如何解决格指的爆表危机?(03.25)

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各位朋友早:

最近一段时间,61分享了资产组合、指数风格、ETF搭配等一系列文章,我们进行了深入的探讨,朋友们也分享了很多优秀案例,咱们一起学习、共同进步。

在市场巨幅震荡,10年期国债收益率一直下行的当下,格雷厄姆指数在2月初接近爆表。今天让我们回到估值表,一起探索如何加强全市场估值的兼容度。

一、61全市场估值仪表盘V1.2

闲话休说,我们先看新版仪表盘:

1、指标解释

1)格雷厄姆指数:原有指标,代表投资A股与投资无风险利率的比值,越高则说明权益资产的性价比越高;

2)沪深全A估值水平:辅助指标,16.86为指数PE,用于后续计算。11.00%为指数综合温度,代表全市场基准估值水平。

3)股债利差:辅助指标,为投资权益类资产与无风险资产的利率差。在10年期国债利率快速下行的当下,该值因为是绝对差值,避免股债比值失真。

4)巴菲特指数:代表某国资产的证券化率,一般在70%-130%波动,近10年低估阈值为84.5%,高估阈值为95%。

5)中国10年期国债收益率:基础指标,10年期国债收益率基本视作无风险利率,我国一般在2.8% - 3.5%之间波动,但近期已经连创历史新低至2.3%附近。

6)美国10年期国债收益率:基础对比指标,2022年下半年开始,美国开始加息,目前10年期美债收益率处于近10年高位。目前据市场预计,美国有望在2024年6月左右开始降息。

2、辅助指标的意义

经历过这一波下跌的朋友们,印象自然深刻,在2024年2月格雷厄姆指数突破至2.87,离全市场估值仪表盘的极限值3仅一步之遥,差点爆表。

1)格指的爆表危机

如公式1所示,格雷厄姆指数是一个“比值”,当分母(国债收益率)不断降低时,便会出现爆表的可能。例如,某些国家有些时候利率为零甚至为负,此时的格指便会失真。

此时,我们可以采用股债利差,辅助全市场估值的判断,具体如公式2所示。

股债利差 = (1/沪深全A市盈率) - 10年期国债收益率,代表了投资A股潜在收益率与无风险利率的差值,当下为两者差值为3.615%,近10年百分位8.82%,非常低估。

这样,基于股债比与股债差,我们对A股市场便有了一个相对稳健的估值判断。

2)全市场估值基准

大伙也看到,经过调整后,全市场估值水平为:低估。

这个判定的基础指标为:格雷厄姆指数、沪深全A指数温度和股债利差,巴菲特指数、中国10年期国债收益率、美国10年期国债收益率为辅助指标。

61本来想直接通过一个公式,计算全市场估值的温度,比如:40%权重沪深全A温度 + 30%格雷厄姆指数 + 30%股债利差,但考虑数据还未回测与验证,深究下去可能得写一篇论文,暂时作罢。

原谅61的力有不逮,61会继续思考与验证当前指标的有效性,并基于回测与验证后,尽可能简便地展示数据。

当然,我们也应当明白,任何对于全市场估值的指标,都是一个“战略方向”,并非精细的战术指标。如果涉及到单指数的定投与策略,还得基于指数本身的估值。

二、“61”指数基金估值表(0248期)

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近期是年报与季报密集更新期,估值表内的部分估值可能会有波动,还请周知。后续61找时间会分享如何阅读基金年报。

关于格雷厄姆指数、股债利差、全市场估值等一系列问题,欢迎多多留言探讨,留下你的宝贵建议。

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[献花花]

扩展阅读:《指数基金文章目录列表》(新手必看)

$沪深300ETF(SH510300)$ $恒生ETF(SZ159920)$ $创业板ETF(SZ159915)$

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全部讨论

唉,持有深红利$深红利ETF(SZ159905)$ 真不如就拿美的集团50+五粮液50

61老师好,巴菲特指标是60-130%,1. 23年美国GDP是27.37万亿美元,目前美国股市值是45万亿美元:45/27.37=1.644136,远超过1.30顶线,2. 中国23年gdp126.06万亿元,昨天股市总值77.51万亿元:77.51/126.06=0.614,可见还在地板上,以上请求解答,谢谢!

61老师,请教个问题,股债利差是用全A市场市盈率的倒数-中国10年期国债利率,如果股票市场过热,全A市场市盈率抬高,倒数减少,假设10年期国债利率不变,那么股债利差就变小。所以是不是可以理解为股债利差越大,市场越低估,股债利差越小,市场越高估?

这个温度指标是不是有些失真,以中证1000和国证2000为例,看似温度极低,但市盈率依然高企,高达30+的PE且为极不稳定的中小公司,看不到任何的买入价值,一直拿后视镜看而不是综合参考PE/PB以及ROE计算,这个温度指标看起来让人不那么舒适

03-25 11:25

六总好,格指代表的股债比直接与代表金融地心引力的无风险收益率挂钩。祖师爷们始终推崇收益率超过两倍无风险收益率才是好的机会。但无风险收益率不可能无限降低从而使树涨到天上。即便是最优秀的公司出价也最好不要超过30倍市盈率,既3.3%,因此我认为格指需要加上这个限定条件以防止过分乐观出价。

03-25 14:45

六一老师辛苦了

03-25 10:30

不断进步,进化,支持

03-25 10:29

给指标,给算法,给思路,给六亿老师点赞

03-25 10:08

03-25 23:31

在特殊情况下,格指易受十年期国债收益率变化失真。债跌股稳或股债双杀时,股债利差也可能会出现偏差。沪深全A估值也可能因大量IPO引起估值中枢变化。我在想,假如我们所投指数(包括行业指数)的成分股均在300、500、1000的范围内,我们能不能按照市值权重将300、500、1000合并成一个新指数(姑且叫中证1800),以这个指数的历史百分位PE、PB估值代替全市场估值呢?我认为成分股数量固定且以市值为权重的指数,估值相对准确些,回测也相对容易。