中概互联：时间磨平未知，业绩见底回升（61指数估值03.14）

中概低位震荡2年有余，丐帮成员逐渐凋零，热议声音逐渐稀落。中概互联，一个曾全网热议、炙手可热的词汇；“中丐互怜”，一个丐帮受尽波动、无语自嘲的词汇，都随着时间慢慢回归平静。

在这汹涌澎湃的三年时间里，我们碰到了一池子黑天鹅，内外交困，混合双打。能坚持到现在的丐帮子弟，一半靠信仰、一半靠认知。

在去年7月，《关乎中概互联存亡的四个“面”》一文中，61曾详细分析过中概潜在的四大风险：政策面、审计面、货币面和基本面。彼时的外部环境，风声鹤唳；那时的中概股，摇摇欲坠。

随着时间推移，政策上早已转为大力支持，审计上双方监管合作协议落地，并且大部分中概成分股，都实现了两地主体上市。货币上，美债虽仍处高位，但早已今非昔比，今年调头降息是高概率事件。

那么，最后我们只剩问题的核心点：中国互联网企业的基本面，有没有好转？

一、“中概互联”各指数特色和定位

1、中概互联各指数定位

（图1：中概互联系列指数特色和定位）

1、中国互联网（H11136）：权重相对均衡的分散到整个互联网行业；

2、中国互联网30（930604）：权重主要集中于互联网头部企业，相对均衡；

3、中国互联网50（H30533）：权重集中于腾讯和阿里巴巴，其余企业占比较低；

4、恒生科技（HSTECH）：全部港股，除了互联网还有一些其他科技企业，如电车；

5、恒生互联网（HSIII）：全部港股，权重主要集中于中国互联网7巨头；

2、十大权重对比与指数特色

（图2：中概互联系列指数十大权重对比）

图2是各指数最新权重分布，从十大权重及占比，我们可以看出各个指数的定位与特色。也正因为定位和特色略有差异，导致其产生的涨跌有所不一。

如果你看好腾讯和阿里，那中国互联网50指数是首选；如果担心两强占比太高，则选择中国互联网30指数，适当分散；又或者希望更均衡、分散的配置，那可以考虑中国互联网指数。

如果希望全是港股成分股，则可以考虑恒生科技或恒生互联网，恒生科技除了互联网还有传统软件和其他科技行业，会更分散一些。而恒生互联网则聚焦互联网7巨头，“互联网纯度”更高一些。

因拼多多头比较铁，只在美股上市，所以恒生系列指数没有该成分股。

二、各指数的估值

低估的比较整齐。

在2022年，受多方影响，部分企业的营收、利润大幅下挫，导致指数PE波动极大，出现了“股价越跌、估值越贵”的情形。

最近，随着外部环境改善，企业降本增效，主要成分股的营收与利润开始慢慢恢复正常，各指数的市盈率（PE）快速下降，目前处于各指数历史最低位置附近。

如果互联网企业能稳住基本面，后续继续保持常态增长，保持一定的利润扩张，各指数的PE还能继续跌一跌。

说一千道一万，最终得看企业的基本面。

三、核心成分股的营收与利润增速

所有的指向，最终都导向了企业的基本面，我们得仔细看看中概互联主要成分股的估值、营收与利润，以及增速。

1、中国互联网主要成分股估值与增速

上图罗列了各主要成分股最新的估值、营收、利润与增速。

从估值可见，大部分核心成份股均处于低估状态。尤其阿里巴巴、京东、百度市盈率不足14倍，市净率不足1.5倍，确实惨淡。

从营收看，营收正增长的有9个，携程、拼多多、美团、快手等表现较好，腾讯、阿里、百度企稳，小米三季报营收出现下滑。

利润方面，受2022年业绩底部影响，2023年的同比增速都较快。十个主要成分股均呈现正增长，其中小米、携程均出现10几倍的增速，原因是2022年这两家利润出现了阶段亏损。

就目前业绩数据，综合来看：

腾讯回到2019年水平，阿里巴巴回到2018年水平，百度大致处于2017-2018水准；

小米和京东目前处于历史第二好业绩，业绩稳定性有所上升；

美团、网易、拼多多、携程目前处于历史最好业绩；快手首次看到正利润。

整体而言，BAT逐步恢复中，二线梯队已经冲了上来，原来不赚钱的开始赚钱。

2、纳斯达克100主要成分股估值与增速

为了有一个笼统的对比，我们也可以看看纳指100主要成分股的估值和增速。

从估值看，纳指100是中概PE的两倍，PB的4倍。

从增速看，受研发投入、全球布局等要素影响，纳指100增速更稳健一些，但目前的估值对比中概确实不算便宜。

四、中概互联的警示和未来

中概互联这锅热汤，在风雪交加几年后，冷入谷底。

目前，中国互联网系列指数的市盈率仅为17倍左右，市净率仅为2.4倍左右，分别约为纳指100的1/2和1/4。

比起美股科技，中概互联成了妥妥的“价值股”。更不用说快接近破净的阿里、百度和京东，总不能拿它们跟银行比PB吧？

在经历低谷之后，中国的互联网企业们，正开始慢慢回归正常，业绩开始逐步企稳，利润开始慢慢兑现。

一边是较低的估值，一边是利润的回归。

我们也不用奢望估值回到历史高点，基于估值中枢下行的事实，回归到50%分位，努力争取一下？

PE = 17.44，50%百分位是49.05；

PB = 2.335，50%百分位是5.856；

PS = 1.97，50%百分位是5.47；

受政策、货币、行业周期等影响较大的行业指数，即便要参与也要严格控制仓位，尤其是新手投资者，看看就好。

即便是老手，也要严格控制仓位，管住自己的贪欲。中概既往的波动已经彰显一切，想必也不用赘言。

因为中概的路，一如既往的充满坎坷......

五、全市场估值仪表盘

六、“61”指数基金估值表（0245期）

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TikTok又挨揍了......

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扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）

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