金种子：困境反转视角看金种子复兴之路（二）转 来源:华创食饮
$金种子酒(SH600199)$ $贵州茅台(SH600519)$ $中国海油(SH600938)$前言：从困境反转视角看金种子复兴之路
金种子酒业跻身徽酒“四朵金花”，早在2012年即凭借“柔和种子”战略大单品营收突破20亿大关。辉煌业绩下内部管理问题、产品老化、渠道推力不足等弊病渐显，种子发展每况愈下。2022年华润战投强势入股，引领公司由内向外全面重塑、革新。啤白渠道赋能、馥合香次高端培育是金种子短期业绩确定性和中长期品牌潜力的重要影响因素，也是当前市场关注核心。我们认为金种子目前组织重塑基本完成，品牌、产品、渠道、营销重塑正有序推进，或将迎来扭转，蓄势振兴。
一、发展历程：改革焕新，整装待发多元发展，白酒乏力（上市初期-2006年）：98年上市初期，公司业务多元化，资源倾斜黄牛、饲料、奶油等产业，白酒贡献主要营收但未重点培育，发展乏力。03-04年连续两年亏损，引入房地产业务后扭亏为盈，白酒业务逐步萎缩。
聚焦白酒，黄金五年（2007年-2012年）：借助07年股权分置改革时机，公司经营战略革新聚焦白酒主业，确立“金种子酒”品牌名称，主推醉三秋地蕴/柔和种子/祥和种子等产品，着力打造大众名酒。精耕省内市场，渠道下沉采用小区域板块高占有打法，并设立阜阳酒业销售公司赋能体系化运营。“产品+渠道”形成合力助推公司迎来黄金五年，12年白酒业务营收突破20亿元，金种子跻身徽酒第一梯队。
升级失败，进入调整（2013年-2015年）：白酒行业受塑化剂、三公消费影响，进入调整期。金种子老品柔和/祥和运营多年，价格相对透明渠道推力不足，竞品古井献礼调价进一步挤压大众酒市场。15年省内呈现消费升级势头，金种子产品升级失败未能抓住红利期量价齐升，白酒业务再度下滑。
谋求变革，成效微弱（2016年-2019年）：16年宁中伟管理团队履新，全面谋求变革，但成效不足，公司进入全面调整期。产品端新推100-200元价格带健康酒、300元以上价格带馥合香系列新品，渠道端引入部分经销商持股，推动厂商一体。但由于内部管理问题、渠道未理顺推力疲弱、老品增长乏力新品反馈平淡，改革动作未有实质成效，白酒业务继续下滑，金种子沦入徽酒第三梯队。
战略革新，新推馥香（2020-2021年）：19年末贾光明履新，持续推进产品高端化和股权结构改革。20年公司推出次高端新品金种子馥合香，形成差异化竞争，自此开启“馥合香”时代。在市场布局上，公司立足省内市场，打造基地精耕重点区域，同时逐步向省外渗透，以馥香为核心品牌形象全新起航，但受制于管理、渠道混乱等问题，增长依然乏力。
华润赋能，全面焕新（2022年至今）：22年华润战投受让金种子集团49%股权，“华润系”高管入驻焕新，何秀侠新任公司总经理，实行销售队伍“三三制”，明确激励机制，基本理顺管理体系。产品升级馥合香、新推头号种子，聚焦“3+3”主品向次高端升级，渠道有望借助华润啤酒渠道架构，百元大众酒或可放量，发展势能向上。
