$华测检测(SZ300012)$ 华测主营业务突出，经营模式简单，财务数据相对比较透明，分析起来较简单。我拟以近5年的财务数据分析华测是不是以前属于高速增长，现在属于低速增长或滞涨呢，得出的结论可能与大多数人认为的不一样，我的结论是华测以前并没有单纯从财务上表现的那么美好，现在也没有众口铄金的那么差。为了更好的分析华测的经营情况，我认为应把医药及医学服务单列出来分析，主要原因，一是疫情的影响，一次性收入影响了数据的趋势性分析，二是医药属弱周期行业，与GDP的增长，社会投资等相关性较弱，而与人口增长，老龄化，疫情等因素相关性较大。医药板块与华测其他检测业务区别明显，单列分析更加客观。医学板块主要子公司是上海华测品创，业务量占比估计高于90％，下面将品创单列分析如下：
一、扣除医学服务外主营业务分析：2018～2023年主营业务整体收入分别是26.81、31.83、35.68、43.29、51.31、56.05亿，2019～2023年增长率分别为18.74％、12.08％、21.34％、18.52％、9.24％。上海品创2018～2023年收入分别为1.24、1.62、2.15、3.68、5.6、3.32亿，扣除品创后华测收入2018～2023年分别为25.57、30.21、33.53、39.61、45.71、52.73亿，增长率分别为18％、11％、18%、15%、15％。从上面分析我们可以得出一次性收入影响了趋势性判断，扣除疫情影响，华测的发展较为平稳，略有下降。盈利能力分析：2018～2023年扣非净利润分别为1.690、3.572、4.793、6.466、7.982、7.837亿，增长率分别为111.41％、34.17％、34.90％、23.45％、-1.81％，品创的净利润分别为-0.11、0.14、0.25、0.75、1.27、0.17亿，扣除品创后华测扣非净利润分别为1.8、3.432、4.534、5.716、6.902、7.697亿（22、23年粗略扣除了少数股东收益），扣除后增长率分别为91％、32%、26%、21%、11.5％。2019的爆发性增长主要是管理上红利，众所周知聘请了职业经理人，实行精细化管理，最开始的改革立杆见影的机会较大，后面就会慢慢进入平稳期。整体趋势是盈利能力下降，我认为原因主要有三点，一是经济下行，企业竞争激烈，导致毛利率下降，二是规模越来越大，收购或自建进入新的领域越来越难，整合期延长，不可能像小公司那样挑肥拣瘦。为了持续发展，牺牲部分短期利益。三是近几年固定资产投资较多，特别是近两年转固较大，也对经营成本造成一定的影响。总体来说，和同类公司比较，无论是成长能力，还是盈利能力，都是领先的。
二、上海华测品创医学检测有限公司：该公司成立于19年12月，注册资本500万元，由于疫情的原因，企业抓住机会对医药板块进行了整合，以该公司为主体，分别于20年、21年吸收合并了另几家子公司，并追加现金投资1.8亿（估计都用来建核酸检测站了），注册资本变更为约3.2亿。主营业务包括CRO、医学检测、药品检测、安评及职业健康体检等。后来又以该企业净资1.8亿左右评估作价14亿增资，管理层与职工持股平台等以4.5元每股代价入股，持有约15％股份，估计计划是分拆上市。后疫情时代，该公司的发展与大多数享受了疫情红利的公司一样，后续发展仁者见仁智者见智，这里不做分析。
三、24年一季度分析：既然前面分析剔除了疫情影响，那么一季度也应考虑一次性收入对趋势的影响，由于没有完整公开数据，主观判断成份较多，仅供参考。我们先看23年医药板块收入情况，一季度1.15亿，半年报2.06亿，年报3.37亿。品创半年报净利润0.44亿，年报0.17亿。同时参考疫情前数据，一次性收入估计影响23年一季度的收入和利润分别为0.7、0.2亿。扣除一次性影响，收入和扣非净利润的增长分别为13％、16％，这跟报表所反应的还是差别比较大，另今年一季度品创估计延续了去年下半年情况，继续亏损，亏损额在1000万左右（这是从少数股东收益倒推判断得出的）。一季度业务淡季，特别是净利润基数较小，随便1000万左右的差别就影响很大，只能自己判断了，每个人都可以有自己的坚持。
四、24年盈利预测：由于最大的生命科学板块有土壤检测加成，24增速应高于23年，扣除医药板块的收入增速达到15％是可能的，医药估计2～2.5亿还是有希望的，加总可能有13％的增速，达到63亿。净利润的增速主要受医药板块影响，如不能扭亏，增速可能只能是个位数增长，大概率在8％～10％左右，也就是10亿左右。24年之后，由于医药板块对基数的影响消失，可能会恢复到两位数增长。一家之言，欢迎内行人添油加醋。