我的感觉是，要说回调是否已经到来还言之过早，而且我感觉这次的大跌还不足以触发这波回调。从下面的图中可以看出，SPY的最近几次回调的触发点都是在每个月的第三个周五之后。
玩期权的人应该都知道每个月的第三个周五是月期权的行权日，为何大回调都发生在行权日之后呢？
因为在行权日之前股市有较大的波动是非常困难的，也就是说股价不会朝着一个方向移动过大的幅度。大家都知道，期权市场不是一个流动性非常好的市场，所以做市商MarketMaker我们通常所说的mm在这个市场的作用非常重要。他们为市场的流动性做出了很重要的贡献。MM的对立面则是trader，也就是很多对市场存在主观方向判断的人（诸如我们这些散户，还有机构）。在美股市场，我们对mm提出的assumption是mm是long gamma的，通俗的可以理解为mm是long volatility的也就是说他们的position是longcall and long put。这也就说明卖call和卖put的人是占绝大多数的，因为这些call和put大部分都会卖到mm手里，所以mm就成了longcall和longput的人。为什么说卖call和put的人占绝大多数？因为很多机构手上持有着非常大量的股票，卖call可以收回premium以此帮他们摊薄成本。而有很多机构想入货的时候（包括很多公司想回购股票的时候），他们选择的方式并不是直接到市场中买入，因为这样大量的买入会造成价格的上升从而对他们的成本造成不利的影响，他们通常可以选择sellput来实现。假设股价没有跌到put的strike，那他们可以纯收premium，而股价如果跌到put的strike，那他们就行权得到股票而且不会造成价格的波动。所以sellput是一种非常有效的吸货手段。（这点是一个前高盛的合伙人教授告诉我的）。
回到正题，mm是没有寄望通过价格的移动来获得利润的，他们想赚的知识bidoffer spread，也就是低买高卖不亏本的生意。所以他们都会对手上的期权position做对冲。既然mm是longcall和longput的，所以他们会通过卖出股票来hedgelong call的position，买入股票来hedgelong put的position。大家如果去查一下spy的数据可以知道spy的put-callratio Open Interest在很长一段时间都是大于1的，也就是说put数量比call多。根据前面的分析，也就是说trader卖的put更多。所以mm的净仓位是longput较longcall多。
既然longput较多，接下来就能回答为何在每月行权日前股票有较大波动较难的问题了。首先，mm在initiate position的时候就会做出一次对冲，此后根据股价的波动持续调整对冲的仓位。所以longput的mm在initiate position的时候首先会买入股票。 假设有人想在行权日前大量卖空SPY，这样做法的结果应该是导致SPY大跌，但是mm要做对冲，SPY大跌会导致他们手中的longput position更加值钱，记住mm希望的是他们手上的position永远是neutral的，当shortside越来越值钱的时候，mm也会让他们的longside价值增加，所以此时他们要做出调整仓位的举动是买入SPY。
由此可见，要在行权日前让股价跌会遇到来自mm的非常不容忽视的反向阻力。这也是为什么spy很难在行权日前产生单边波动的原因。（换句话说，此时也是出货较好的时机，因为你的出货不会造成价格滑落较大）。
当然，在行权日前大跌也并非没有可能，如果真的出现该情况，投资者就应该开始警惕了，这有可能是趋势要反转的信号。如上文所说，如果在行权日前就发生大跌，说明mm做出的反向阻力相对trader的卖压非常小。造成这个结果的原因有两个，一是卖单真的非常大非常多（这个结果可能性较小，因为最近并没出现非常重磅的能造成市场崩盘的消息）二就是mm他们手上long put的position相对不够多。这说明什么？mm手上long put的position少，就说明trader卖的put比买的put多了没多少。也就是说很多trader或者机构开始买put了，这是一个不好的信号，无论他们之前takelong or short side，因为买put是花钱给他们提供非常稳定的保护或者他们主观就要做空未来的市场。也就是说市场上已经有很多人开始警惕或者观点开始改变。这也可作为是牛市反转的信号。
综上所述，如果这次回调的触发点在4月行权日前，那投资者就该警惕。如果触发点在4月之后，那这轮牛市还将持续，这轮的下跌只是一轮正常牛市的回调。鉴于我对市场依然看牛（牛市还远未结束），而且还有2周就到4月行权日，我觉得SPY很难将上周五的大跌作为触发点，所以我觉得SPY将在183处（届时也将是SPY的50日线左右）反弹向上，等过了行权日4月17之后再开始这轮的大调整。$标普500指数ETF-SPDR(SPY)$$ $特斯拉电动车(TSLA)$ $欢聚时代(YY)$ $纳斯达克综合指数(NASDAQ)$