食品饮料：低估十年一遇，是抄底良机么？（06.11）

图文 | 六亿居士

随着市场回调，结合较高增速与长期的震荡下跌，消费行业整体来到了低估边界。其中，消费龙头、消费50再次进入低估，食品饮料、中证白酒、消费红利则PE低估。

作为A股长牛指数，消费行业是大部分投资者的重要选项。基于消费行业的高成长、高稳定、反周期及独特的白酒文化，消费行业给投资者带来较高、较稳的收益率。

大白马牛市之际，消费行业更是节节攀升，估值连创新高。以贵州茅台、海天味业、中国中免等为首的消费类白马股，一骑绝尘。

2021年2月10日大白马牛市顶峰，中证消费指数PB升至全历史最高的11.19倍，烈火烹油的背后是巨大的隐患。

花无百日红，高企的估值犹如达尔摩斯之剑，当经济出现周期性困顿时，往日风光无限的大白马们便纷纷跌落神坛，重复着腰斩的故事。

今天我们先仔细分析食品饮料相关指数，一起看看潜在机会。

一、二级行业成长之王

在整个必选消费领域，食品饮料是最核心的二级行业主题指数。作为全市场二级行业执牛耳者，食品饮料以13.81%年化涨跌幅稳居各行业前列（2016.01.14至今）。

从成长数据看，食品饮料行业以十年均值ROE = 21.26%，居于A股所有行业之首。其中，2023年更以24.55%的ROE，居于指数近十年最高，体现了较强的反周期性。

无论从指数成长性、稳定性，还是从长期收益率来看，食品饮料是当之无愧的A股行业翘楚。

1）指数基础信息

从指数特性看：

1、选取食品饮料行业市值靠前的50个企业；

2、单样本权重限制最高为15%；

3、行业分布中，白酒占比高达63.57%，其次为饮料、调味品和食品加工；

4、前十大权重中，白酒占7个，指数广泛受白酒行业影响；

2）指数成长性

食品饮料的ROE一直比较稳定，近6年长期保持在23%左右，而2023年则以24.55%勇夺近十年之最。

2024年Q1实现8.77%的ROE，是该指数2012年成立至今最高的单季度ROE。

3）指数潜在风险

作为二级行业指数，该指数最大的风险在于行业过度集中。

从行业分布看，白酒占比高达63.57%，与其说是食品饮料，不如说是白酒+指数。但也正因为白酒行业稳健的高成长性，才有该指数的ROE及长期收益率。

如果为了降低单一行业的影响，选择消费类指数时，可以考虑更宽的指数，如：中证消费、消费龙头或消费50。

在之前的文章中也介绍了恒生消费指数，该指数不含白酒，如果结合中证消费和恒生消费，则能更加均衡于必选消费与可选消费。

二、十年之后，再见低估

下图为食品饮料指数（000807）全历史估值全景图，上部分的蓝线为市盈率PE、绿线为市净率PB、红线为指数股息率。

下部分罗列了三个指标的历史极值、低估阈值、高估阈值以及当前估值。

从全历史估值数据看：

1、市盈率PE：全历史最高67.15，发生于2021年2月10日，最低为15.18，发生于2014年熊市底部期；当前为22.27，处于全历史百分位18.70%，是该指数近十年第一次低估。

2、市净率PB：全历史最高14.68，同样发生于2021年2月初，最低为3.060，发生于2014年熊市；当前为5.163，全历史百分位39.73%，处于正常估值。

3、指数股息率：当下为全历史最高的2.99%，2014年熊市底部期最高约为2.91%，全历史最低为2021年年初的0.77%。

整体来看，食品饮料的估值来到了正常偏低的阶段，尤其是股息率已经达到了2.99%，处于全历史最高，具备一定的安全边际，也契合目前高股息率的市场趋势。

三、基金产品的选择及优化

食品饮料（000807）全称“中证申万食品饮料指数”，该指数目前跟踪的产品只有一个，即：华安中证申万食品饮料ETF(516900)，但该产品目前规模仅剩2600万元左右，有清盘风险。

所以，我们可以选择其余类似指数的相关产品：

1、中证细分食品饮料产业主题指数（000815）：简称细分食品，成立于2012年4月11日，指数均值ROE21.58%，PE=22.15，PB=5.14，股息率2.93%，估值非常接近。

总样本：50个，单样本不超15%，白酒占比63.81%、饮料乳品15.68%、调味品8.61%。

2、中证食品饮料指数（930653）：简称CS食品饮料，成立于20115年6月5日，指数均值ROE18.93%，PE=23.23，PB=4.55，股息率2.85%，估值接近。

总样本：99个，单样本不超10%，白酒占比53.86%，饮料乳品16.00%、调味品8.80%。

跟踪上述三个指数的产品如下：

最后，仍是风险提醒：

整个消费类指数，尤其是食品饮料主题系列指数，白酒持仓均超50%以上，如果白酒行业增速下滑，可能会出现医疗、中概、新能源类似的困境。

即便最优秀的细分主题行业指数，在特定条件下，仍可能会面临较大波动。因此，建议新手选择更宽的指数，即便是老手也需要谋定而后动，做好完整计划，严格控制仓位。

四、“61”全市场估值仪表盘

五、“61”指数基金估值表（0268期）

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浓眉大眼的白酒市盈率也进入低估了，后续会介绍中证酒、中证白酒和消费红利。

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数据统计不易，还望多多点赞、转发。

扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）

$食品饮料ETF(SH515170)$ $消费50ETF(SH515650)$ $消费ETF(SZ159928)$

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