公司有核心竞争力又是行业龙头。大家都想配置的时候估值就会急剧提升，市盈率提高到50倍、60倍甚至更高。比如说同样一个业绩20%增速的公司，有分歧的时候可能给25倍市盈率，等市场一致预期20%增速是常态时候，认为未来10年或者20年还会这么继续增长下去，这种成长有确定性并且和未来10年比倒推到现在还是有利可图值得下手买入的。这时候，估值就会由于被大资金的一致看好，急速拉升到60倍PE甚至70倍PE了。
在投资公司的时候，我们很看重被投公司的成长性、安全性、确定性和爆发性。长期增长的确定性是能够带来估值溢价的。如果一个公司能够很确定的连续十年20%的业绩增速，市场不会傻到估值始终保持25倍市盈率，然后每年大家平均的一起赚20%利润增长的钱。市场会先把估值打到50-60倍市盈率的高度，让后来买入的人只能赚低于20%的年化收益，甚至只能赚不到10%的回报。这就是很多股票获得高估值的原因，估值提升就是从分歧到一致性预期这个过程。当然这个阶段是对未来多年成长确定性的一种预期，肯定是有泡沫的。就相当于一杯啤酒，三分之二是酒，三分之一是泡沫，味道还不错。但是还没有到一杯酒里70%以上都是泡沫的程度。
反过来再想这个问题，如果一个公司能够很确定的连续十年20%增长。如果估值不拉高，那么所有配这个股票的投资者，任何时候买入都能获得年化20%的收益了。但事实上只有优秀投资者才能做到，绝大多人做不到，因为一旦发现这样的好标的，资金肯定是把股价打倒非常高的市盈率估值，让后续资金难受。这就增加了大多基金判断难度，想买的又觉得贵了。资本市场就是这样让你难受。否则，满大街都是年化收益20%的长期投资者了。