估值到价怎麽办？

【达人专栏】林天程

近日市道闹哄哄，投资者大概都有斩获，早前媒体报道下半年继续升市，但昨天午后恒指曾一度跌超过500点。 其实，每逢大部份媒体一致对后市乐观，投资者就应更谨慎小心。本栏过往曾多次提及风险管理和离场策略，除了入场前定下止蚀位、创新高后回调某个百分比即离场等规矩，价值投资人都会为公司估值，亦只有股价低于估值才会入场吸纳。

本栏约两年半前曾分析中国民航讯息(696)$中国民航信息网络(00696)$ 和新意网(8008)$新意网集团(08008)$ ，为文当日收市价为$8.20 和 $ 2.31，上星期两股最高曾升至 $23.15 和 $ 5.30。两间公司的基础因素非常好，最新的VIS 分别是 81 和 80，仍属于可长线持有的优质股。笔者以VIS 估值，两股的合理目标价分别约 $27.0 和 $ 5.50。昨日收市价分别达估值的82% 和 87%。一般而言，当股价进入估值 90% 范围，就值得注意。而估值上下10% 都是合理波动区间。

股价处于估值合理区间，投资者应如何处理股票？

常言道升市莫估顶或 let the profits run，尤其优质股并不轻易遇上，最经典例子是腾讯应该buy and hold，而不是升1倍或几倍便袋钱离场。上述两间公司，中国民航信息的业务在内地有垄断优势，新意网的数据中心业务则前景亮丽，而且两者都财务稳健，现金流强劲。

那是否就应只揸不沽？

当股价接近估值，是时候重新考虑「潜在利润」。当初入场的值博率高，因为面对15% 下行风险 (假设止蚀位是15%)，而潜在回报超过一倍，即以 -15% 风险博取 +100% 的回报。 但当股价达到估值合理区间，以统计学的词汇演绎，即预期回报(expected return) 接近零。但投资者面对股价下行的风险并没有大幅减少（如设定股价创新高后回调8% 离场)。那么「承担 -8% 风险博取未能估算的潜在回报」是否值博率高的投资，就值得思考了。

除非市场长期处于理性状态，股价才会一直在合理价格区间波动。但市场并非static (静态)，可能继续飙升，也可能回调，其实离场准则之外，重点是未来见到公司价值被低估，又或升势凌厉，懂得再入场。而另一间本栏曾分析，现时股价进入90% 估值范围的是珩湾科技(1523)。公司财务稳健，VIS 达78，但股价细而且上市时间短，而早前细价股大跌，即使未被波及，但既然股价接近估值范围，亦值得投资者注意。至于其它潜力股，笔者近日关注长实地产(1113)，信义玻璃(868)，和彩生活(1778)。