中概互联:时间磨平未知,业绩见底回升(61指数估值03.14)

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中概低位震荡2年有余,丐帮成员逐渐凋零,热议声音逐渐稀落。中概互联,一个曾全网热议、炙手可热的词汇;“中丐互怜”,一个丐帮受尽波动、无语自嘲的词汇,都随着时间慢慢回归平静。

在这汹涌澎湃的三年时间里,我们碰到了一池子黑天鹅,内外交困,混合双打。能坚持到现在的丐帮子弟,一半靠信仰、一半靠认知。

在去年7月,《关乎中概互联存亡的四个“面”》一文中,61曾详细分析过中概潜在的四大风险:政策面、审计面、货币面和基本面。彼时的外部环境,风声鹤唳;那时的中概股,摇摇欲坠。

随着时间推移,政策上早已转为大力支持,审计上双方监管合作协议落地,并且大部分中概成分股,都实现了两地主体上市。货币上,美债虽仍处高位,但早已今非昔比,今年调头降息是高概率事件。

那么,最后我们只剩问题的核心点:中国互联网企业的基本面,有没有好转?

一、“中概互联”各指数特色和定位

1、中概互联各指数定位

(图1:中概互联系列指数特色和定位)

1、中国互联网(H11136):权重相对均衡的分散到整个互联网行业;

2、中国互联网30(930604):权重主要集中于互联网头部企业,相对均衡;

3、中国互联网50(H30533):权重集中于腾讯阿里巴巴,其余企业占比较低;

4、恒生科技(HSTECH):全部港股,除了互联网还有一些其他科技企业,如电车;

5、恒生互联网(HSIII):全部港股,权重主要集中于中国互联网7巨头;

2、十大权重对比与指数特色

(图2:中概互联系列指数十大权重对比)

图2是各指数最新权重分布,从十大权重及占比,我们可以看出各个指数的定位与特色。也正因为定位和特色略有差异,导致其产生的涨跌有所不一。

如果你看好腾讯阿里,那中国互联网50指数是首选;如果担心两强占比太高,则选择中国互联网30指数,适当分散;又或者希望更均衡、分散的配置,那可以考虑中国互联网指数。

如果希望全是港股成分股,则可以考虑恒生科技或恒生互联网,恒生科技除了互联网还有传统软件和其他科技行业,会更分散一些。而恒生互联网则聚焦互联网7巨头,“互联网纯度”更高一些。

因拼多多头比较铁,只在美股上市,所以恒生系列指数没有该成分股。

二、各指数的估值

低估的比较整齐。

在2022年,受多方影响,部分企业的营收、利润大幅下挫,导致指数PE波动极大,出现了“股价越跌、估值越贵”的情形。

最近,随着外部环境改善,企业降本增效,主要成分股的营收与利润开始慢慢恢复正常,各指数的市盈率(PE)快速下降,目前处于各指数历史最低位置附近。

如果互联网企业能稳住基本面,后续继续保持常态增长,保持一定的利润扩张,各指数的PE还能继续跌一跌。

说一千道一万,最终得看企业的基本面。

三、核心成分股的营收与利润增速

所有的指向,最终都导向了企业的基本面,我们得仔细看看中概互联主要成分股的估值、营收与利润,以及增速。

1、中国互联网主要成分股估值与增速

上图罗列了各主要成分股最新的估值、营收、利润与增速。

从估值可见,大部分核心成份股均处于低估状态。尤其阿里巴巴京东、百度市盈率不足14倍,市净率不足1.5倍,确实惨淡。

从营收看,营收正增长的有9个,携程拼多多美团快手等表现较好,腾讯阿里、百度企稳,小米三季报营收出现下滑。

利润方面,受2022年业绩底部影响,2023年的同比增速都较快。十个主要成分股均呈现正增长,其中小米携程均出现10几倍的增速,原因是2022年这两家利润出现了阶段亏损。

就目前业绩数据,综合来看:

腾讯回到2019年水平,阿里巴巴回到2018年水平,百度大致处于2017-2018水准;

小米京东目前处于历史第二好业绩,业绩稳定性有所上升;

美团网易拼多多携程目前处于历史最好业绩;快手首次看到正利润。

整体而言,BAT逐步恢复中,二线梯队已经冲了上来,原来不赚钱的开始赚钱。

2、纳斯达克100主要成分股估值与增速

为了有一个笼统的对比,我们也可以看看纳指100主要成分股的估值和增速。

从估值看,纳指100是中概PE的两倍,PB的4倍。

从增速看,受研发投入、全球布局等要素影响,纳指100增速更稳健一些,但目前的估值对比中概确实不算便宜。

四、中概互联的警示和未来

中概互联这锅热汤,在风雪交加几年后,冷入谷底。

目前,中国互联网系列指数的市盈率仅为17倍左右,市净率仅为2.4倍左右,分别约为纳指100的1/2和1/4。

比起美股科技,中概互联成了妥妥的“价值股”。更不用说快接近破净的阿里、百度和京东总不能拿它们跟银行比PB吧?

在经历低谷之后,中国的互联网企业们,正开始慢慢回归正常,业绩开始逐步企稳,利润开始慢慢兑现。

一边是较低的估值,一边是利润的回归。

我们也不用奢望估值回到历史高点,基于估值中枢下行的事实,回归到50%分位,努力争取一下?

PE = 17.44,50%百分位是49.05;

PB = 2.335,50%百分位是5.856;

PS = 1.97,50%百分位是5.47;

受政策、货币、行业周期等影响较大的行业指数,即便要参与也要严格控制仓位,尤其是新手投资者,看看就好。

即便是老手,也要严格控制仓位,管住自己的贪欲。中概既往的波动已经彰显一切,想必也不用赘言。

因为中概的路,一如既往的充满坎坷......

五、全市场估值仪表盘

六、“61”指数基金估值表(0245期)

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TikTok又挨揍了......

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[献花花]

扩展阅读:《指数基金文章目录列表》(新手必看)

$中概互联网ETF(SH513050)$ $恒生科技ETF(SH513130)$ $恒生互联网ETF(SH513330)$

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风险提示:基金有风险,入市须谨慎。文章内容、数据仅供参考,不构成投资建议。文中所涉及标的仅为个人思考,请结合自身需求,严控风险,独立决策。

精彩讨论

六亿居士05-14 17:47

$腾讯控股(00700)$ 的最新季报超预期:
收入:2024年第一季度收入为1595.01亿元,同比增长6%,环比增长3%。【营收】
毛利:毛利为838.7亿元,同比增长23%,环比增长8%。
经营盈利:经营盈利为525.56亿元,同比增长38%,环比增长27%。
期内盈利:期内盈利为426.51亿元,同比增长62%,环比增长53%。
本公司权益持有人应占盈利:为418.89亿元,同比增长62%,环比增长55%。
第一季度调整后净利润:502.65亿元人民币,同比增长54%,环比增长18%。【利润】
经营数据
微信及WeChat的合并月活跃账户数:1,359百万,同比增长3%,环比增长1%。
QQ的移动终端月活跃账户数:553百万,同比减少7%,环比减少0.2%。
收费增值服务注册账户数:260百万,同比增长12%,环比增长7%。
业务回顾及展望
游戏:本土市场和国际市场的数款头部游戏中团队调整初见成效,游戏总流水实现增长。【游戏出海亮了】
广告:微信视频号及搜一搜广告、小游戏平台服务费及视频号商家技术服务费推动了毛利和经营盈利的增长。
投资:公司加大回购力度,计划执行2024年超千亿港元的股份回购,提升股息。【腾10亿继续】
主要产品及服务表现
视频号:用户使用时长同比增长超80%。【视频号立功了】
小程序:用户使用时长同比增长超20%。
腾讯视频:发布了多部热门自制电视剧和动画系列,带动长视频付费会员数同比增长8%。
TME(腾讯音乐娱乐集团):音乐付费会员数同比增长20%。
管理层讨论及分析
收入成本:同比下降8%,主要是由于内容成本及云项目部署成本减少。
毛利率:由去年同期的45%提升至53%。【毛利率提升了】
#腾讯一季报:营收利润双双超预期#

陈达美股投资03-15 09:24

我咋觉得丐帮没有凋零,反而壮大了呢。丐帮是你,是我,是他,是她,是ta;丐帮是每一个对中国新经济还存有信念的人。 $中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$

六亿居士03-14 16:04

61表内中证红利指数的股息率,是中证指数官网基于编制规则计算后的股息率(计算用股本:股息率加权、权重限制、流动性限制等因素)。如果简单采用市值加权,会有一定偏差。
我之前看过有知有行相关介绍文章,他们也是采用股息率加权,只是他们提到的这个股息率是“指数长期的股息收益的年化数据”,不是这个指数最新的股息率数据。

通色少年小洪03-14 10:34

中概的公司,以前是跟在丑国科技公司后面亦步亦趋,从0到1,成长性良好。现在有些中概公司已经冲在创新前沿,甚至颠覆丑国的领导格局。大型互联网公司在内有反垄断,外有技术封锁和以安全为名的打压三重压制下,步履维艰。
我们都知道,互联网和人工智能是当今应用科技的王者,兵家必争之地。无论我们,还是丑国,依靠国有机构来做突破性创新都是镜花水月。真正的创新引领,必然来自私有机构的强势突破。在对外联络的便利性,人才激励,科研转换应用,业务发展和业务增减的灵活性方面,国有私有不可同日而语。
中概困难重重,前途朗朗。在估值合理偏低,有必要和这些有前途的优秀公司一起攻坚破难。

终身黑白05-14 17:52

全部讨论

我咋觉得丐帮没有凋零,反而壮大了呢。丐帮是你,是我,是他,是她,是ta;丐帮是每一个对中国新经济还存有信念的人。 $中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$

$腾讯控股(00700)$ 的最新季报超预期:
收入:2024年第一季度收入为1595.01亿元,同比增长6%,环比增长3%。【营收】
毛利:毛利为838.7亿元,同比增长23%,环比增长8%。
经营盈利:经营盈利为525.56亿元,同比增长38%,环比增长27%。
期内盈利:期内盈利为426.51亿元,同比增长62%,环比增长53%。
本公司权益持有人应占盈利:为418.89亿元,同比增长62%,环比增长55%。
第一季度调整后净利润:502.65亿元人民币,同比增长54%,环比增长18%。【利润】
经营数据
微信及WeChat的合并月活跃账户数:1,359百万,同比增长3%,环比增长1%。
QQ的移动终端月活跃账户数:553百万,同比减少7%,环比减少0.2%。
收费增值服务注册账户数:260百万,同比增长12%,环比增长7%。
业务回顾及展望
游戏:本土市场和国际市场的数款头部游戏中团队调整初见成效,游戏总流水实现增长。【游戏出海亮了】
广告:微信视频号及搜一搜广告、小游戏平台服务费及视频号商家技术服务费推动了毛利和经营盈利的增长。
投资:公司加大回购力度,计划执行2024年超千亿港元的股份回购,提升股息。【腾10亿继续】
主要产品及服务表现
视频号:用户使用时长同比增长超80%。【视频号立功了】
小程序:用户使用时长同比增长超20%。
腾讯视频:发布了多部热门自制电视剧和动画系列,带动长视频付费会员数同比增长8%。
TME(腾讯音乐娱乐集团):音乐付费会员数同比增长20%。
管理层讨论及分析
收入成本:同比下降8%,主要是由于内容成本及云项目部署成本减少。
毛利率:由去年同期的45%提升至53%。【毛利率提升了】
#腾讯一季报:营收利润双双超预期#

中概的公司,以前是跟在丑国科技公司后面亦步亦趋,从0到1,成长性良好。现在有些中概公司已经冲在创新前沿,甚至颠覆丑国的领导格局。大型互联网公司在内有反垄断,外有技术封锁和以安全为名的打压三重压制下,步履维艰。
我们都知道,互联网和人工智能是当今应用科技的王者,兵家必争之地。无论我们,还是丑国,依靠国有机构来做突破性创新都是镜花水月。真正的创新引领,必然来自私有机构的强势突破。在对外联络的便利性,人才激励,科研转换应用,业务发展和业务增减的灵活性方面,国有私有不可同日而语。
中概困难重重,前途朗朗。在估值合理偏低,有必要和这些有前途的优秀公司一起攻坚破难。

61哥,我一直对中证红利的股息率有些疑惑。我发现您与有知有行在测算这一指标时,结果并不相同。我很好奇,是什么原因导致了这种差异呢?是数据来源的问题,还是计算方法上的差异?

6哥159920好像就分过一次红,你写股息率4个多点,是怎么算的呢?

03-14 10:26

这个时候的估值已经到了仅靠常识就能一眼定胖瘦的程度,等待了三年的时间,帮助我极大提升了仓位。事实上,中美审计底稿问题结束后,中概头上最大的最难以误判的利空已经消失,接下来就是等待价值回归。

03-14 10:55

基于从商业角度考虑,互联网企业的网络效应非常明显,资源、流量都会向细分市场的头部企业集中(即时通讯、网上金融、平台、短视频、云计算甚至AI)。加之科技类指数容易呈现出现头部企业对整个指数强影响的情况(纳指),像腾讯这些头部企业只要不犯战略性错误,其地位是很难撼动的。所以我主投H30533这个指数,希望这个认知可以兑现

03-20 09:48

中概股会不会受汇率波动影响?

03-14 10:21

从悲观的一年变成吃肉的一年···